经济观察报|瑞银策略主管刘鸣镝：A股仍有上行空间
（北京联盟_本文原题：瑞银策略主管刘鸣镝：未见系统性风格切换A股仍有上行空间）
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经济观察网采访人员郑一真外资做多A股热情高涨 ， 7月7日 ， 北向资金净流入118.88亿元 ， 北上资金7月以来每日净流入量均大于100亿元 。
近7天 ， 北向资金操盘风格有明显变化 。 净买入前十大个股依次是中国平安、伊利股份、格力电器、恒瑞医药、泸州老窖、京东方A、招行银行、贵州茅台、三一重工和中信证券 。 净卖出金额最高的依次为五粮液、中国中免、药明康德、东方财富、宁德时代、牧原股份、爱尔眼科、中信建投、洋河股份和歌尔股份 。
当下时点 ， 外资如何看待A股的这一轮飙涨？未来还有多大空间？风格是否开始切换？经济观察网采访人员7月7日专访瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝 ， 对上述问题予以解答 。
经济观察网：很多机构将现在A股所处时期与2014年对比 ， 您认为现在A股处于什么阶段?未来会走到什么水平?
刘鸣镝：2015年上半年是杠杆上的飞牛 ， 下半年是去杠杆后的休克牛 。 我们认为现在监管在股市、汇率、杠杆、信贷管理上都比2014-2016年更富有经验 。 在经济复苏叠加流动性环境相对宽松的背景下 ， 股市有望迎来进一步的上行空间 ， 但要坚持投优质的公司 ， 优质的管理团队 。 我们希望这次是只慢牛稳牛 。
经济观察网：最近涨势强劲的是金融、地产、周期等板块 ， 是否意味着A股下半年风格就此切换?您看好的板块是什么?
刘鸣镝：由于6月PMI数据超出市场预期 ， 加上金融改革消息频出 ， 部分龙头房企销售超预期 ， 央行下调再贷款再贴现利率 ， 周期性板块迎来大幅反弹 。 不过 ， 我们对此轮周期性反弹的理解是经济悲观预期上修后的估值修复 ， 而不是系统性的风格切换 。
我们认为下半年的市场风格可能趋于均衡 。 由于总体盈利增长仍然稀缺 ， 受益于数字赋能并能够在经济下行周期里获得市场份额的龙头公司有望继续得到投资者的追捧因而享有估值溢价 。 消费、医药和科技板块中稳健的行业龙头公司仍值得投资者重点关注 。 在地产板块 ， 物业服务仍然是蓝海 。
经济观察网：您监测到的这一轮的新进入场资金来源是什么？未来能否给A股持续注入增量资金?
刘鸣镝：我们注意到7月2日以来A股单日成交额连续突破1万亿 ， 近两个交易日突破1.5万亿 。 融资余额从6月底的1.13万亿快速上升至1.2万亿 ， 体现散户入市的热情 。
同时 ， 公募基金新发行非常活跃 。 6月股票型和混合型公募基金新发规模达1670亿 ， 单月募资量创2015年8月以来的新高 。
外资做多热情也十分高涨 ， 北上资金7月以来每日净流入量均大于100亿元 。 短期内 ， 散户和机构的增量资金有望延续 ， 中期我们则需要关注整体宏观流动性环境的变化以及经济复苏的力度对投资者预期的影响 。
经济观察网：对投资者而言 ， 现在应该注重风险 ， 还是跑步入场?在这样的市场下 ， 应该采取什么样的交易策略?
【经济观察报|瑞银策略主管刘鸣镝：A股仍有上行空间】刘鸣镝：在经济复苏叠加流动性环境充裕的背景下 ， 股市有望迎来进一步的上行空间 ， 但是我们并不建议投资者短期内追逐市场热点 。 我们对于中国股票投资风格回报研究表明成长性行业及个股是唯一在经济面临下行压力阶段都跑赢大市的 。 我们对上司公司的判断是目前盈利仍在冬季 。 我们建议投资者关注消费、医药和科技板块中稳健的行业龙头公司 ， 以及各传统行业内学习、创新及执行能力强大的行业龙头 。
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