贫民窟的大富翁TB|成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区
成长是个有魅力大姑娘 ， 一说成长 ， 众人就两眼放光 ， 荷尔蒙控制了大脑 ， 呼呼报价 。
每个人都认为自己可以穿破迷雾 ， 拿到大牛股 。 本文通过一个超市的小故事分享一些投资市场的小规律 。
一、转让的故事
其实高估的成长股已经把未来的价值折现现在卖给你了 。
我有个超市 ， 投资了五十万 ， 每年纯利润二十万 ， 非常稳定 。 我打算按两倍市净率 ， 也就是五倍市盈率转让 ， 100万 。
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下家A来看了 ， 觉得不行 ， 没有成长性啊 ， 太无聊了 ， 有啥盼头 ， 决定给我80万 。
我不同意 。
下家B来了 ， 我告诉他 ， 去年利润是十万 ， 今年利润预期是二十万 ， 明年预期二十五万 ， 后年三十二万 。 三年业绩协议 ， 达不到我双倍价格回购所有股份 。 但是我要三倍市净率 ， 也就是150万 。
B一看 ， 我的妈呀 ， 这是要今年翻倍 ， 后面每年纯利润增速25%呀 。 而且利润达不到还两倍回购 。 怎么算都不亏呀 。
市盈率？不用算 ， 成长股呀 ， 该用PEG吧 。
市净率才3 ， 买买买！
于是今年下家B的利润是二十万 ， 明年和后年 ， 通过关联交易我大概需要向超市输送利益约17万 。
超市第四年的经营就和我没关系了 。
但是我卖了50万 ， 相当于赚了33万 。
一个成长 ， 让我顺利出手 ， 并且获利多达33%！
你看到的成长股在未来美好的价值已经折现卖给你了 。
有的朋友可能会讲 ， 这种事情怎么会有 ， B也太傻了吧 。 说实话 ， 这种事情在资本市场已经上演了几百年 ， 现在也有大量的发生 ， 以后也不会少 。
二、竞争的故事
还是超市 ， 我投了50万 ， 每年利润纯的10万 ， 每年利润递增10% ， 非常稳定 ， 好多年了 。
我的净资产收益率今年是20% ， 按道理明年就是22% ， 后年就是24.2%……
很不幸 ， 我的生意让邻居很眼红 ， 在小区门口也开了一家 。
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这就不好玩了 ， 生意被他分一半 ， 我喝西北风呀 。
我觉得趁他立足未稳 ， 发起反击 。
价格战、装修、附加服务（送货上门、收发快递、雨伞借用等等）……
一年下来 ， 赚了8万 ， 净资产收益率16% ， 好消息是邻居撑不下去 ， 关门大吉 。
我继续一家独大 。
可以预见我明年的利润是12万左右 。
那么如何评价我今年的业绩呢？
我以成长中断 ， 并且付出4%的净资产收益率代价打败了潜在的对手 ， 巩固了我的市场独家地位 ， 威慑了可能的竞争者 。
市场给我的评价是：业绩变化大 ， 成长性不稳定 。
如果我的超市是沃尔玛 ， 作为管理层我向股东巴菲特报告年度工作 ， 巴菲特说如何评价这样的业绩呢？
我猜我会得到一大笔奖金！
企业的护城河 ， 包括垄断资源、商业模式、企业文化等等 ， 才是企业最大的价值 。
很多人对所谓成长性的认识 ， 陷入了一种片面 ， 认为营业额的增长才是增长 ， 利润的增长才是增长 。 比如一家企业 ， 今年挣1亿 ， 明年挣10亿 ， 这才叫增长 ， 这才叫成长 。 这样的企业才有未来 。 其实 ， 这都是一些显性的增长 。 显性的增长固然重要 ， 但还有一种隐性的增长更为重要 。 比如护城河、技术积累、市场开拓等等 。 这些无形的价值隐藏在显性的外表之下 ， 让企业的经营方式更稳健经营 ， 方向更明确 ， 利润率也更稳定 ， 企业可以穿越牛熊 ， 基业长青 。
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