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投资者网|趣头条该如何破局掣肘，上市近两年市值缩水逾八成

曾经创造了中国企业在纳斯达克最快上市记录的*** ， 似乎离敲钟那一瞬高光时刻越来越远 。 连年亏损、资不抵债是***眼前的负累 。 而用户增长乏力、新业务暂不明朗则是身后的危机 。 作为曾经的下沉市场明星公司 ， 在规划商业远景的同时 ， 亦面对两难的挑战 。 下一步 ， ***究竟该如何破局掣肘？
投资者网|趣头条该如何破局掣肘，上市近两年市值缩水逾八成
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《投资者网》岳红豆
***有限公司（以下简称“***” ， QTT.US）董事长谭思亮曾不止一次对外界表示：***的市值被低估了 。
6月9日***发布的2020年第一季度财务报告看着还不错：总营收同比增长26.2%、月活用户同比增长24.2%、净亏损同比收窄37.2% 。 但数据之下 ， 其牺牲的却是其赖以发迹的商业模式 ， 所以很难简单说***是否被低估了 。
营业成本高企市值缩水严重
在董事长谭思亮看来 ， 2020一季度 ， 公司实现了强劲增长 ， 这部分强劲增长的信心来自于本季度称得上亮眼的财务表现 。
据财报显示 ， ***一季度总营收为14.12亿元（人民币 ， 下同） ， 相比2019年同期的11.19亿元增长了26.2%；其中 ， 作为收入支柱的广告及营销服务收入为13.64亿元 ， 同比增长25.5%；来自品牌广告的营收同比大幅增长了359% ， 品牌覆盖房产、汽车与快消品等 。
总体来看 ， ***营收持续增长 ， 且在一季度广告投放缩紧 ， 尤其是在主流视频平台与门户网站的广告收入均有不同幅度的下跌时 ， 其依然保持了广告收入的增加 。 然而 ， 亏损仍然是***上市两年来一直未解决的问题 。 通过查询历年财报发现 ， 2018年至今***净亏损累计高达约52亿元 ， 几乎逼近其目前约63亿元（8.92亿美元 ， 截至6月22日）的市值 。
另外 ， 据《投资者网》查询发现 ， 今年2月份至今 ， ***的股价与市值表现出现了过山车的态势 ， 腰斩过半 。
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***今年2月21日—6月22日股价走势图
上图可见 ， 截至6月22日 ， ***股价为2.99美元 ， 近四个月股价下跌了53% ， 市值也蒸发过半 ， 如果与2018年9月14日上市首日最高峰时期的45.88亿美元的市值相比 ， 上市以来市值缩水逾八成 。
据评级机构标准普尔分析师的预测 ， ***预计将于2022年之后实现转亏为盈 。 但CFO朱小路在本季度财务电话会上对公司却给出了不同的期许 ， “我们有信心在今年下半年实现季度收支平衡 。 ”
暂时的亏损对尚处于成长期的公司而言无伤大雅 ， 但值得注意的是 ， 2018年第三季度起 ， ***的营收同比增速便呈持续下降趋势 。 上市前的最后一个季度 ， ***实现了579%的营收同比增长 ， 2019年一季度这一数据跌至373% ， 并在第三季度首次跌破50%至44% ， 此后便一直在25%附近徘徊 。
伴随营收增速下滑 ， ***毛利率再次跌破70% 。 据一季度财报显示 ， 毛利润为9.51亿元 ， 较2019年同期的8.40亿元增长了13.3%；毛利率为67.4% ， 而上年同期为75.0% 。 公司解释称 ， 毛利率的同比下降主要是由于内容成本与IT基础设施等成本的增长 ， 以及新增了整合营销业务的成本 。
据财报 ， 一季度 ， ***营业成本为4.60亿元 ， 较2019年一季度的2.79亿元同比增加了64.87% ， 与2019年第四季度的5.04亿元基本持平 。 由此可见 ， 即使公司在本季度依然实现了营收的同比增长 ， 为之付出的成本却越来越高 。 那么 ， 如何让市场看到***提高营收的效率 ， 或许是持续亏损之下更迫切的需求 。
营业成本居高难下 ， 为了实现亏损缩窄 ， ***只能压缩营业费用 。 本季度 ， 公司费用为14.6亿元 ， 较上年同期的15.36亿元下降了5% 。 其中 ， 最引人注目的是销售及营销费用的降低 ， 本季度此项费用为10.75亿元 ， 同比减少了17.1% 。
压缩获客成本或牺牲自有商业模式
削减营销费用是***对自己独特的商业模式进行调整的其中一步 。
***在其官网上定位自己为“为来自中国下沉市场的用户提供服务” 。 作为最早发掘下沉市场价值的产品之一 ， 基于该市场用户时间充裕、价格敏感等特点 ， 从创立之初便开发了其独特的一套打法：用现金激励用户阅读资讯、为平台拉新 ， 再将此番积累下来的用户资源销售给广告商 ， 赚取广告费用 。
这构建了***朴素的商业模式 ， 即只要广告营收能够大于给用户发放的激励 ， 公司便能获利 。
因此 ， 在营收结构上 ， ***一直以广告和销售收入为主 ， 这项收入在总营收中的平均占比达到95%左右 。 而在销售及营销费用中 ， ***更是专门列举出了用户获取费用、用户互动费用 。 2020年一季度 ， ***用户获取与用户互动费用共计10.09亿元 ， 占销售及营销费用的93.95% ， 占总营收的71.5% 。 而这并不是最多的 ， 2019年一季度 ， 用户互动与获取费用甚至高于总营收 。
不过 ， 自2019年三季度起 ， ***便有意识地压缩这部分获客与维持用户的开销 。 财报显示 ， 2020年一季度***每日活用户的平均互动费用为0.12元 ， 同比下降29.41% ， 环比下降14.29%；本季度每名新用户的平均获取费用为4.60元 ， 较去年同期的6.21元下降了25.93% ， 环比亦下降16.97% 。


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