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界面新闻|IPO雷达| 市值千亿、负债千亿，粮油巨无霸金龙鱼为何选择创业板？( 二 )


奇怪的是 ， 2018年和2019年 ， 金龙鱼关联方运费增长和关联方采购额增长的趋势相反 。 金龙鱼的采购方同时也提供运输业务 ， 因此 ， 可以判断金龙鱼关联方采购应该绝大部分由关联方提供运输 。 但2018年 ， 金龙鱼关联方运输费增长39% ， 而同年关联方采购却下降13.4% 。 到了2019年 ， 金龙鱼关联方运输费下降27% ， 同年关联方采购额上升16.1% 。 公司用业务量增长和运输单价增长 ， 恐怕不足以解释上述趋势差异 。
新增产能拖累资本使用效率 招股说明书披露 ， 2019年金龙鱼平均产能利用率 ， 除了小麦加工项目外 ， 其他项目均不足80% ， 中小包装和精炼项目产能只有50%左右 。 而本次金龙鱼上市预计募资总额约138.7亿元 ， 主要用于食用油、面粉、大米等厨房食品的新增产能项目 。
对此 ， 金龙鱼解释称粮油产品的销售旺季是在中秋、国庆和春节等节假日前 。 为了保证产品新鲜度 ， 缩短出厂日到最终消费的时间 ， 公司在临近出货时进行集中生产 。 因此 ， 在临近销售高峰的月度 ， 公司产能压力较大 。 通过本次募投项目 ， 可缓解销售高峰期的公司产能不足问题 。
但仅仅考虑高峰期却并不全面 。 目前 ， 金龙鱼固定资产账面净值约为244亿元 。 而本次募资的138亿元绝大多数会投向固定资产 。 募资项目的建设期大多为2年时间 。 如果按期投产 ， 新增固定资产折旧和无形资产摊销将大幅增加 ， 预计短期内会对公司经营业绩产生一定影响 。 而且 ， 尽管募资项目满足了生产高峰时期的产能需求 ， 但无疑会拉低全年产能利用率 ， 进一步降低公司净利率 。
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