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|哪些公司能用现金流折现法估值？科技股可以吗？( 二 )


从销售成本率看 ， 茅台的成本率是最低的并且是最稳定的 。 2010-2019年间 ， 茅台销售成本率的最大值、最小值都接近于它的平均值 。 但是洋河、老窖、舍得酒的波动就比较大 。

|哪些公司能用现金流折现法估值？科技股可以吗？
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从销售净利率看 ， 茅台的净利率最高也最稳定 ， 此外 ， 洋河和贡酒的波动幅度相对较小 。 为什么洋河能在成本率波动较大的情况下降低净利率的波动幅度呢？这个问题还得继续找原因 。

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4、企业不需要大量长期的资本开支
5、要选自己能力圈内的公司估值
估值的公式和步骤《估值建模》这本书里面说的很详细 ， 我们照着葫芦画瓢多画几次就有大体的思路了 。 真正困难的地方是取值多少的问题 ， 即如何预测公司未来各项比率的值 ， 这是个人能力圈的问题 。 但能力圈的构建需要很长的时间 。
一是折现率取值多少 。
二是企业未来各项比率的预测 ， 比如收入增长率的预测值 。
我们要考虑资金成本、机会成本和个人要求的投资回报率 ， 来确定折现率的值 。
预测企业的收入增长率 ， 我们要考虑宏观层面通货膨胀率和GDP增长率等经济常数；要考虑中观行业层面的发展状况；要考虑微观企业的表现 。 我们要什么都知道 ， 对目标企业我们要比其他人了解的更多更深刻 。
三、哪些公司不能用DCF折现法？
1、现金流造假的公司
獐子岛 ， 瑞幸 。
2、十年内可能会破产的公司 。
①经营业绩不好；
②行业产品/技术迭代快 ， 企业创新能力不足 。
3、现金流不稳定很难预测的公司 。
①主营业务创现能力不好；
②非经常性损益多；
③资本支出大；
④高负债运营；
⑤在行业内处在弱势地位 ， 应收预付远大于应付预收 。
4、自己能力圈之外理解不够的公司 。
我们可以用数据库筛选出A股资本开支大或者高负债运营的公司 ， 做出一份表格来 ， 但是我们不能根据这里面的某个指标直接判断这些公司不能投 。 更靠谱的应用方法是 ， 当我们拿到一家公司的数据后 ， 先从上面这些角度对这家公司做分析 ， 综合考虑 。 DCF折现法是帮我们排除企业的 。
第二部分：学习DCF折现法的注意事项
1、打好基础练好基本功
（1）多看教材
（2）理解DCF折现法涉及到的基本概念
为什么计算企业自由现金流要使用息税前利润？
因为息税前利润没有扣除利息 ， 是企业的股权投资人和债权人共有的利润 ， 对应的是企业价值；净利润扣除了利息费用 ， 对应的是股权价值 。
什么是自由现金流？
企业每年利润中可以分掉而不会影响企业经营的那部分现金 ， 又称为股东盈余 。
自由现金流
=净利润+折旧损耗摊销以及其它一些非现金成本-每年平均的工厂设备等资本化开支（维持其长期竞争地位和单位产量）
什么是企业的经营性经营资金？

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二、构建自己的能力圈
公式大家都知道 ， 但计算出来的企业价值是多少是个人能力圈的问题 ， 对问题的认知决定了某个预测值你会取多少 。 但是如何构建自己的能力圈呢？
另在预测茅台数据的过程中 ， 我使用的是过去10年茅台各项比率的平均值 。 茅台的各项财务数据一直都很稳定 ， 所以这样做有可取之处；不足的地方在于 ， 这是在使用后视镜开车 ， 但是对于茅台未来收入的增速 ， 如果你对这家公司这个行业不了解 ， 你根本就预测不了 。
接下来要继续理解DCF折现法涉及到的基本概念 ， 多练习折现的过程 ， 并增加自己对行业、企业的理解 。


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