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牛牛金融网|打败机构！个人投资者报价更接近发行价 首批精选层询价有这些特点


6月29日 ， 首批启动新三板公开发行的两家公司公布了发行价格 。 结果显示 ， 颖泰生物发行价格定为5.45元 ， 发行市盈率24.77倍；艾融软件为25.18元 ， 发行市盈率49.31倍 。
通过定价结果可知 ， 两家公司发行价相比停牌前收盘价出现折价情况 ， 艾融软件对比前收盘价34.08元 ， 折扣率26.1%；颖泰生物对比前收盘价7.95元 ， 折扣率31.4% 。

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本文插图

与现有板块估值相比 ， 上述两家企业均超过主板23倍市盈率的限制 ， 其中艾融软件的发行市盈率（49.31倍）更是看齐科创板 ， 公开资料显示 ， 科创板首批上市25家企业市盈率均值为49.16倍 。
值得注意的是 ， 两家企业发行价更接近个人投资者报价 ， 可见 ， 由于精选层打新权限的放开 ， 大量个人投资者涌入 ， 高报价表明了投资者的认可 ， 投资者关系的处理不容小觑 。
询价过程全梳理：
两轮剔除后确定有效报价
根据规定 ， 投资者参与询价在全国股转系统中完成 ， 询价时间为T-4日和T-3日的9:15-11:30、13:00-15:00两个时间段（T为发行申购缴款日） 。 参与询价的网下投资者应当以其管理的配售对象为单位进行报价 ， 报价应当包括每股价格和对应的拟申购股数 ， 每个配售对象只能申报一个报价 ， 同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不得超过三个 。
接下来 ， 发行价格需要经过两次剔除 ， 再由发行人和保荐券商协商确定：
1、根据投资者核查剔除结果
对于投资者来说 ， 需要在询价开始日前一个交易日（T-5 日）12:00 前完成中国证券业协会网下投资者注册 ， 且相关配售对象已在证券业协会申请开通新三板网下询价权限 ， 并在全国股转系统开通精选层交易权限 ， 投资者需要具有良好的信用记录和必要的定价能力（即投资经验） ， 网下投资者经过核查后 ， 即可获取投价报告、参与询价 。
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若投资者没有按照要求提交相关资格核查文件 ， 或投资者属于禁止配售范围（如关联方等） ， 则该部分报价为无效报价 。 在颖泰生物的询价过程中 ， 有82家网下投资者管理的86个配售对象的询价结果被剔除（共收到 998 家网下投资者管理的 1158 个配售对象的初步询价信息） ， 艾融软件则76家网下投资者管理的 77 个配售对象被剔除（共收到1,237家网下投资者管理的1,373 个对象的初步询价报价信息） 。
2、剔除最高部分报价
剔除上述无效报价后的询价结果 ， 按照申购价格由高到低、同一申购价格上按配售对象的拟申购数量由小到大、同一申购价格同一拟申购数量的按申报时间由后到前的顺序排序 ， 剔除报价最高部分配售对象的报价 ， 剔除部分不得参与网上及网下申购 。
对于高价剔除的比例规定是这样的：如果网下投资者拟申购总量超过网下初始发行量15倍 ， 剔除部分将不低于所有网下投资者拟申购总量的10%；如果网下投资者拟申购总量未超过网下初始发行量15倍 ， 剔除部分将不低于所有网下投资者拟申购总量的5% 。 因剔除导致拟申购总量不足的 ， 相应部分可不剔除 。
具体到本次网下询价的两家企业而言 ， 两家企业的申购倍数均在15倍以上 。 最终结果显示 ， 颖泰生物高于5.96元/股的报价被剔除 ， 共剔除171个配售对象 ， 对应剔除的拟申购数量占本次初步询价剔除无效报价后拟申报数量总和210,548.13万股的10.16%；艾融软件则剔除了高于29.81元/股的报价 ， 对应剔除的拟申购数量占剔除无效报价后拟申购数量总和36,796.18万股的10.58% 。
3、发行人与保荐机构协商确定发行价格
在两轮剔除后 ， 发行人和保荐机构考虑剩余报价及拟申购数量、所处行业、市场情况、募集资金需求等因素 ， 协商确定发行价格、最终发行数量、有效报价投资者数量及有效拟申购数量 。 最终 ， 颖泰生物的本次发行价格为5.45元/股 ， 艾融软件的发行价格为25.18元/股 。


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