投资时报|经营净现金流持续为负，芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍( 二 )
芳源环保2017年—2019年应收账款余额及坏账准备情况
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数据来源：公司招股书
对此 ， 芳源环保解释称 ， 公司年末应收账款规模主要由各年第四季度的销售规模决定 ， 报告期内的第四季度收入金额分别为0.87亿元、2.74亿元和3.24亿元 ， 公司业务发展带动应收账款规模不断扩大 ， 与营业收入增长趋势相符 。
虽然 ， 截至2020年3月末 ， 芳源环保的应收账款回款比例已经超过96% ， 且报告期内公司一年以内的应收账款余额占比较高 ， 分别为96.17%、98.74%和99.82% ， 回款风险相对较低 。 但如果未来公司主要客户经营状况、行业结算方式等情况发生重大不利变化 ， 将可能导致公司应收账款出现逾期、坏账或进一步延长应收账款回收周期的问题 ， 从而给公司的正常生产经营和持续盈利能力造成严重不利影响 。
还需要注意的是 ， 报告期内 ， 芳源环保经营活动产生现金流量净额持续为负 ， 分别为-1.00亿元、-1.01亿元和-0.93亿元 。 未来 ， 如果芳源环保经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善 ， 该公司在营运资金周转上将会存在一定风险 ， 进而可能冲击到其业绩状况 。
芳源环保2017年—2019年现金流量简要情况
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数据来源：公司招股书
产权存瑕疵 ， 实际控制人持股不及30%
《投资时报》研究员查阅招股书发现 ， 芳源环保部分租赁及自有辅助设施用房、仓库及办公室产权存在一定瑕疵 。
未来如果因产权瑕疵而使得该公司使用的辅助设施用房、仓库及办公室进行拆除 ， 则该部分辅助设施用房、仓库及办公室将需要更换至其他场所 。 由此 ， 该公司将产生包括人工、运输费、装修费损失以及误工损失等在内的费用、损失 ， 将在短期内对芳源环保正常的生产经营造成一定程度的不利影响 。
还需要关注的是 ， 芳源环保的实际控制人为罗爱平、吴芳 ， 二人系夫妻关系 。 截至其招股说明书签署之日 ， 两位实际控制人控制的表决权比例仅为28.81% ， 本次上市后其实际控制人的持股比例将进一步稀释 。
【投资时报|经营净现金流持续为负，芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍】一方面 ， 如果芳源环保的其他股东增持或第三方发起收购 ， 公司将可能面临控制权转移的情况 ， 对其经营管理或业务发展带来不利影响；另一方面 ， 由于公司股权相对分散 ， 在一定程度上会降低股东大会对于重大事项决策的效率 ， 从而会对公司生产经营和未来发展产生不利影响 。
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