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菊乐|98%收入来自四川很难消化产能菊乐食品三闯IPO能否突围？


不管是常温奶 ， 或是低温奶 ， 菊乐食品在川内的竞争环境可谓强敌环伺 。 除新乳业外 ， 伊利、蒙牛、光明等全国性乳企均在四川攻城略地 ， 同时雪宝、天友等地方品牌也紧追不舍 。 这种情况下 ， 菊乐食品能否通过IPO改变困难局面？

菊乐|98%收入来自四川很难消化产能菊乐食品三闯IPO能否突围？
本文插图

《投资者网》张伟
6月11日 ， 区域乳企四川菊乐食品股份有限公司（下称“菊乐食品”）在证监会官网披露了招股书 。
这家企业的IPO之路一波三折 。 公开资料显示 ， 菊乐食品曾于2017年12月、2019年7月和2020年4月三度递交招股书 。 最近这次递交时 ， 还收到了证监会的警示函 。
证监会称 ， 菊乐食品的分公司出纳累计挪用资金9578万元 ， 且首次递交招股书时其对该事项未作披露 。 在补齐相关问题后 ， 菊乐食品于6月11日更新了招股书 。
《投资者网》还发现 ， 在该公司的几版招股书中 ， “产品单一、营收集中在四川、募投增产消化能力存疑”等问题一直存在 。 很显然 ， 菊乐食品急切需要上市来解决上述问题 ， 但这些问题又可能成其IPO障碍 。
98%营收来自四川
据招股书披露 ， 菊乐食品成立于1984年9月 ， 前身为成都菊乐健康食品开发公司 ， 2017年5月完成股改 。 截至招股书签署日 ， 其董事长童恩文通过直接和间接方式合计持有42.83%的股份 ， 为公司实际控制人 。
同时 ， 四川省国有资产经营投资管理有限责任公司持有菊乐食品16.60%的股份 ， 为其第三大股东 。 此外 ， 成都诚创、杨晓东等机构投资者和自然人的持股比例均不到5% ， 股权比较分散 。
业务方面 ， 菊乐食品主要生产常温（含乳饮料、灭菌乳） ， 低温（巴氏杀菌乳、发酵乳）两大类乳品 ， 公司收入倚重1997年推出的“酸乐奶”含乳饮料 。
招股书显示 ， 2017年至2019年（下称“报告期内”） ， 公司主营收入为6.96亿元、7.85亿元和8.50亿元 。 其中 ， “酸乐奶”含乳饮料的销售收入为5.01亿元、5.50亿元和6.19亿元 ， 在主营收入中的占比为72.25%、70.33%和73.01% 。
菊乐食品引用AC尼尔森的市场零售研究数据称 ， “酸乐奶”含乳饮料在成都市的市场占有率为49.2% ， 长期稳居第一；在四川省的市场占有率为16.3% ， 实现较好增长 。
不过 ， 菊乐食品的收入几乎全部来自四川省 。 报告期内 ， 四川省贡献的销售收入为6.84亿元、7.70亿元和8.32亿元 ， 在主营收入中的占比为98.28%、98.09%和97.88% 。 可见 ， 30多年来 ， 菊乐食品仍未走出四川 。
新增产能很难消化
【菊乐|98%收入来自四川很难消化产能菊乐食品三闯IPO能否突围？】据招股书披露 ， 菊乐食品本次IPO拟募资5.59亿元 ， 其中2.10亿元用于年产12万吨乳品生产基地项目、1.92亿元用于温江乳品生产基地技术改造项目、1.19亿元用于营销服务中心升级建设项目、0.39亿元用于研发中心升级项目 。
该公司表示 ， 年产12万吨乳品生产基地项目的产能达成后 ， 将实现日产乳品400吨 ， 新增销售收入8.4亿元 ， 净利润0.79亿元 。
不过 ， 菊乐食品的产能利用率目前尚未饱和 。 招股书显示 ， 报告期内 ， 其常温乳品的产能利用率约为81.35% ， 低温乳品的产能利用率更只有65.48% 。
与此同时 ， 菊乐食品的乳品销量增长缓慢 。 数据显示 ， 报告期内 ， 销量为10.22万吨、11.09万吨和11.72万吨 。 可以看到 ， 如果产能达成 ， 其乳品产量将在现有基础上翻番 。
为了消化产能 ， 该公司还拟募资1.19亿元用于营销服务中心升级建设项目 。 对此 ， 菊乐食品表示 ， 这笔钱到位后将从三方面进行营销升级 ， 一是加大在终端市场的推广费投入 ， 提升品牌知名度；二是通过租赁仓库、购买冷藏车、投入终端冷柜等方式完善冷链配送体系；三是提升现有销售管理系统 ， 搭建线上营销平台 ， 实现线上线下协同发展 。


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