天弘基金：拥挤的消费医药 vs 沉寂的科技：提示一个布局新行情的机会
A股其实是一个“风格市场”：往往是资金抱团将某一个风格演绎到极致 ， 然后迅速撤离又将估值打压到极致 。 有人将此形容为钟摆 ， 从一端摆到另一端 ， 从不会在中点停留 。 简单说就是 ， 涨过头、跌过头 。
【天弘基金：拥挤的消费医药 vs 沉寂的科技：提示一个布局新行情的机会】对应到当下的A股 ， 基本是两个方向的跷跷板 ， 一方是医药消费 ， 一方是科技新经济 。 其它行业 ， 很难有批量的估值提升空间 。
01
以前大家认为 ， 医药消费是防守型投资 ， 可以现在估值都到60-80倍了 ， 哪有站到珠穆朗玛峰上去防守的？归根结底 ， 还是在疫情和经济下滑背景下 ， 资金追求确定性而扎堆 ， 从而把医药消费的抱团演绎到了极致 。
公募基金上半年的业绩排名 ， TOP 20基本都是医药基金 ， 这跟去年底科技基金霸榜如出一辙 。
消费医药从年初涨到现在已有半年 ， 年中又是钱紧的时刻 ， 已经出现了赶顶迹象 。 而在跷跷板的另一端 ， 调整将近半年的科技板块 ， 正在发生的几个变化 ， 有非常强的预示性 。
其一 ， 科技类ETF的最后一张批文在1月21日下发后 ， 一直未有同类产品获批 。 直到6月8日 ， 风向悄然转变 ， 两只科技类ETF基金同时获批 。 目前还有17只科技类ETF排队候批 ， 这将为科技板块贡献增量资金 ， 更表明了监管层对投资价值的认可 。
其二 ， 中芯国际只用了19天就完成了注册上市的流程 ， 在科创板的每一节点 ， 都在书写科创板的最快纪录 。 与此同时 ， 中芯国际计划在科创板融资200亿元 ， 也成为科创板迄今为止的最大融资规模纪录 ， 展现了高层对于高科技的渴求态度 。
大家可能没有留意到方星海的一番话：“如果十年前 ， 能够提早预测到我国半导体行业收紧的外部环境 ， 科创板要是也能够提早十年推出 ， 那么我国今天半导体产业的基础应该会雄厚得多 。 ”
02
站在当前去展望未来 ， 有2个逻辑比较明显：
其一 ， 中美贸易紧张局势升级 ， 可能导致美国全面禁止技术出口 ， 使两国技术产业脱钩 。 据报道 ， 哈工大、哈工程有学生反映 ， 校方统一购买的美国商业数学软件MATLAB ， 被取消激活、即将失效 ， 原因是受美国实体清单的出口管制影响 。
其二 ， 以华为为首的中国科技企业 ， 也逐步在零部件供应链、半导体供应链、操作系统等方面全面推进国产替代 。
在全球科技版图中 ， 中国去美化和美国逆全球化将成趋势 。 极端情况下 ， 在未来G2的世界里 ， 会出现两套系统 ， 一套在中国大陆 ， 一套在美国 ， 因此国产替代将是未来电子行业的核心主轴 。
基于以上判断 ， 未来政策面仍会有持续的利好释放 。 中芯国际如果烧钱烧成功了 ， 那就是台积电 ， 全产业链有望跟着水涨船高 。
估值一直是市场诟病科技股的理由 ， 其实 ， 60倍的医药消费 ， 估值的合理性在哪呢？这不是今天要谈的重点 ， 按下不表 。
我对科技股估值的理解是：由于科技是中国一块短板 ， 是未来十年最有前景的行业之一 ， 应当对标的是欧美2000年前后的科技产业 ， 当时正是高成长期 ， 市场同样给予了较高估值 ， 而现在是一个非常成熟的产业 ， 估值也就降了下来 。 对于中国而言 ， 国产替代是当下时点的板块逻辑 ， 国产替代下的成长性 ， 优于周期性考虑 。
03
科技股是一个比较宽泛的概念 ， 具体来看 ， 有哪些细分行业的机会更好呢？
我判断主要有3个方向：芯片、消费电子、面板 。
首当其冲的是芯片 。 外国的禁运 ， 对于国内芯片产业链来说 ， 少了老外的竞争 ， 面对的是一个巨大的增长空间 。 大陆芯片产业要崛起 ， 从设计到代工、封测都要自主化 。
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