市值风云|美降息对刺激支出的作用能有多大？未来前所未有的人口变化将重塑美国信贷市场，系统性杠杆率高企( 二 )
第二季度高收益债券净降级数的下降趋势与高收益信贷息差方向的变化相辅相成 。 美国高收益率净下调的次数此前已从4月的216次降至5月的90次 。
在2020年第一季度 ， 高收益债券净降级数从1月份的-1次上升到2月份的19次 ， 然后飙升至3月份的176次 ， 这主要是对COVID-19的破坏力的回应 。
2017-2019年期间 ， 彭博社/巴克莱（Bloomberg/Barclays）高收益债券息差均值非常低仅为369个基点 ， 而2020年6月24日息差均值达到了594个基点 。
2019年月均高收益债券净降级数为17次 ， 2018年为1次 ， 2017年为2次 。
2015-2016年间的利润衰退期 ， 平均每月高收益债券净降级数为2015年第三季度12次 ， 2015年第四季度30次 ， 2016年第一季度49次 ， 2016年第二季度16次 。
尽管2015-2016年高收益债券下调的频率较低 ， 但彭博社/巴克莱银行的高收益债券息差在2015年12月至2016年4月均值为685个基点 ， 远高于当前的594个基点 。
与2008-2009年和2001年的大规模经济衰退相比 ， COVID-19衰退期间高收益债券息差的变动趋势更接近于2015-2016年利润衰退期 。
五、高收益债券发行量的下滑仅维持了一个月
另外 ， 高收益债券发行量的衰退仅持续了一个月 。
在3月份同比暴跌84%至60亿美元后 ， 2020年第二季度全球发行的以美元计价的高收益债券发行量同比增长超36% ， 达到1470亿美元 ， 非常接近2014年第二季度1540亿美元的创纪录高点 。
相比之下 ， 在2008年经济大萧条期间 ， 高收益债券的发行量同比暴跌了57% 。
就2008-2009年的大衰退而言 ， 高收益债券净降级次数月度均值在2017年为10次 ， 在2008年为42次 ， 2009年为37次 。
在大衰退期间 ， 高收益债券净降级次数的月度均值在2009年一季度达到高点76次 。 然而在2020年二季度 ， 这一数字可能将达到119次 ， 创下历史新高 。
然而 ， 用高收益债券净降级次数除以美国高收益债券发行人数量得到的净降级比率 ， 它的两个季度移动平均值在2009年3月达到高点32.9% 。 更进一步 ， 该比率会在2020年上半年达到30.2% 。
考虑到综合高收益债券息差均值在2008年最后一个季度达到1678个基点 ， 2009年第一季度达到1604个基点 ， 当前的息差水平似乎难以持续 。
如下图所示 ， 绿线代表的是高收益债券息差 ， 黄线代表的是高收益债券净降级比率 。 
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