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盛锐科技视野淑辉|金融开放中的基础设施建设

盛锐科技视野淑辉|金融开放中的基础设施建设
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文/俞勇 ， 郑鸿 ， 广东粤财投资控股有限公司
2020年1月初 ， 中美双方达成并签署第一阶段经贸协议 ， 其中第四章为金融服务内容 ， 涉及银行服务、信用评级服务、电子支付服务、金融资产管理服务、保险服务 ， 以及证券、基金管理及期货服务六个方面 ， 概括而言 ， 就是我国应实行大幅度金融开放 。 实际上 ， 协议关于金融领域对外开放的内容与党的十八大以来我国金融扩大开放的方向是一致的 。 2019年至今 ， 我国逐步实施银行、保险、证券、评级、支付、征信、金融市场等领域约30条具体开放措施 ， 在促进金融领域良性竞争、提升金融机构国际竞争力、实行跨境投资便利化、推进人民币国际化等方面发挥了积极作用 。 然而 ， 由于我国金融开放起步时间晚 ， 不少方面仍不完善 ， 尤其是金融基础设施建设 ， 需要加快补齐相关短板 ， 为金融开放打好坚实的基础 。
一、我国金融基础设施应对金融开放面临的挑战
金融基础设施应包括法律、会计标准、信用环境等软设施 ， 以及清算结算系统、重要支付系统、基础征信系统等硬设施 。 当前 ， 我国金融软硬设施仍存在诸多不完善之处 ， 在应对金融业开放进程中将面临不少挑战 。
目前 ， 无论是从金融业整体来看 ， 或是从金融机构个体而言 ， 均表现出大而不强的特征 。 这就导致我国金融领域在国际上的话语权不强 ， 参与制定国际金融规则的能力不足 ， 开展国际金融服务贸易受到诸多不公对待与限制 。 金融业大幅度对外开放 ， 国内法律需要与国际法律对接 ， 金融机构交往与合作更频繁 ， 会使法律体系不健全的困境更为凸显 。 一是我国目前尚未有专门的金融法 ， 金融法律体系不够健全 ， 许多监管部门之间、国家与地方之间等的监管法规存在不一致甚至冲突的情况 ， 内外法律短期内难以协调 ， 导致金融机构面临“展业不公”和“风控失效”双困境 。 二是我国法治能力和水平仍有较大提升空间 ， 诸多法律规则执行不严、处罚较轻 ， 导致金融领域违法现象频发 ， 难以迅速融入国际金融领域 。 三是我国发展政策、法律法规等的连续性和可预期性有待提升 ， 金融涵盖经营风险 ， 需要加强对预期的判断以降低风险 ， 政策和法规的连续性缺乏 ， 导致金融开放的预期效应降低 。 四是由于新冠肺炎疫情的影响 ， 各国均采取“暂停经济”方式来阻断疫情蔓延 ， 同时出台了诸多临时金融应急措施 ， 如美国就综合使用了商业票据融资机制（CPFF）、一级交易商信贷便利机制（PDCF）、各国央行互换机制（美元流动性互换机制）、紧急贷款机制、扩大货币市场便利机制等机制（俞勇和郑鸿 ， 2020） ， 这些机制有些是全新的 ， 有可能导致我国金融规则与国际规则对接的及时性出现问题 。
虽然美国的会计准则并不代表国际准则 ， 但由于其在国际话语权的强势地位及资本市场的强大 ， 是国内企业上市追求的重要资本市场 。 我国会计准则与美国会计准则有诸多不同之处 ， 面临“税费”和“财报”双冲突局面 。 如对于上市公司信息披露准则的规定 ， 美国就提出不允许不符合美国会计披露准则的企业到美国上市融资 ， 这将导致诸多国内企业无法到美国融资 ， 即使在美国已上市的企业也会面临法律合规风险 ， 甚至退市风险；又如我国证券法与美国证券法对上市公司财务造假等处罚的不同 ， 两国法规之间的不协调 ， 可能会对相关事件的处理造成一定的困难 。
此外 ， 在企业估值、资产估值、商誉减值等会计准则上均有诸多差异 ， 势必重构企业及资产估值逻辑 ， 规则在短期内难以统一 ， 进而影响金融市场的波动 。
目前 ， 我国信用体系尚不健全 ， 可能导致系列问题 。 一是信用体系不健全导致的信用缺失和诚信不足成为当前我国经济社会运行的主要障碍之一 ， 不利于营造良好公平竞争的市场环境 。 二是信用体系不健全导致违约、侵权等成本过低 。 如知识产权的保护问题 ， 成为我国企业融入国际市场、金融开放的重要阻碍之一 ， 使我国企业的国际化面临法律合规风险的巨大挑战 。 虽然新《证券法》对欺诈发行、信批违法等行为大幅提高了违法违规成本 ， 并确立了“明示退出、默示加入”的集团诉讼规则 ， 但相对于违法所得而言 ， 现有违法成本仍然过低 ， 且“明示退出、默示加入”规则不够明晰 ， 追责成本较高 。 三是我国评级体系与国际评级体系短期内难以衔接 ， 容易导致国内金融市场稳定性出现较大波动 。 评级体系是信用体系的重要组成部分 ， 主要功能是对机构进行评级 。 目前国内评级机构以大公国际资信评估有限公司、中诚信国际信用评级有限公司等为主 ， 而国际上则以标准普尔、穆迪和惠誉国际三大信用评级机构为主 。 虽然国内评级机构致力于与国际的主要评级机构有规则对接 ， 但二者主要的服务对象和生存环境有较大区别 ， 难以在短期内完全实现 。 随着金融对外开放的深入 ， 国际评级机构将加快进入国内 ， 二者评级结果的不统一 ， 将增加我国金融市场的不稳定性 。 如受新冠肺炎疫情影响 ， 全球金融市场可能出现较大波动 ， 美国金融市场首当其冲 ， 但国际评级机构对受疫情影响的企业及金融机构的评级规则与国内不同 ， 这也可能导致我国金融市场不稳定性增加 。


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