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经济观察报|揭秘环保民企混改背后：期望和现实之间如何平衡？

（北京联盟_本文原题：揭秘环保民企混改背后：期望值和现实之间如何找到平衡？）
经济观察报|揭秘环保民企混改背后：期望和现实之间如何平衡？
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历经前几年的行业危机 ， 头部环保民企已是积重难返 。 直至目前 ， 很多企业尚未得到根本性改善 。 为走出困境 ， 它们最终更多选择的依然是引国资入局 ， 实施混改 。
不过 ， 这也并非易事 。
7月2日 ， 一位央企环保公司的负责人张政（化名）对经济观察报采访人员表示 ， “央企跑步进场 ， 基本上都已接触到了头部的环保企业 ， 国资委也是有要求的 ， 后面不是说谁都能进的来 。 目前混改的资源 ， 可接受方并不太多 。 ”
张政告诉采访人员 ， 这些头部环保企业基本都是由于前几年投资过大 ， 扩张太快 ， 造成了一系列资金债务难题 。 其实博天环境一开始也是以技术见长的 ， 碧水源的初衷是要技术引领 ， 但后来又搞重资产 ， 玩PPP去了 ， 最后搞得活不下去 。 这就是路子走弯了 。 重资产不是不能做 ， 现在可能更需要迭代的技术 。
中广核环保产业有限公司总经理雷霆对经济观察报采访人员表示 ， “如果不抓住技术这个重点 ， 这个行业就没得救 。 好的商业模式加好的技术 ， 再加上资本助推 ， 才是行业的未来 。 ”
揭秘混改：“越到后面可能越难”
环保企业要想找到理想的国资 ， 完成混改 ， 其实并没有那么容易 ， 最终的决策 ， 考验着实际控制人 。 “无论是哪个环保企业 ， 其决策压力都很大 ， 也会很难 。 而越到后面可能越难 ， 期望值和现实之间最终要找到一个平衡 。 ”张政告诉经济观察报采访人员 。
在他看来 ， 其实这个平衡点也很难找 ， 但非要逼到那个份上 ， 实际控制人也是会“割肉”的 。 如果没逼到这一步 ， 那实际控制人也是坚决不同意的 。
这其中的一个关键因素就是对价条件 。 “实控人被迫出让控制权 ， 肯定会最后一搏 ， 但实控人自己已经把大量股权质押出去了 ， 实际债务很多 ， 如果转让价格低的话 ， 就相当于净身出户了 。 所以肯定会死咬 。 ”张政告诉记 。
不过 ， 如果转让价格过高 ， 还是会有一些风险 。
张政分析 ， 由于基本面的问题 ， 上市公司股价有下行压力 。 如果央企去购买 ， 或去做定向增发 ， 到时一开放 ， 价格很可能下跌 ， 那么问题来了 ， 在账面上会直接体现亏损 。 所以这个决策压力是很大的 。 铁汉生态亦是如此 ， 上市公司需要输血拿到一笔钱 ， 如果换一部分资产 ， 再装一部分资产 ， 获取控股权 ， 但是不解决实控人的财务危机 ， 估计与其意志不一 。
经济观察报采访人员独家采访获悉 ， 中国节能对铁汉生态的收购 ， 目前仍处于国务院国资委的审批阶段 。 一般情况下 ， 批下来要两到三个月 ， 预计7月份会有结果 。
一位接近铁汉生态的知情人士向经济观察报采访人员透露 ， 实际上审批相对是比较容易通过的 ， 因为从整个金融市场监管层看 ， 还是鼓励实施混改的 ， 政策比以前放的要宽 。 但国资委审批也会提出相关要求 ， 比如整体负债率等 。 “而其实现在铁汉生态的财务状况比东方园林还要糟糕 。 它们现在已经几个月没发工资了 ， 也是很迫切的希望国资的尽快进入 。 包括博天环境差不多也是如此状况 。 ”上述知情人士向经济观察报采访人员透露 ， 与博天环境谈过的企业包括央企有几家 ， 但真正有勇气接它盘子的 ， 可能也有点难度 。 深入去看 ， 毕竟还是有很多财务上的问题和困难的 。
中国节能在将国祯环保纳入麾下后 ， 再收铁汉生态 ， 是不是也面临一些难题？
上述知情人士认为 ， 最终双方能不能谈成 ， 中国节能可能也不容易 ， 因为深投控此前先入主的 ， 都没收成 ， 而中国节能和深投控也未谈成 ， 与铁汉生态谈 ， 也存在很多难点 。 主要还是看双方的对价条件和一些战略要求 。 “所以 ， 如果实际控制人可能混改的预期太高 ， 恐怕还是有问题的 。 估计没有那么容易谈妥 。 ”
在张政看来 ， 中国节能的考虑是把铁汉生态作为其战略布局的一部分 ， 但是否一定要铁汉生态 ， 这也未必 。 它应该也有多种考量和选择 。 如果并购的这笔钱不能产生效益 ， 对其整体将产生影响 。 所以也不排除会放弃此项收购 。 国资委对央企减负债、减杠杆的要求也非常明确 。 中国节能应该也有压力 。
民企“转身”后
两年多来 ， 大量环保民企进行了“混改” ， 已有20余家民企易主 ， 环境商会预计直接资产交易额度超过200亿 。 今年上半年逆向混改潮继续 ， 碧水源、国祯环保、铁汉生态、博天环境等头部民企先后出让或计划出让控制权 。
环境商会有关负责人表示 ， 国资在环境产业头部的势力和引领作用日趋强劲 ， 以国资主导投资、民企专注技术与运营的产业格局进一步形成 。 已接受驰援的环保企业在国资助力下成功打破融资困境 ， 回血明显 。 比如 ， 清新环境2019年实现经营性净现金流13.46亿元 ， 同比增长26.7% 。
7月2日 ， 清新环境总裁李其林在接受经济观察报采访人员专访时表示 ， 有了国资的支持 ， 公司肯定比以前更加稳健了 ， 包括资金、战略、业务等各方面 。 我们和国资结合 ， 有一个融合过程 ， 一年多来 ， 融合的还不错 。 发挥国资平台优势 ， 主要体现在融资、市场开拓、未来战略布局等方面 。


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