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中欧基金中欧基金：基本面初步走出疫情影响 市场整体风险偏好仍谨慎

上周 ， 沪深300上涨2.39% ， 上证综指上涨1.64% ， 深证成指上涨3.70% ， 创业板指上涨5.11%；分行业来看 ， 钢铁、农林牧渔和医药生物涨幅居前 。 其中 ， 钢铁板块（+5.98%）涨幅第一 ， 主因钢铁IDC概念相关主题持续发酵；农林牧渔板块（+5.81%）涨幅第二 ， 主因国内疫情起自农贸市场对肉食供应产生影响；医药生物板块（+5.54%）涨幅第三 ， 主因新冠病毒疫苗研发取得相关进展 。
中欧观点：
随着复工复产的有序推进 ， 与宏观政策相关的超预期因素逐渐收窄 。 即使5月的税收收入推升财政收入同比增速回升至-10% ， 但考虑到后疫情时期及专项债上半年的发行进度 ， 下半年财政政策的超预期空间可能将少于上半年 。 当前一年期利率互换价格已从之前的1.4%回升到2%以上的正常水平 ， 虽然货币政策仍偏宽松 ， 但央行打击资金空转加上后疫情时期货币政策逐渐从“超宽松”向“宽松”的转变 ， 即使存在降准等政策的预期 ， 流动性超预期的概率也在逐渐下降 。 在基本面已初步走出疫情影响的当下 ， 中欧基金认为在来自经济的、未被市场所计价的乐观因素未浮现之前 ， 市场整体风险偏好偏谨慎的情况可能难现转变 。
投资建议：
纵观5月份的经济数据 ， 工业增加值1-5月为-2.8% ， 5月单月继续正增长4.4% ， 回升到正常水平 ， 汽车和电力生产恢复较快；基建在银行信贷的大力支持下 ， 正在不断恢复 ， 1-5月下滑3.3% ， 5月单月持续正增长11% ， 电力表现突出；地产销售回到正常水平 ， 1-5月负增长12% ， 5月单月转正增长9.7%；住宅土地成交强度边际下降；土地成交恢复 ， 意味着新开工和投资都会上行 ， 5月单月新开工转正2.5% ， 投资增长8%；社零总额1-5月下降13.5% ， 5月单月下降2.8% ， 恢复缓慢 ， 网络销售恢复更快 ， 增速达到11.5%；食品饮料、医药的消费支出成为主要支撑；服装、餐饮、交通成为主要拖累；可选消费当中 ， 汽车和手机消费提速 ， 而地产产业链正在加快复苏 。
当前中国经济继续处于“复苏”状态 ， 股市增长开始转换为盈利逻辑 。 从经济结构来看 ， 消费从必选消费切换到可选消费 ， 未来看好新能源车、5G电子、地产产业链、券商保险等板块 。 在托底经济的板块中 ， 看好国产化软件、化工（周期成长属性）等 。
债市综合判断 ， 疫情完全扭转了市场的交易逻辑 ， 在流动性宽松、资产荒和经济下行的大背景下 ， 尽管利率有所反弹 ， 但下行趋势难以长期扭转 。 策略上 ， 长久期利率债暂时不建议抄底 ， 信用债建议下沉资质 。
【中欧基金中欧基金：基本面初步走出疫情影响 市场整体风险偏好仍谨慎】
（责任编辑：任刚 HF008）


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