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|哪些公司能用现金流折现法估值？科技股可以吗？


DCF折现法是帮我们筛选企业的 ， 或者说是帮我们排除企业的 ， 它告诉我们哪些公司最好不要选 。 我们先明确我们应该去选择哪些企业 ， 也就知道了不能选哪些企业 。
第一部分：哪些公司能用DCF折现法？
比起知道怎样用自由现金流折现法给公司估值 ， 我们应该先知道哪些公司适合用自由现金流折现法估值 。
一、可以用净利润替代自由现金流吗？
把净利润调整为股权自由现金流的过程特别麻烦 ， 所以我想知道哪些公司可以直接用净利润替代股权自由现金流 。 根据调整公式：
股权自由现金流
=息税前利润+折旧摊销—营运资金的增加—资本支出
=净利润+所得税+利息费用+折旧摊销—营运资金的增加—资本支出
当出现下面这几种情况的时候 ， 股权自由现金流≈净利润 。
①利息费用=0甚至为负数；
②资本支出少 ， 可以用非现金支出折旧和摊销来覆盖；
③营运资金的增加值是负数 ， 也就是企业的经营性负债大于经营性资产 ， 且营运资金的绝对值足以覆盖所得税的支出 。
符合上面三个标准的企业 ， 刚好是巴菲特喜欢的一流的公司 。
①货币资金含量高 ， 不借款并且有利息收入；
②靠高净利率赚钱而非持续不断的资本投入 ， 企业有经济商誉；
③企业在产业链地位强势有话语权 ， 应收预付少 ， 预收应付多 。
符合上面三条标准的公司 ， 我想到的是茅台、海天和格力 。
①这三家公司的货币资金占比都很高 ， 财务费用很低甚至是负数 。

|哪些公司能用现金流折现法估值？科技股可以吗？
本文插图

②这三家公司都是同行中盈利能力最好的公司 ， 它们的资本开支比率都不高 。
我们用它们购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金/当年的经营活动现金流净额 ， 格力的这一比值最大为16.90% 。

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③这三家公司的（预收应付-应收预付）的金额都是正数 ， 说明它们在占用上下游的资金；另外它们占用的营运资金基本能覆盖所得税（茅台） ， 甚至远远超过所得税（海天和格力电器） 。
对于利息收入远大于利息支出、预收应付远大于应收预付、资本开支很低的企业 ， 我们用净利润替代自由现金流 ， 其实是低估了这家公司的自由现金流 ， 从而为自己预留了更大的安全边际 。

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二、哪些公司适用于自由现金流折现法？
其实上面讨论的三个条件就是对哪些公司适合使用自由现金流折现法的回答 ， 但是它的取值比较极端 ， 取的是我们能想到的最好的企业的情况 。 根据原来的听课内容 ， 适合用自由现金流折现法估值的公司具备下面的特点：
1、现金流是真实的
2、企业能长期存在（产品或服务能长期存在）
我们估值的时候用的是两阶段模型 ， 要预测企业的永续增长率 。 如果一家公司明天就要倒闭了 ， 那它根本就不能用DCF折现法就估值 。
永续经营假设意味着我们要用长期的视角看企业 。 如果你不能持有一只股票10年 ， 那你连一分钟也不要持有它 。
基于这个思路 ， 我们至少可以排除被ST的公司、长期在盈利边缘徘徊的公司 。
海天会长期存在 ， 茅台呢？
3、现金流要简单易懂 ， 稳定可预测
一个性格阴晴不定的人你很难跟他相处 ， 一个现金流忽高忽低的公司你很难去预测它的现金流 。 风险来自于不确定性 ， 我们要找的是那种不确定性少、业绩稳定的公司 。
报表是企业经营情况的反映 ， 从财务指标上看 ， 一个经营稳定的公司 ， 它的各项指标不会大起大落 ， 不会经常偏离它的平均值 。 以白酒上市企业为例：


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