市值风云|技术领跑全球，商业仍需努力：国盾量子，“性感”的量子通信 | IPO风云( 六 )
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2019年 ， 国盾量子的研发投入达到7594万元 ， 占营收的比例为29.45% ， 资本化率为20.1% 。
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相比上一年 ， 2019年研发投入中变动比较明显的是职工薪酬 ， 以及材料、设备、测试化验加工费 。
截至2019年底 ， 公司的研发人员数量为193人 ， 相比同年6月底的227名研发人员确实有所减少 。
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公司的研发团队会不会流失了呢？
国盾量子称其有9名核心技术人员 ， 其中的1人曾于2017年5月-2018年7月期间离职 。 至少公司的核心技术团队非常稳定 。
再来看管理费用变动的原因 。
2019年管理费用大幅增加 ， 主要是当年的一次性3234万元股份支付费用 ， 以及折旧增加约1205万元 。 折旧增加是因为2018年底上海陆家嘴金融量子保密通信应用示范网等项目转固导致计提折旧增加 。
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而2018底转固的固定资产折旧年限为5-10年 ， 对公司利润的影响将会是长期的 。
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（“陆家嘴金融网”项目示意图）
稍作总结 ， 考虑到毛利率的波动和研发投入的资本化 ， 国盾量子目前除毛利率外的盈利指标意义不大 。
国盾量子在招股书中列出了4家可比上市公司 。 从具体产品来看 ， 有比较价值的分别是中孚信息（300659.SZ）的商用密码产品和格尔软件（603232.SH）的PKI基础设施产品 。
近三年来 ， 中孚信息商用密码产品的毛利率分别为39.38%、53.78%、53.36% ， 格尔软件的PKI基础设施产品毛利率分别为60.01%、68.09%、68.43% 。
国盾量子的毛利率要高于中孚信息 ， 与格尔软件较为接近 。 国盾量子的毛利率属于行业领先水准 。
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对于一家还处于成长期的公司 ， 风云君觉得有必要看一下现金流 。
八、现金流和融资
2019年 ， 国盾量子的经营活动净现金流为1.71亿元 ， 首次实现净流入 。 这背后的原因主要是营运资本变动 ， 也就是经营效率的改善 。
近三年 ， 公司的资本开支有所下降 ， 2019年为0.58亿元 。 同年公司首次实现自由现金流为正 ， 达到1.14亿元 。
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运营效率的改善主要是存货周转天数大幅下降了166天至476天 。
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另外 ， 国盾量子没有任何借款 ， 公司主要通过股东增资补充现金 。
2016、2017年 ， 吸收投资收到的现金分别为1.97亿、900万元 。 这之后没有再进行过融资 。
2018年末 ， 货币资金和银行理财产品合计达到3.77亿元 ， 比2017年末减少了4424万元 。
2019年末 ， 货币资金达到4.82亿元 ， 同比大幅增加 ， 主要与经营活动现金净流入有关 。
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公司的财务状况非常健康 。
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九、股权结构
最后再来看一下公司的股权结构 。
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