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中国新闻周刊■逐鹿瑞幸：由企业内部发起的调查，意义何在？中国新闻周刊2020-07-09 08:15:550阅( 三 )


中国新闻周刊■逐鹿瑞幸：由企业内部发起的调查，意义何在？中国新闻周刊2020-07-09 08:15:550阅
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图4/4外卖是瑞幸咖啡的卖点之一 。 图/视觉中国不但没有责任 ， 在黄世忠看来 ， 与浑水通过外调掌握的间接性、推测性证据不同 ， 安永作为瑞幸咖啡的审计方 ， 可以接触到瑞幸咖啡的内部资料 ， 获取无可辩驳的证据 ， 最终使得瑞幸咖啡管理层除了承认造假外别无选择 。 “在揭露财务舞弊中 ， 安永可以说功不可没” 。
发现造假之后 ， 外部董事和独立董事在启动内部调查上 ， 显得尤为积极 。 在瑞幸董事会架构中 ， 独立董事主要在审计委员会 ， 是开展内部调查的主力 。 而外部董事一方面要保住持有股权的价值 ， 避免经济损失 。 另一方面 ， 还要撇清自己的责任 ， 避免刑责处罚 。
这点也得到前述投资方人士的认同 。 一般来说 ， 在投资界 ， 投资人可以输掉项目 ， 但不能失去信誉 ， 亏损或能在其他项目中找补回来 ， 但如果被认定参与造假 ， 将失去背后有限合伙人（LP）的信任 。
【中国新闻周刊■逐鹿瑞幸：由企业内部发起的调查，意义何在？中国新闻周刊2020-07-09 08:15:550阅】在这种逻辑之下 ， 瑞幸董事会内暗流涌动 ， 即使已经宣告退市 ， 董事会的战火仍越烧越烈 。
梳理公开信息可知 ， 大钲资本的黎辉和愉悦资本的刘二海均与陆正耀相识多年 ， 投资了后者多个项目 ， 因此外界一直将三人的合作称作“铁三角” 。 但这一说法遭到前述投资方人士的否认 ， 表示此前的投资只是正常的风投 ， 看重的是陆正耀的项目 ， 而非这个人 。
据了解 ， 在对瑞幸的投资中 ， 愉悦资本已经前后投入1.2亿美元 ， 至今尚未抛售一股 。 而大钲资本曾在1月8日减持2840万股 ， 套现2.3亿元 ， 持股比例从14.06％下降到12.15％ 。 据大钲资本当时透露 ， 减持后已收回此前对瑞幸资本的投资 。
“大钲虽然在投资上没有太大亏损 ， 但减持发生在浑水做空报告之前不久 ， 当时很多人认为大钲是有内幕交易 ， 这对于一家风险投资（VC）机构而言是不利的 ， 甚至会失去LP的信任 。 ”前述投资方人士说 。
而更大的危机来自于是否参与造假的疑团 。 随着内部调查的深入 ， 瑞幸董事会的人事也不断调整 ， 先是罢免钱治亚和刘剑二人的职务 。 接着 ， 两位独立董事先后辞职 。 外部董事和独立董事发起董事会会议 ， 提议罢免陆正耀董事长的职务 ， 并赶在董事会前一天拿出调查报告 ， 却依然未获通过 ， 直到7月5日的临时股东大会 ， 陆正耀以自己被罢免为代价 ， 将其他三位董事拉下马 。
在造假危机中焦头烂额的瑞幸 ， 因为未能及时披露年报两次被纳斯达克要求退市 ， 最终决定在6月25日召开听证会 。 然而 ， 就在听证会前一天 ， 瑞幸通知撤销听证会 ， 并在两天后宣布这一决定 ， 同时 ， 陆正耀发起临时股东大会 ， 提议罢免邵孝恒在内的4名董事会成员 ， 此举使瑞幸退市成为定局 。
美东时间6月26日 ， 瑞幸刚一开盘就暴跌 ， 触发六次熔断 ， 最终收盘价定格在了1.38美元 ， 相较上市时17美元的发行价缩水了91.88％ ， 相较历史最高点 ， 缩水了97.31％ 。
据悉 ， 即便退市 ， 瑞幸公司账面上还有数十亿元资金 ， “熬都能熬到盈利了！”前述投资方人士实在不明白为何要造假 ， 而这一问题 ， 随着几位当事人的缄默 ， 已然成为一团迷局 。
何去何从
瑞幸咖啡采取的是可变利益实体（VIE）架构 ， 在中国经营 ， 在美国上市 ， 这就决定了它必然同时受到中国和美国相关部门的监管 。 目前 ， SEC尚未发起对瑞幸的调查 ， 中国监管层也还未公布调查结果 。 如今 ， 由内部人控制的董事会 ， 会将“小蓝杯”带向何方？
退市后 ， 瑞幸将退回粉单市场进行场外交易 ， 不受美国证券监管当局的监管 ， 也没有财务和信息披露要求 ， 只要每天交易结束时公布挂牌公司的报价即可 。 而在国内 ， 4000多家门店和3万多员工依然维持着日常的经营 ， 对于消费者而言 ， 比起财务造假 ， 补贴模式下的高性价比似乎依然具有吸引力 。
但按照中美两国现有的法律 ， 上市公司财务造假或面临巨额罚款 ， 现有的补贴是否还能持续尚未可知 。 可以看到的是 ， 陷入造假漩涡以来 ， 尽管瑞幸已关闭了多家门店 ， 但无论是单个门店的客流量 ， 还是订单量 ， 依然维持着较为稳定的运营 。
在SEC开展调查之前 ， 一些投资者和债权人已经开始利用法律手段维权 ， 向瑞幸发起诉讼 。 跨国诉讼专家、北京郝俊波律师事务所主任郝俊波已代理了多位投资者针对瑞幸咖啡的证券诉讼 。 他向《中国新闻周刊》介绍 ， 按照美股的逻辑 ， 像这样多个投资者诉讼一家上市公司的案子 ， 一般会确定一名首席原告 ， 代表投资者进行下一步诉讼 。 目前美国的法院正在选择首席原告 ， 他负责代理的 ， 已经有来自多个国家的数名投资者 ， 郝俊波期待自己的代理人能成为这个案子的首席原告 。
“这是民事索赔诉讼 ， 也就是投资者索赔的投资损失 ， 一般结果都是上市公司赔偿投资者的投资损失 ， 是否退市并不影响其赔偿义务 。 ”郝俊波认为 ， 瑞幸作为一家上市公司 ， 因为虚假陈述导致公司股价下跌 ， 令投资者遭受损失 ， 而退市导致瑞幸难以从美国的证券市场进行融资 ， 丧失了非常重要的融资渠道 ， 其股票也只能退到场外交易 ， 对持有者是很大的损害 ， 有义务对投资者进行经济上的赔偿 。


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