ZAKER生活|基础设施REITs对政信业务的机遇与挑战
导读：
前段时间 ， 证监会就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》征求意见 ， 这标志我国基础设施REITs逐步由理论走向现实 ， 有望加快我国基建投融资市场化发展进程 ， 信托公司政信业务既面临机遇也有挑战 。
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一、基础设施REITs意义深远
我国基础设施投资缺口仍较高 ， 但是也面临地方政府债务风险较大、土地财政突出的难题 ， 实质是地方政府财权和事权不对等、地方政府唯GDP论与资金使用效率不高的矛盾 。 基础设施REITs并不直接为新开工或在建基建项目提供资金融通 ， 但是有利于集中社会资金盘活存量基础设施资产 ， 也有利于化解地方政府隐性债务 。 具体看 ， 试行基础设施REITs具有四个方面的积极意义：
一是创新了基建融资工具 。 近年来 ， 我国不断加强基建投融资机制创新 ， 诸如PPP、基础设施资产证券化、项目收益债、专项债等 ， 但是多为债务性融资工具 ， 缺乏权益性融资工具 ， 与政府信用挂钩的问题仍较突出 ， 将会加大地方政府债务问题 。 基础设施REITs受让基础资产所有权或者特许经营权 ， 以权益投资方式介入基建领域 ， 有利于丰富基建投资的资金渠道 。
二是为地方政府化解隐性债务提供部分资金来源 。 自2018年以来 ， 中央要求地方政府加快推进化解隐性债务 ， 从化解方式看 ， 主要包括盘活存量资产、债务置换等 。 经过长期的投入建设 ， 我国存量基础设施资产规模庞大 ， 地方政府掌握了大量优质的基础设施资产 ， 基础设施REITs可以协助地方政府盘活存量资产 ， 加快隐性债务处置进程 。
三是为基建投资提供退出通道 。 基建投资本身具有投资大、周期长的特点 ， 在投资方资金压力较高的情况下 ， 创设基础设施REITs ， 提供退出渠道 ， 降低参与方资金压力 ， 推动形成更为轻资本化的运营模式 ， 有利于提高社会资金的参与积极性 。
【ZAKER生活|基础设施REITs对政信业务的机遇与挑战】四是为居民和长期资金提供稳健投资机会 。 我国养老资金、保险资金通常处于欠配的状态 ， 近年来虽然增大了参与基础设施的力度 ， 但是多以债权资产投资为主 。 基础设施REITs具有分红比例高、投资稳健的特点 ， 全球已上市基础设施REITs近五年平均股息收益率约为3.1% ， 平均投资收益率约为8.8% ， 能够为上述中长期资金和居民提供新的投资渠道和优质资产 。
二、我国基础设施REITs的基本特点
从交易结构看 ， 基础设施REITs主要采用公募基金资产证券化的方式取得基础设施项目的所有权或特许经营权 ， 并要求80%以上基金资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额 。 从这一交易结构可以看到 ， 基金管理人需要为符合条件的公募基金管理公司或者有公募基金牌照的金融机构 ， 其他资管机构暂时无法担当基金管理人 ， 而此处所指的资产证券化即为券商或基金子公司的基础设施支持专项计划 ， 而非银行间市场的ABN 。
从合格基础资产来看 ， 基础设施REITs需要有80%的资金投向基础设施包括仓储物流 ， 收费公路、机场港口等交通设施 ， 水电气热等市政设施 ， 产业园区等其他基础设施 ， 不含住宅和商业地产 。 并且这些资产需要经营3年以上 ， 已产生持续、稳定的现金流 ， 投资回报良好 。 可以看出 ， 我国基础设施REITs并不能参与新建基建项目的开发融资 。
从发行方式看 ， 基金注册时需要向监管部门提交包括尽职调查报告、现金流测算报告等申请文件；公开发行前3日披露基金合同、招募说明书等文件；基础设施基金与股票IPO定价机制相近似 ， 要求采用网下询价方式定价 ， 采用战略配售、网下投资者配售以及公众投资者认购相结合的方式发行 。
从杠杆水平看 ， 可对外借款 ， 但是借款总额不能超过基金资产的20% ， 而且借款用途限于基础设施项目维修、改造等 。
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