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中国网财经|欧菲光定增悬疑：董事长蔡荣军辞职乃缓兵之计？估值泡沫基建工程存猫腻( 二 )


偿债压力不断加大
消费电子行业技术更新快 ， 产品周期短 ， 因此固定资产、设备投入较高 。 不过 ， 相较可比公司 ， 欧菲光的资本支出更为激进 。 2015-2019年 ， 欧菲光购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为11.67亿元、27.64亿元、31.41亿元、67.25亿元和19.32亿元 ， 5年共计支出157.29亿元 ， 同期营业利润累计仅20.7亿元 ， 欧菲光这5年的资本性支出是同期营业利润的7.59倍 。
同期 ， 舜宇光学资本性支出合计89.34亿元 ， 5年的营业利润累计130.21亿元 ， 5年资本性支出占同期营业利润的68%；丘钛科技同期的资本性支出是31.79亿元 ， 营业利润合计15.42亿元 ， 5年资本性支出是同期营业利润的2.06倍 。
值得注意的是 ， 欧菲光花钱不少 ， 但是经营性活动现金流增幅并不大 ， 欧菲光的资产负债率在72%以上居高不下 。 较高的融资成本也成为侵蚀公司利润的主要原因 。 2015-2019年 ， 欧菲光的财务费用累计31.98亿元 ， 同期的净利润累计25.32亿元 ， 财务费用比净利润高出1.26倍 。 光从2019年看 ， 财务费用中利息支出是9.13亿元 ， 较上年同期增长65.28% ， 利息费用占息税前利润的58.15% ， 平均每月付给银行的利息高达7600万元 。
对于负债高企 ， 利息费用高 ， 欧菲光向深交所回复称 ， 公司利息费用占息税前利润比例高于同行业可比公司平均水平 ， 主要原因是2019年度公司销售增长 ， 通过应收账款保理、票据贴现等方式加快资金周转 ， 对应贴现利息支出较大 ， 与同行业可比公司相比 ， 公司销售规模较大 ， 期末有息债务规模高于同行可比公司 ， 对应的借款利息支出发生额较大 。
从偿债情况看 ， 2019年欧菲光的流动比率下降到1以下 ， 速动比率也在下滑 ， 2020年一季度欧菲光的货币资金为47亿元 ， 短期借款70亿元、一年内到期的非流动负债为52亿元 ， 长期借款为25亿元 ， 有息负债达147亿元 ， 其中2020年9月份有一笔公司债和一笔中期票据要偿还 ， 共计12亿元 。
欧菲光向深交所解释称：“2019年和2020年第一季度 ， 公司利息保障倍数分别为1.72和1.99 ， 经营活动和筹资活动产生的现金流量净额均为正数 ， 公司现金流量情况良好 。 同时公司拓宽融资渠道 ， 积极调整长短期负债结构 ， 开展三年期融资租赁业务 。 ”
此次定增 ， 欧菲光计划用20亿元补充流动资金 ， 公司表示：“本次非公开发行完成后 ， 公司财务状况将明显改善 ， 资本结构得到优化 ， 投融资能力和抗风险能力将得到显著增强 。 ”
不过 ， 某行业分析师向中国网财经采访人员表示：“即使这20亿元到账 ， 也不能解欧菲光的资金近渴 。 ”而控股股东深圳市欧菲光投资控股有限公司质押比例为69.82% ， 裕高(中国)有限公司质押比例达到64.27% ， 2019年12月以来欧菲光多位高管减持也值得注意 。
在建工程迷雾待解
欧菲光自2010年上市以来 ， 10年间累计股权融资55.9亿元 ， 而公司账面所有者权益金额仅为94.59亿元 ， 累计股权融资占公司账面所有者权益的比重为59.09% ， 可见欧菲光绝大部分所有者权益由股权融资贡献 ， 而非公司利润的积累 。 具体看定增 ， 欧菲光在2014年和2016年已经2次非公开定增 ， 共计募集资金32.99亿元 。 中国网财经采访人员对欧菲光资金使用状况 ， 特别是在建工程资金使用等情况进行了梳理 。
欧菲光的在建工程包括厂房基建工程和设备安装 ， 设备安装占大头 。 2017年、2018年在建工程分别是17.30亿元和27.25亿元 ， 这其中的设备安装分别为15.08亿元和25.47亿元 ， 设备安装占在建工程的87.16%、93.46% 。
梳理多年的设备安装投入 ， 2018年投入最多 ， 达到58.22亿元 ， 当期转固金额是47.55亿元 ， 2016年和2017年在设备安装上也分别投入了21.84亿元和20.80亿元 ， 转固金额分别是10.09亿元和19.08亿元 。 不过 ， 欧菲光对于巨额的设备安装项目 ， 无预算、无进度 ， 投资者也无从得知具体安装的设备 。


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