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投中网|15年，高瓴何以成为高瓴( 二 )


“如果理解的结果可以通过二级市场实现 ， 我们就买入股票长期持有 ， 如果没有这样的公司 ， 我们就寻找私人市场 ， 如果没有私人市场 ， 我们就自己孵化 。 ”张磊这样描述高瓴基于研究的方法论 。
在京东的这个案子上 ， 高瓴同样在前期做了长时间的零售电商行业调查研究 。 很多人都清楚高瓴投资京东时那个被外人看来“人傻钱多”的故事 ， 但很少人知道 ， 这个彼时中国互联网最大单笔投资金额 ， 其实是张磊精心算账后的结果 。
据悉 ， 高瓴入资后的第二周 ， 张磊就带着刘强东去了美国 。 刘强东在沃尔玛总部待了四五天 ， 全面了解沃尔玛的物流网络和仓储系统 ， 并很快在京东展开了供应链再造和物流渠道优化 。
正如张磊在一次座谈中提到的 ， 高瓴非常关注“邻居风险 ， 希望给京东后期引进的投资人也能像高瓴一样 ， 没有短期退出压力 ， 能真正放眼未来 ， 支持公司的长远发展 。 ”
后来的事实证明了张磊的眼光与高瓴的前瞻洞察力 。 四年后 ， 京东赴美IPO时 ， 高瓴持有的股权价值升至39亿美元 。 2020年6月18日 ， 赴美上市6年后 ， 京东正式回归港股 ， 完成二次上市 。
“前亏后盈”的算盘：助推消费领域供给侧改革 ， 培植新消费品牌
“长期价值”的投资理念已然渗透到高瓴关注的每个行业 。 在大消费领域 ， 典型如蓝月亮 。
2008年 ， 为应对全球金融危机对经济带来的负面影响 ， 货币政策转向宽松 。 LP手中的可投资金充足 ， 大批PE机构成立 ， 行业井喷式发展 。 与此同时 ， 如何将货币流量引导到实体经济领域 ， 成为一个亟待解决的重要命题 。
那一年 ， 高瓴通过研究中国的消费品升级发现 ， 当时很多基础的消费品品类都被跨国公司占领 ， 但这些跨国公司本质上因为历史的包袱 ， 无法迅速适应消费升级的新趋势 。 基于这样的逻辑 ， 高瓴找到了蓝月亮公司创始人罗秋平 ， 鼓励他勇于进入到新的品类 ， 开拓洗衣液市场 ， 以换道超车的方式打败跨国公司 。
因为消费者的洗衣方式并不能轻易被改变 ， 在洗衣液的推广上无疑耗资巨大 ， 在前期 ， 本来盈利的蓝月亮变成亏损企业 。 用短期亏损换取大格局 ， 这很张磊 。 在张磊看来 ， 前期十几亿的亏损不过是基金中的几个点 ， 但帮企业拉起的护城河却能实现长期价值的创造 。
很快 ， 蓝月亮进入快速发展期 。 2013年 ， 蓝月亮营业收入已经从2007年的4亿增长到了43亿人民币 ， 年复合增长率49% 。 从2008年开始 ， 蓝月亮洗衣液的市场份额 ， 连续六年排行第一 。 可以说 ， 蓝月亮引领了中国洗涤市场从洗衣粉到洗衣液的转变 。 蓝月亮也被称之为“中国的宝洁” 。 有消息称 ， 蓝月亮正在考虑赴港IPO 。
在推动传统零售消费品变革方面 ， 不得不提的一个案子还有百丽 。 2017年上半年 ， 由高瓴领衔的财团完成了百丽的私有化 ， 这起港交所史上最大的私有化交易震惊了投资圈 。 在高瓴基金四期的募集过程中 ， 百丽便被屡屡提及 。 “科技赋能与价值再创造”是高瓴并购百丽的逻辑：其一 ， 交易价格便宜 ， 有一定的价值创造空间；其二 ， 运动鞋服销售业务的资产质量优质 ， 但受到女鞋业务拖累 ， 整体市值偏低 ， 分拆上市后可获得更高市值；其三 ， 科技赋能 ， 通过变革提升资产的价值 。
2019年10月10日 ， 百丽国际旗下运动业务板块滔搏国际正式登陆港交所 ， 上市后市值持续上涨 ， 目前已经超过630亿港元 ， 超过了当初百丽私有化时候的总市值（531.35亿港元） 。
一代“鞋王”蜕变归来 ， 成为市场观测高瓴这样的投资机构深度参与实体经济转型升级的一面镜子 。
除了助推传统消费品转型升级外 ， 高瓴还深度布局与配置了一批新消费品品牌 ， 包括美妆行业的完美日记、休闲食品市场的良品铺子、酒饮行业的罗曼湖与江小白等等 。 据悉 ， 高瓴资本在2014年就在江小白的A轮投资进入 ， 如果简单按营收增长估值 ， 高瓴资本在江小白上至少有10倍收益 。


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