|周金涛：繁荣的起点并非沸腾的年代，或将在2020年出现首次证券市场大繁荣( 八 )
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▍制度创新与中国证券市场大繁荣
在繁荣的起点阶段 ， 制度层面的产品创新更多是要平滑市场扩容对资本市场的短期冲击 ， 也就是为了扩容提供一个良好的氛围 。 我们倾向于把全流通背景下的制度跳跃定义为一个短期冲击 。 因为从长期的角度来看 ， 目前一系列的制度变革不过是前期制度变革搁浅的一种集中性释放 ， 对市场短期冲击较大 ， 但并不影响长期趋势 。 上面我们提到了新老划断后 IPO 和再融资规则的变化 ， 本身促使市场由过去的硬性财务约束向纯市场约束转变 ， 充分显示制度创新对一个扩容市场的重要影响 。
下半年可能集中推出的制度创新包括股指期货、融资融券以及引入 T+0 交易制度等等 ， 这些制度最大的特点 ， 无非是两个方面 ， 一是增加的市场的活跃程度 ， 二是增加市场的避险工具 ， 两者的最终目的都是为了让市场再扩容过程中能够顺利地成长 。 在当前特定的市场背景下 ， 宏观经济的不稳定预期将凸现制度创新对市场人气的拉动作用 。 我们将对制度层面的产品创新保持高度关注 ， 并及时推出专题报告 。
综合下来 ， 我们认为下半年的市场将难以出现类似有色金属的行业整体性的投资机会 ， 微观层面的企业行为和制度层面的产品创新将成为推动市场前进的主导力量 。 而在这一过程中 ， 我们始终需要对市场保持一份理性 ， 因为大繁荣需要相约 15 年之后 。
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