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天天基金|平均收益远低于小私募，怎么回事？百亿级私募业绩频频翻车

百亿级私募的动态一向有着投资风向标的作用 ， 但今年抄其作业的投资者似乎成绩不会太好 。
数据显示 ， 截至5月底 ， 股票策略百亿级私募年内取得4.69%的正收益 ， 虽然跑赢市场 ， 但与中小型私募相比 ， 差距显而易见 。 规模介于1亿至10亿的股票私募整体收益为9.19% ， 几乎是百亿级私募的两倍 。
有业内人士称 ， 今年百亿级私募业绩失色 ， 主要原因在于大多数头部私募为价值投资者 ， 惯用低估值策略 ， 主要持仓分布在金融、地产以及传统制造业 ， 因此表现不佳 。 不过长期来看优质的低估值资产仍有投资价值 ， 后续将更为关注能够实现"困境反转"的公司 。
百亿级私募年内跑赢大盘
根据私募排排网统计 ， 截至5月底 ， 国内共有41家私募管理规模超过百亿元 ， 有完整净值更新的百亿级私募共有33家 ， 年内取得3.15%的正收益 ， 其中股票策略百亿级私募的整体收益达4.69% 。
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具体来看 ， 今年以来收益为正的百亿级私募有25家 ， 正收益占比达75.76% 。 这也意味着 ， 另外有8家百亿级私募前五个月没赚钱 。 纳入统计的百亿私募中 ， 有6家私募今年以来收益超过10% ， 其中仅量化私募就占去4家 。
据悉 ， 其中获得收益冠军的是一家来自北京的私募 ， 截至5月底 ， 该私募年内收益已达到18.4% 。 公开资料显示 ， 该私募成立于2016年 ， 在2019年就已经晋升百亿梯队 。 公司除了立足中国证券市场 ， 同时在海外市场尤其是中概股也有广泛布局 。
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中小型私募表现更佳
尽管百亿级私募业绩跑赢大盘 ， 但相比于中小型私募 ， 可谓逊色不少 。
【天天基金|平均收益远低于小私募，怎么回事？百亿级私募业绩频频翻车】数据显示 ， 规模处于20亿至50亿元区间的股票策略私募 ， 年内平均收益录得8.1% ， 取得正收益的私募机构有55家 ， 占比高达84.62% ， 同期 ， 规模在1亿至10亿元区间的股票策略私募基金 ， 平均收益更是达9.19% 。
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另外 ， 百亿级私募不仅整体逊色于中小型私募 ， 聚焦到具体机构来看 ， 不少长期业绩领先的百亿级私募今年表现却不佳 ， 甚至有所亏损 。
以沪上一家百亿级私募为例 ， 其2010年至2013年在大盘仅上涨5.65%的情况下 ， 获得了56%的收益 ， 2014年盈利也超过60% ， 2015年业绩达到51% ， 就算在2016年年初熔断的情况下依旧获得12%的正收益 ， 2017年满仓持有大蓝筹收获了53%的收益 ， 2019年收益率再次超过50% ， 但是今年前四个月其旗下产品平均亏损了7% 。
低估值策略失色
"不仅是上述这家私募 ， 今年不少百亿级私募业绩失色 ， 主要原因在于大多数头部私募为价值投资者 ， 惯用低估值策略 ， 偏爱大蓝筹股 ， 主要持仓分布在金融、地产以及传统制造业 。 要知道 ， 从2018年开始低估值策略就失效了 ， 低估值组合收益率显著跑输市场 。 "沪上一位私募研究员表示 。
国金证券数据显示 ， 低市盈率策略的有效性(指跑赢市场整体的超额收益)有着很强的趋势性变化特征：大体上从2003年开始到2007年 ， 低估值策略明显跑赢市场整体；从2008年到2015年左右 ， 低估值策略明显跑输大盘；从2015年到2018年底 ， 低市盈率策略再度显著跑赢市场整体；最后从2018年底左右至今 ， 低市盈率组合又显著跑输大盘 。
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国金证券分析师燕翔认为 ， 2020年以来的行情基本是延续着2019年下半年的逻辑线条 ， 即全球范围内的负利率和流动性极度宽松 。 这种情况下 ， 以往传统的估值模型都面临着同样的问题 ， 即当利率(分母)为0或者为负的时候 ， 贴现从理论上来说是趋向于无穷大的 。 "这也就意味着 ， 当我们面临零利率或者负利率的宏观环境时 ， 盈利(分子)稳定性以及成长性的价值会更加突出 ， 市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步提高 。 "
不过沪上一位百亿级私募基金经理认为 ， 长期来看 ， 优质的低估值资产终会实现修复 ， 尤其是一些有迹象出现"逆境反转"的公司 ， 随着行业优胜劣汰大趋势的演进 ， 部分估值较低的好公司仍具备投资价值 。
对于今年涨势强劲的医药和消费板块 ， 多位百亿级私募人士表示 ， 当前医药、消费等热门板块已经呈现出某种程度上的短期过热现象 ， 可选消费也出现了一定程度的普涨反弹 ， 而且当前热点相对散乱 ， 因此建议投资者在消费、医药等确定性较高的行业中 ， 逢低吸纳优质品种 ， 不要一味追高 。


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