李大霄再谈“大国牛”：港股是第一推荐
作者|李大霄（英大证券首席经济学家、网易研究局专栏作家）
李大霄A股暴涨的原因最近A股暴涨的原因有以下几点：第一 ， 经济基础稳固 。 在今年全球可能都会负增长的态势下 ， 中国应该是唯一实现正增长的经济体 。 这就意味着市场大涨的经济基础是稳固的；第二 ， 史无前例的全球零利率或者负利率的宽松的资金环境传导到国内 。 虽然中国保持正常的利率水平 ， 但为了稳定经济 ， 货币政策也实现了一个相对宽松的状态 。 与此同时 ， 很多短期的利率也大幅下行 。 资金面的宽松以及无风险收益率的下行就提供了走牛市的基础 。第三 ， 估值基础牢固 。 上证指数3000点已经反复穿越了13年之久 ， 首次穿越之时估值为40倍 ， 2020年7月1日穿越之时是13.6倍 ， 估值水平已经大幅下降 ， 上证50指数是10倍 ， 沪深300指数是12倍 。 估值基础已经牢固 。第四 ， 外资进场 。 外资大量流入是牛市的一个发动机 。第五 ， 内资觉醒 。 内资什么时候觉醒往上冲破3000点 ， 大量机构就开始追货 。 因为很多机构的仓位是不够的 ， 因为前一阶段过度看空 。第六 ， 居民储蓄开始向股票市场转移 ， 凝聚了巨大的力量 。第七 ， 股票市场地位抬升 。 随着认识加深 ， 长资金开始进场 。 我们看到 ， 银行的理财子公司已经建好 ， 有很多理财产品通过理财子公司的管道进入市场 。 最近新开户的人大幅增加 ， 居民也直接进场 。“大国牛”已经启程基于以上原因 ， 可以判断 ， “大国牛”已经启程了 。 机会最大的买点是武汉封城和纽约封城的时候 。 因为彼时疫情最严重 ， 而现在行情显而易见地好了 ， 大家都来买股票 ， 就不是最佳机会了 。 现在要追高 ， 但追高能不能买？是可以买的 ， 只不过要付出更加昂贵的价格 。 但是要切记越高的时候就越不是一个好的买点 ， 越要选择好的股票 ， 而且要把投资周期拉长一点 。 个人觉得银行、非银行金融、地产、基建、消费这5类板块里低估的蓝筹龙头股票可以考虑投资 。 一定要警惕 ， 只有好股票、核心资产有牛市 ， 高估的5类股票并没有牛市 。近期资本市场推出一系列的改革 ， 比如创业板注册制、完善退市制度等都会使A股更加成熟 。 市场化、国际化、规范化、退市的正常化以及注册制的大面积推进 ， 这些都是资本市场的改革方向 。 我觉得改革才刚刚开始 ， 所以市场越狂热 ， 投资者越要冷静 。港股是第一推荐美股其实也在分化 ， 纳指恢复得最好 ， 而且创历史新高 ， 道指和标普还没有完全恢复 。 这也是新兴行业与传统行业之间的分别 ， 以及受疫情影响程度的分别 。 其次 ， 要清楚这一次的市场上扬是在受到疫情冲击的环境下 。 纳指中新经济的成分比较多 ， 受到的影响就相对少一些 。 这一点A股可以有所借鉴 ， A股里蓝筹股的估值优势更加明显 ， 高科技的成分相对较少 。 从这个意义上来说 ， 港股其实更有优势 。 所以第一推荐还是港股 ， 港股既有新经济 ， 又有传统的估值 。 A股排在第二 。美联储、欧洲央行、日本央行等各国央行 ， 都在应对疫情中发挥主要作用 ， 但正因为如此 ， 才造成了全球性的资金宽松 ， 以及外资大量进场 ， 这也反衬了A股的牛市基础 。 国外是零利率 ， 外资买股票面临的资金成本与国内的资金成本相比要低很多的 。总结一下 ， 我认为“大国牛”到了 ， 并非“小康牛”或“复苏牛” ， “大国牛”只属于好股票 。 所以投资者要把眼光放长远一些 ， 而且要对往后的股票的规模 ， 市场化的演绎 ， 还有国际化的发展方向加以理解 ， 再度泡沫化的概率很低 。
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