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牛市|面对阶段性行情尚需对 “牛市论”谨慎观察

7月6日 ， 开盘34分钟沪深两市成交额突破5000亿元 ， 截至收盘 ， 上证综指收涨5.71% ， 较前期低位累计涨超20% ， 进入技术性牛市 。 深证成指涨逾4% ， 创业板指涨超2.7% 。 这并非是个例 ， 进入7月 ， 整个A股市场交易活跃 ， 人气上升 。 7月1日 ， 沪指时隔3个月重回3000点 。 7月2日 ， 市场继续放量上涨 ， 沪指收涨2.13% 。 股市连续多日的回升势头 ， 也让多家机构放出“3500点不是梦”的论调 。 A股牛市真的要来了么？
近期股市整体走强 ， 是多重因素带来的影响 。 首先 ， 宏观利好带动市场预期 。 央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率；7月1日 ， 国务院常务会议决定 ， 在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度 ， 允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式 ， 探索合理补充中小银行资本金的新途径 ， 主要优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金；当天的国务院常务会议还决定 ， 在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度 ， 允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式 ， 探索合理补充中小银行资本金的新途径 ， 主要优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金；从中可以看出 ， 政策释放出做大信用的信号 ， 也就给股市带来宽信用的市场逻辑 ， 这与经济复苏的前景结合 ， 也让投资者预期有了新的变化 。
此外 ， 近期外资入市动力强劲 ， 连续多日大手笔在A股市场“买买买” ， 带动了其他资金进场 。
但在我看来 ， 此轮仍属于阶段性行情 。 首先 ， 监管层主推牛市的意愿并不强烈 ， 目前更多精力用于创业板改革和注册制改革 ， 这两项改革刚刚起步 ， 更多将起到长期效应 。 同时 ， 改革本身就要经历反复试验 ， 不可能一蹴而就 ， 也不会立即成为牛市的“吹风机” 。
而从市场具体走势来看 ， 上周五上证指数冲上3150点位 ， 但是仍然有1000多只个股下跌 ， 半数以上股票涨幅低于5% ， 市场上的“二八效应”依然明显 。 仅仅依靠券商、银行、地产少数板块的强势 ， 尚不足以成为支撑大盘长期走强的基础 。 同时 ， 我们还要看到 ， 一些个股前期涨幅巨大 ， 但更多因素并非来自于业绩而是概念股层面的“搭便车” ， 后续有可能出现回调 。
当前市场的快速上扬 ， 主要还是来自于资金面的推动 ， 而目前政府对市场资金导向更偏重于流向实体经济 ， 因此对于过多资金流入股市 ， 可能会让监管层后续收紧流动性 。 这一因素也不能不考量 。
此外 ， 7月份恰逢科创板上市满一年 ， 根据wind数据统计 ， 7月22日那一周的解禁规模达2691亿元 ， 也会对市场带来一定程度的冲击 。
也因此 ， 从目前此轮行情来看 ， 更类似于此前大盘相对疲软后、在经济回暖与宏观政策加持下的温和修复行情 ， 也是对一些低估值板块的修复 。
从长远发展的角度来看 ， 对于“牛市论” ， 无论是监管层还是更多投资者也会有更加理性的认知 。 实际上 ， 股市上连续几次“牛市” ， 表现为前期过快上涨 ， 但后续快速下挫 。 比如2005年起的那一轮牛市 ， 上证综指在28个月上涨了513.5% ， 但在随后的12个月里下跌72.8%；2014年起的那一轮牛市 ， 上证综指在10个月里上涨了157% ， 但在随后的7个月里下跌了48.9% 。 历史证明 ， 股市的大起大落并不符合投资者根本利益 ， 也容易形成投机和泡沫 。 从近年来监管层的主基调来看 ， 更希望股市能够以稳健、良性的姿态 ， 通过持续改革 ， 逐步建立以市场化、法治化和国际化为核心的高质量资本市场 ， 而非短期“牛市”效应 。
【牛市|面对阶段性行情尚需对 “牛市论”谨慎观察】远山（财经评论人）编辑 陈莉 校对 李世辉


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