经济观察报| 一季度经营惨淡，内衣股们日子好过吗？毛利达七成
（北京联盟_本文原题：内衣股们日子好过吗）
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A股市场或将迎来第二家内衣股 。
近日 ， 证监会网站披露了爱慕股份有限公司（以下简称：爱慕股份）的招股说明书 ， 公司拟在上交所主板发行不低于4000万股 ， 募资7.61亿元用于营销网络、信息化系统以及越南生产基地建设等项目 。
而一旦爱慕股份发行成功 ， A股市场将迎来第二家内衣概念股 。 而第一个登陆了A股市场的同行是汇洁股份（002763） ， 而除了A股市场的“内衣标的”外 ， 也有不少公司选择在香港上市 ， 例如安莉芳（1388.HK）、都市丽人（2298.HK） 。
受新冠肺炎疫情等因素影响 ， 2020年这些“内衣股”似乎并未给资本市场交出满意的答卷 ， 例如就在近日 ， 都市丽人发出了上半年亏损1.2亿元的中报业绩预警 ， 公司的股价更是在7月1日跌至0.48港元/股 ， 而这价格已较年初下跌愈50% 。 而另一家内衣企业维密也在近日发布了销售额较去年同期下滑46%的一季度成绩单 。
根据智研资讯数据显示 ， 我国内衣市场规模已经由2012年的1675亿元增加至2018年的4080亿元 ， 增长态势稳定 。 但也有数据显示 ， 2017年至2019年 ， 企业实现服装鞋帽、针纺织品零售额同比增速分别为7.8%、8.0%和2.9% 。 行业增速放缓 ， 线上化成了发力的方向 。
面对同行 ， 爱慕股份成色几何？内衣行业又有着怎样的竞争态势？
财务状况透析：净利润连续下滑
爱慕股份的前身为1981年设立的北京华美时装厂 ， 前后经历过集体所有制、股份合作制、有限责任制、股份有限公司四个发展阶段 。
【经济观察报| 一季度经营惨淡，内衣股们日子好过吗？毛利达七成】公司的实际控制人为张荣明 ， 目前 ， 张荣明直接持有爱慕股份1.63亿股 ， 占公司股份总数的45.37% ， 此外 ， 张荣明还通过爱慕投资等公司间接持有爱慕股份 ， 加之直接持股累计持股比例70.11% 。 目前公司总股本3.6亿股 ， 本次拟计划公开发行4000万股 ， 不低于股本总额的10% 。 发行之后 ， 张荣明的持股比例依然很高 。
1993年 ， 爱慕品牌正式创立 ， 目前爱慕股份有爱慕、爱慕先生、爱美丽、爱慕儿童 ， 慕澜等品牌 ， 产品范围涵盖文胸、内裤、保暖衣、家居服、运动装、泳装、袜类、家纺以及防护口罩等 。 而目前A股市场的内衣第一股汇洁股份于2015年在深交所上市 ， 目前拥有“曼妮芬”、“伊维斯”、“兰卓丽”、“桑扶兰”、“乔百仕”、“加一尚品”、“秘密武器”和“土豆先生”等品牌 。
爱慕股份招股说明书显示 ， 2017年-2019年 ， 爱慕股份营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元 ， 2018年和2019年增速分别为5.83%和6.39%；归母净利润则分别为5.52亿元、4.49亿元、3.35亿元 ， 2018年和2019年归母净利润分别同比下降18.66%、25.45% 。
对于公司盈利能力的下滑 ， 爱慕股份表示 ， 公司的助力品牌大多定位中高端或高端市场 ， 报告期内 ， 公司持续阿基强了市场推广以巩固品牌知名度、适度扩张了线下零售网络以更好的出大目标消费群体 ， 费用的增加使营业利润受到影响 。
但利润的下滑 ， 对于内衣行业来说似乎不是个例 。 经济观察报采访人员发现 ， 同样深耕中高端市场的的汇洁股份2017年-2019年营业收入分别为21.4亿元、23.5亿元以及25.9亿元 ， 归母净利润分别为2.22亿元、1.66亿元以及1.82亿元 ， 2018年以及2019年分别同比增长-25.48以及9.61% 。 安莉芳控股也呈现下滑态势 ， 公司2017年-2019年的营业收入为19.56亿元、21.48亿元、20.31亿元 ， 归母净利润分别为4.14亿元、1.32亿元以及7195.08万元 。
在爱慕股份几大品类中 ， 文胸营业收入占比最高 ， 2019年销售金融13.1亿元 ， 占公司2019年营收比例为39.89% ， 而在2018年这个比例均在40%以上 。 在公司营业收入中贡献占比第二位的是家居服和其他服饰 ， 2019年销售金额为6.8亿元 ， 这一占比在2019年的占比为20.82% ， 而就单个品种来看 ， 内裤2019年销售额为5.4亿元 ， 这个占比由2018年的15.56%增长至16.45% 。
2019年 ， 公司文胸、内裤、保暖衣的平均单价分别诶188.74元、66.73元以及203.51元 ， 这一组价格水平均较2018年有所下降 ， 销量分别在700万件、800万件以及277万件左右 。 公司称 ， 在2019年零售业增速放缓的背景下 ， 公司一方面维持线下销售渠道的销售规模 ， 另一方面加强了电商渠道的布局和促销力度 ， 使得出现了平均价格下降、销售数量增长的情况下 。
行业观察：毛利可达七成
一季度经营惨淡
与欧美品牌消费趋于成熟 ， 市场细分清晰、各品牌定位明确、个性风格差异明显的市场相比 ， 中国内衣市场仍处于产业集中度较低的状态 。 在成本压力的驱动下 ， 国际内衣企业采取将生产转移到成本优势的区域来控制成本 ， 在加剧竞争的同时 ， 也带动了行业的发展 。
而我国人口众多 ， 内衣适龄消费群体大 ， 随着内衣消费意识的成熟 ， 消费能力的提高 ， 中高端品牌内衣的需求日趋旺盛 。 目前国内内衣生产企业众多 ， 产业集中度较低 。
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