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确幸股票APP|美国保健品巨头破产，汤臣倍健却被股东骂机构砸，口碑崩成这样？( 二 )


第一个条件 ， 小知认为汤臣倍健是满足的 ， 实际上从去年开始汤臣倍健的心智份额已经体现到市场份额中 ， 其在市场销售份额上已经开始超越对手 ， 成为第一 。
第二个条件 ， 行业集中度能否持续提升？这个问题其实是太多投资者有疑问的方面 ， 也是小知思考的主要层面 。
膳食营养品是多产品 ， 小份额的市场 ， 产品很多 ， 即使是龙头公司也不能在每个产品中成为行业第一 ， 但是单个产品的市场空间都不是太大 ， 这样的属性导致了产品之间属于弱竞争关系 ， 使得看似没有差异化的产品 ， 具备了差异化的特质 ， 有点类似于家用医疗器械或者是化妆品行业 。
举个例子 ， 强品牌之间：汤臣倍健的几个大单品和SWISSE的是不同的 ， 因此在两个强品牌公司之间 ， 主要产品不存在太多激烈的竞争；强弱品牌之间：汤臣倍健的蛋白粉就是消费者认可度最高的 ， 是行业第一 ， 即使其他小品牌蛋白粉卖的比汤臣倍健便宜的多 ， 汤臣倍健的蛋白粉依旧销售最好、份额最大 ， 其在细分产品中的份额仍然在持续提升 。
美国的膳食营养品行业 ， 集中度很低 ， 可以说百花齐放 。 但是澳洲的膳食营养品行业集中度就相当高 。 是什么导致了两者之间的差异如此明显？小知谈下个人看法 ， 然后以此来判断国内膳食营养品行业集中度提升的可能性 。
美国膳食补充剂行业之所以行业分散 ， 主要原因是行业毛利高、门槛低 ， 属于典型的消费者认知定位——哪个品牌更出色 ， 消费者对哪个品牌认可度最高 ， 谁活的就相对舒坦 ， 但是由于产品多元 ， 品牌效应边际就相对有限 ， 因此头部企业的份额也就不会太高 。 不过这些都是表像 ， 导致该结果的核心原因是美国的自由市场经济 。 自由市场经济下 ， 行业监管宽松 ， 决定了行业集中度较低 。
澳洲膳食补充剂行业之所以集中度很高 ， 在于澳洲对于行业的监管非常严格 。 澳洲对于行业的监管严格 ， 主要因为澳洲品牌定位打造的需要 ， 澳洲打造的区域品牌是天然、有机 ， 在这样的定位下 ， 澳洲的奶粉、膳食营养品、农作物等受到了全世界的欢迎 ， 政府监管严格直接抬高了行业门槛 。
因此政策监管的严格程度直接影响了行业头部企业的市场份额大小 。
国内膳食营养品的行业环境如何？小知认为严于澳洲 。 体现在两个方面：首先蓝帽子监管属于国内监管特色 ， 直接将行业门槛高度提升 ， 而根据最新一期的蓝帽子获取时间周期的长度66个月来看 ， 获取蓝帽子的难度仍然很大 。 其次 ， 保健品在国内争议较大 ， 政府对消费者的保护力度空前 ， 形成良币驱逐劣币的市场环境 ， 加速了行业集中度的提升 ， 这个可以从去年行业的整风运动看出一斑 。
基于以上判断 ， 小知认为国内膳食补充剂行业未来的集中度会得到持续提升 ， 线上对于消费者的心智份额体现的最为公平、明显 ， 当下汤臣倍健和SWISSE的双龙头格局基本确立 ， 该格局下的心智份额也将在今后影响到线下消费 。
04 投资观点
基于以上分析 ， 我认为公司长期投资价值明显 ， 主要受益于行业红利发展期及公司经营情况较佳 ， 坚定的投资者应该可以选择更长久的投资策略；考虑到定增可能引起的市场波动 ， 也可以根据市场情况 ， 选择应对性的仓位调换策略 ， 如果公司股价出现大幅拉升或者下跌 ， 都可以通过适度减持 ， 止盈观察 ， 并保留一部分长期仓位 ， 使得仓位管理更灵活 ， 进可攻 ， 退可守 。
至于如何操作 ， 我是抓大放小的 ， 大逻辑选定赛道 ， 持续跟踪公司竞争优势变化情况 ， 不会因为定增的经营策略就选择撤离 。 考虑到定增完成时间大概率在明年 ， 22.5元/股的定增指导价格 ， 对应估值22倍左右 ， 个人认为是偏低的 。
至于是利好还是利空 ， 主要取决于公司未来的经营情况 ， 经营情况不佳 ， 再高的定增价格都可能是利空 ， 经营情况优秀 ， 较低价格的定增也能转化为较好的业绩贡献 。


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