基金指数基金的投资要点
图片
陈嘉禾
继成熟市场之后 ， 指数化投资开始在中国资本市场受到越来越多投资者的重视 。 抛开指数化投资是否是最适合中国资本市场的投资方法不谈 ， 投资者在进行指数化投资的时候 ， 也需要注意一个问题 ， 即购买指数基金和指数化投资之间 ， 往往会有一定的、有时候甚至是不小的差异 。 也就是说 ， 事情并不像“买了某个指数基金就等于指数化投资”那样简单 。
所谓“指数化投资” ， 指的就是不进行人工主观的判断 ， 投资于某一个指数类别的资产 ， 比如股票、债券等等 。 指数化投资希望以放弃人工选择为代价 ， 获得这类资产的平均收益 。 因此从理论上来说 ， 指数化投资的目标要求 ， 应该是取得目标资产的平均回报率 ， 或者在尽量减小摩擦成本的努力之下 ， 尽量接近目标资产的平均回报率 。
理解了“指数化投资”的目标要求 ， 投资者就不难发现 ， 通过投资指数基金所能得到的回报 ， 和指数化投资的目标相比 ， 并不是完全一致的 。 在多数情况下 ， 投资指数基金的回报会小于指数化投资的理论目标 ， 但是有时候则会高于指数化投资的理论目标 。
这里 ， 就让我们来看一看 ， 这种投资指数基金的回报 ， 和指数化投资的理论目标之间的差异 ， 是如何产生的 。
指数基金的业绩比较标准 ， 在某些视角下 ， 会和指数化投资的理论目标回报 ， 并不完全一致 。 这种不一致常常体现在两个方面 。
一方面 ， 多数股票都会包含股息 ， 一般每年发放一次到两次 ， 也有发放两次以上的 。 但是 ， 不少指数基金的对比对象 ， 则是不包含股息的股票指数 。 在这种情况下 ， 指数基金的比较基准 ， 和指数化投资的目标收益之间 ， 天然就有了一个股息率的差距 。
另一方面 ， 在不太常见的一些情况下 ， 部分指数基金的业绩比较基准 ， 并不是对应指数本身 ， 而是以“对应指数回报率×A%+银行存款利率×B%”这类情况出现 。 一般来说 ， A往往大于90 ， 而B往往小于10、或者等于5 。 在这种情况下 ， 一部分现金的存在 ， 会让指数基金的投资基准 ， 显著不同于指数化投资的理论目标：这种差异可能是正向的 ， 也可能是反向的 ， 这取决于指数化投资标的和现金之间的区别 ， 方向究竟如何 。
造成差异的原因
在理解了“指数基金的比较基准”可能不等于“指数化投资理论目标值”以后 ， 让我们来看一下 ， 是哪些因素会导致这两者之间出现差异 。 这种差异在多数时候 ， 会在长期导致指数基金的回报略少于指数化投资的理论目标值 ， 但是在不少情况下 ， 尤其是在一些短期的情况下 ， 也会导致前者略多于后者 。
首先 ， 过高的指数基金费用 ， 会导致指数基金的回报率显著低于指数化投资的理论目标 。
在海外市场 ， 一些指数基金的费用已经被降到非常低的水平 ， 比如0.1% 。 这种超低水平的指数基金费用 ， 是由海外市场一些指数基金的巨大体量所决定的 。 而且 ， 当一个指数基金变得巨大的时候 ， 由于其管理成本并不会比小型指数基金高出多少（管理超大规模的基金所付出的主要工作 ， 也就是多在键盘上按一两个零的事情） ， 因此越大规模的基金 ， 就能支撑越低的费用 。
但是 ， 在中国资本市场 ， 由于指数基金的发展才刚刚起步 ， 因此其平均的管理费用水平就比海外市场要高不少 ， 相应的也就会带来指数基金的回报率降低 。 不过 ， 随着中国市场的指数基金越来越多、规模越来越大、市场份额越来越集中 ， 我们也看到其管理费用呈现明显的下降趋势 。
另一方面 ， 指数基金的管理水平的不同 ， 也会导致指数基金的回报率 ， 和指数化投资的理论目标之间 ， 出现明显的差异 。 这种管理水平来自很多方面 ， 比如是否能进行迅速而稳妥的交易、能否有效控制指数投资以外的投机、能否尽量降低现金仓位水平以让指数基金和相关指数保持尽可能高的拟合度 ， 等等 。
推荐阅读
- 红十字|奉献爱心 彰显情怀——贵州（红十字）爱国拥军促进基金正式启动
- 中年|波卡上线 现阶段是否值得投资？
- 成都房神|成都楼市：郊区投资买房攻略，看完再做决定！
- 基金|不止新基金有爆款 绩优老基金也在二次爆发
- 恢复基金|欧盟峰会再次延长会期
- 3300点|浦银安盛基金：沪指重返3300点 周期板块大幅走高
- 汇丰晋信|汇丰晋信基金闵良超：A股基本面仍向好 估值攀升将加大市场波动性
- 资产配置|星石投资：险资提升权益资产配置比例 为长牛、慢牛再添新助力
- 时期|年内权益新品悉数为偏债混基，爆款权益时期中加基金脚步放缓
- a股|大摩华鑫基金：A股大幅上涨 仍维持对市场相对乐观判断