DeFi|DeFi掀起发币潮：币价大涨17倍，崩盘就在不远处？( 二 )
“这意味着光靠手续费 ， 就能养活一支小团队了 。 ”张棨彰称 。
而网录科技副总裁李尼则表示 ， DeFi发币潮的出现 ， 会促使更多项目尽快发币 。
“目前来看 ， DeFi的应用场景还不是很丰富 ， 项目同质化非常严重 。 ”他表示 。
以抵押借贷应用为例 ， 目前 ， 仅在以太坊平台 ， 就有若干个与Compound类似的DeFi项目 ， 用智能合约做数字货币借贷 。
“这就会让DeFi发币产生先发效应 。 ”李尼称 ， “前期发币的项目会倍受追捧 ， 但后期发币的项目则很难复制神话 。 ”
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多位从业者指出 ， 大多数DeFi项目 ， 可能最终都会发币 。
“像dYdX做到行业龙头地位 ， 一年的收入不过几百万美金 。 而Compound通过发币 ， 两周时间就做到了23亿美元的估值 。 ”张棨彰说 。
与此同时 ， 业界人士也指出 ， 与ICO相比 ， DeFi发币潮出现了明显的进步 。
“DeFi项目发币 ， 可以被理解成是继ICO之后的新阶段 。 ”李尼说 ， “现在的DeFi项目是先做产品、再发币 ， 比ICO进步了一大步 。 当年ICO靠一本白皮书就圈钱的模式已经破灭了 。 ”
【DeFi|DeFi掀起发币潮：币价大涨17倍，崩盘就在不远处？】但新的问题又来了：发币之后的DeFi项目 ， 撑得起来那么高的估值吗？
03 未来
业界仍然普遍认为 ， DeFi代币大多欠缺价值捕获机制 。
MakerDAO、Compound发行的MKR、COMP等代币 ， 大多被称作“治理代币” 。 持有这些代币 ， 玩家可以拥有项目的治理权 ， 如参与项目投票等 ， 但代币本身并不能为玩家带来分红 。
“产生这种现象的原因 ， 首先是监管 。 如果代币加入了分红功能 ， 就很容易被美国SEC认定为证券并叫停 。 ”曹寅说 ， “此外 ， 价值捕获机制也十分考验团队水平 ， 例如FCoin的FT最终就以崩盘告终 。 ”
“不敢做”“不能做” ， 成为了许多DeFi代币对价值捕获态度谨慎的原因 。
许多从业者指出 ， DeFi目前的市值存在虚高 。
曹寅表示 ， 传统意义上的市值指标 ， 即“当前币价×发行总量”的算法 ， 并不适合评估COMP、BAL等刚刚发币的DeFi项目——这些项目当前发行的数量有限 ， 还没有进行充分地交易 。
他指出 ， 应该使用“实现市值（realized cap）”来评估它们的真实市值 。 而实现市值的计算方式 ， 则是计算一个项目历史上所有币的最新成交价格之和 。
例如 ， 某项目发币1000个 。 第一天 ， A按照1块钱的币价买走50个；第二天 ， B按照10块钱的币价买走100个；剩下的850个尚未流入市场 。 如果按照传统市值计算 ， 该项目市值高达1万元（10×1000） ， 而其实现市值仅有1050元（50×1+100×10） 。
显然 ， 实现市值更能表现出投资者付出的真实成本 。
“COMP、BAL等项目的实现市值 ， 远远小于市值 。 ”曹寅说 。
区块链研究员孙原也表示 ， 目前DeFi市场被严重高估 。
他类比股票市场的市盈率指标 ， 提出了“市存率”的概念 ， 即市值与存款总量的比值 ， 并以此评估DeFi的溢价 。
例如 ， 截至2019年末 ， 工商银行存款总量为22.98万亿元 ， 市值为2.1万亿元 。 其存款总量是市值的10.94倍 ， 市存率为0.09 。
而DeFi Pause及DeFiMarketCap数据显示 ， 目前DeFi市场的总锁仓量为16.2亿美元 ， 总市值却高达61亿美元 ， 市存率为3.76 。
也就是说 ， DeFi的溢价是工商银行的41.8倍 。 “显然过高了 。 ”孙原说 。
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在这样的情况之下 ， DeFi发行的币 ， 未来会如何？
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