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第一财经资讯|股市大涨债市雪上加霜，债券投资或回归“票息为王”


“热闹都是股市的 ， 反观债市 ， 大家比较焦虑 ， 感觉工作都没什么意思了 。 ”当被问及近期情况时 ， 北京某债券交易员向第一财经采访人员感叹道 。
7月7日 ， A股保持上涨攻势 ， 深证成指盘中创出近5年新高 ， 截至收盘 ， 沪深两市交易额超1.7万亿元 。 相比股市的“风景这边独好” ， 债市则黯然失色 ， 当日国债期货继续收跌 ， 10年期主力合约跌0.10% ， 5年期主力合约跌0.09% 。
市场共识是当前“股债跷跷板”效应愈发明显 ， 短期债市仍将陷入调整 。 在此背景下 ， 债市投资策略该如何操作？多位业内人士认为 ， 考虑到货币政策回归常态和宽信用的倾向 ， 利率债趋势性做多机会已不存在 ， 信用债虽无较大机会 ， 但表现有望好于利率债 ， 可关注票息回报 。
债市破位下跌
【第一财经资讯|股市大涨债市雪上加霜，债券投资或回归“票息为王”】在A股转牛的一片呼声之下 ， 债市从5月开始的持续调整在近日更加明显了 。 尤其是在股市大涨的7月6日 ， 国债期货全线大幅收跌 ， 现券方面 ， 10年期国债活跃券200006收益率更是上行至3.01% ， 自1月末以来首次突破3.0% 。
到了7日 ， 国债期货小幅收跌 ， 10年期主力合约跌0.10% ， 5年期主力合约跌0.09% ， 2年期主力合约跌0.03%；与之相对 ， A股继续高歌猛进 ， 截至收盘 ， 上证综指收报3345.34点 ， 深证成指收报13163.98点 ， 创业板指收报2591.26点；沪深两市交易额超过1.7万亿元 ， 连续第四个交易日突破万亿大关 ， 股债市场现冰火两重天 。
第一财经资讯|股市大涨债市雪上加霜，债券投资或回归“票息为王”
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前述交易员对采访人员称 ， 近期“股债跷跷板”效应正在放大 ， 市场风险偏好回升 ， A股对债市资金形成分流 ， 再加上基本面回暖预期、宽松货币政策不再等 ， 使得债市震荡剧烈 。
国泰君安首席固收分析师覃汉亦称 ， 上周低估值板块集体暴动成为债市新的利空 ， 破坏了此前债市熊市反弹的逻辑 。 “虽然5～6月份债市已经出现过主跌浪 ， 利率后续上行的空间有限 ， 但因为有2017年四季度债市暴跌后2018年1月转为持续阴跌的前车之鉴 ， 在股市低估值板块‘一波流’行情确认结束之前 ， 建议债市多看少动 ， 谨慎为主 。 ”覃汉表示 。
回顾今年以来债市表现 ， 春节后至4月底 ， 在宽货币保驾护航下 ， 债市收益率持续下行 ， 3～4月信用债供给大增 ， 叠加对信用风险的担忧 ， 信用利差明显走高；而4月30日以来 ， 受国内经济有序修复、货币政策常态回归等因素影响 ， 债市开始下跌 ， 信用债跟随利率债调整 ， 截至5月底信用利差基本持平 。
债市的连连下跌直接造成了公募债基的明显回撤 ， 使得投资者抛售债基 ， 转而投向权益资产 ， 进一步助推债市暴跌 。 “近期了解下来 ， 一些公募基金对权益类资产在进行持续增配 ， 资金跑步进场 。 ”前述债市交易员告诉采访人员 。
“而当股市出现较为明显的赚钱效应和债市出现明显调整后 ， 这种资金转移会进一步加强 ， 并自我强化 。 ”粤开证券首席经济学家李奇霖说 ， 从而影响投资者抛售债券类金融产品、投资股市 ， 股市继续上涨、债券继续调整 。
不过 ， 中金报告提出 ， 如果此次股市的驱动更多是资金和市场情绪 ， 则仅将阶段性压制债市 ， 持续时间未必会很长 。 7～8月份债市虽无大牛市却并非没有机会 ， 因经济动能可能重新回落 ， 叠加股市快速上涨后可能出现回调 ， 均有望促成债市机会的滞后体现 。
另外 ， 步入7月 ， 央行已连续多日未开展公开市场操作 ， Wind资讯数据显示 ， 7月1日至7日 ， 资金净回笼达6500亿元 。
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