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金十数据|| 油价飙升，反而是灾难的开始？，独家( 二 )


事实上 ， 通过一组数据对比 ， 我们可以直观认识到 ， 美国页岩油生产商的减产力度不会比欧佩克+成员国小 ， 区别只在于前者是被迫 ， 而后者是自愿 。
如下图所示 ， 自2005年以来 ， 全球实际上只有伊拉克、美国和加拿大三个国家的实际原油产量有所增加 。 伊拉克不久前刚刚向欧佩克+作出承诺 ， 将严格遵守减产协议 ， 并对此前未能履约的行为作出补偿 。 至于加拿大和美国的产能上升 ， 则分别得益于油砂和页岩油产业的快速发展 。
金十数据|| 油价飙升，反而是灾难的开始？，独家
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中东地区和俄罗斯的石油工业主要遵循传统开采模式 ， 而美国页岩油和加拿大油砂在生产工艺上要求更严格 ， 生产成本也更高 。 上图黑色曲线代表的是油价的走势 ， 如图所示 ， 高油价对中东和俄罗斯常规油品的产能影响并不明显 ， 但对美、加两国的产能就有很重要的意义 。
例如2007-2014年期间 ， 油价高企 ， 但中东各国和俄罗斯并没有因此大幅增产 。 相比之下 ， 美国的产能曲线更加陡峭 ， 波动更加剧烈 。 原因在于 ， 很多页岩油公司都是依靠华尔街提供的贷款来扩大生产规模的 ， 资本支出对它们来说至关重要 。
正如前文所说 ， 在需求前景疲软、经济重启计划出现变数的情况下 ， 页岩油生产商可以获得的支援少之又少 ， 资本支出预计将大幅削减 ， 产能自然也会随着下滑 。
03永远不要忽视市场的意外
如果各国坚决执行减产协议推动油市实现供需平衡 ， 从而刺激油价上涨的话 ， 对市场来说真的是一件好事吗？根据下半年疲软的需求前景来设计资产组合的投资者 ， 又会作何回应？
别忘了 ， 市场永远不会缺少意外 。 SeekingAlpha分析师ZoltanBan表示 ， 多头不必太过悲观 。 就需求前景来看 ， 本季度应该是最糟糕的 ， 和2019年第四季度的峰值相比 ， 如今的原油需求锐减20% 。 但第三季度 ， 同比降幅可能回落至10%附近 ， 第四季度更加可能收缩至4%-5% 。
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根据ZoltanBan的分析 ， 尽管今年全年石油需求都不太可能恢复到去年同期水平 ， 但能保持缓慢回升已经是很出人意表的结果 。 他认为 ， 即便疫情在秋冬季节流感高发期有反弹的可能 ， 但也不会再看到美国或世界各地 ， 出现像今年前两个季度那样的极端封锁措施和经济停滞 。
“此时此刻 ， 我有一种感觉：如果石油需求反弹速度超过大部分投资者的预期 ， 市场会发生什么？”
ZoltanBan表示 ， 欧佩克+对需求的预期可能过于悲观了 ， 产油国将如何应对需求的飙升 ， 仍有待观察 。 最坏的结果是 ， 需求反弹过快 ， 甚至出现短暂的供不应求 ， 油价将会短时间内快速飙升 ， 并造成恶性通胀以及其他资产价格的大幅波动 。
在当前的经济环境下 ， 油价飙升带来的恶性通胀 ， 有可能演变成一场彻底的灾难 。
自2008年全球金融危机以来 ， 分析师们一直担心恶性通胀的出现 ， 而且深知油价飙升可能会成为引发通胀的一个重要因素 。
和当年相比 ， 当前的经济增长基本上是靠央行大规模印钞计划维持的 ， 这让政府以及商业部门的债务大幅增加 。 也正因如此 ， 出现通胀的可能性比以往更高 ， 其危害也更加不可估量 。
通胀飙升将终结靠债务驱动经济的局面 ， 各国央行不得不快速收紧政策 ， 疯狂缩表 ， 大多数固定收益资产（如债券）和货币市场基金投资者恐将血本无归 。
更重要的是 ， 在这一场灾难中 ， 根本没有赢家 。 如果真的出现恶性通胀 ， 央行收紧货币政策之时 ， 银行看起来将成为受益者——但整个行业将在随后遭受巨大损失 。 因为货币贬值后 ， 银行信贷业务虽然不会受到较大影响 ， 但前期所发放贷款的实际价值会严重缩水（因为贷方以贬值后的货币来还贷） ， 而银行目前收取的利息也完全不足以跟上通货膨胀的步伐 。


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