广发|广发聚瑞基金经理费逸：投资时代动力 深耕电子和医药( 二 )
一个细节能侧面反映费逸对选定赛道的持续耕耘 。 2018年 ， 是A股的熊市 ， 也是电子产业周期低迷的阶段 。 但在广发聚瑞的组合中 ， 电子股的配置依然有十几个点 。 而且 ， 在日常的研究和调研中 ， 他依然投入不少的时间和精力关注这个行业 ， 研究龙头公司在行业逆风期是如何提升市场份额 ， 筑牢竞争壁垒 。
“巴菲特说 ， 这就好比你拥有了一个农场 ， 你知道天气有好有坏 ， 农场在好年景丰收 ， 在坏的年景会歉收 ， 但平均来看总能有一定水平的产出 ， 如果经营得当 ， 平均水平还会有所增长 。 所以你不会因为今年歉收了 ， 就把农场卖掉 。 ”费逸解释 ， 我们投资的企业 ， 可能也会因为产业周期波动导致业绩有所下滑 ， 但企业布局和投入了这么多年的生意还是要继续 ， 因此 ， 在企业基本面没有出现问题的基础上 ， 他愿意拿出一定的仓位 ， 伴随企业成长 。
选股风格：注重企业成长性 动态评估价值
价值投资有不同的流派 ， 费逸比较信奉的是查理·芒格的理念：“要买伟大的公司长期持有 ， 只要这些公司业绩持续增长 ， 就可以通过时间来消化估值” 。 费逸介绍 ， 查理·芒格的组合中以消费品为主 ， 这种公司生意模式稳定 ， 随着时间的积累 ， 企业的价值也会不断增长 。 但就A股而言 ， 成长股投资面临很多不确定性 ， 尤其是科技方向 。 在看好的行业中 ， 到底哪些公司能活下来并成为伟大的公司 ， 需要时间的检验 。
谈及具体的选股标准 ， 费逸尤为关注企业的长期价值 。 他会优先考虑公司的长期基本面逻辑和成长性行业空间是否足够大；管理层是否有正确的价值观并且足够专业勤勉；企业的商业模式是否足够好、竞争力是否在不断增强 。
在费逸看来 ， 如果企业保持良好的盈利能力和成长能力 ， 代表着企业具有较好的价值创造能力 ， 能依靠自身的竞争优势在大市场中持续提升份额；良好的财务指标也是所选公司拥有优质基本面的体现 ， 表明企业具有为股东提供较好回报的能力 。 如果公司的长期逻辑坚实 ， 同时短期业绩处于加速上行阶段 ， 则是更加理想的选股目标 。
“我们对公司的定价 ， 最终是落实到长期业绩 。 分析一家公司时 ， 我们从短期维度是看重业绩的增长 ， 中长期维度是从商业模式、护城河等因素去看增长是否可持续 。 其中 ， 商业模式是考量的重要因素 ， 要从商业逻辑去判断一家公司持续成长的可能性 。 ”费逸说 ， 自己选股的核心原则是看公司的长期成长性 。 好公司能看长 ， 赚企业长期成长的钱 。
值得一提的是 ， 费逸强调要以动态的眼光来评估成长股的价值 。 “成长型公司在发展过程中可能是非线性的 ， 例如互联网公司 ， 业绩在某些阶段可能会出现爆发性增长 。 因此 ， 成长股的价值和估值判断需要动态调整 ， 研究预判很重要 ， 跟踪企业的基本面同样重要 。 ”费逸认为 ， 我们不能因为一家公司静态估值创了历史新高 ， 就觉得公司很贵 ， 而是要通过跟踪去分析和判断公司未来3-5年是否依然有较大的增长空间 ， 评估长期稳态下的市占率、利润率等处于什么样的水平 。
从基金组合的持仓来看 ， 广发聚瑞的前十大重仓股中 ， 不乏最近几年的大牛股 。 其中 ， 立讯精密(002475,股吧)是费逸的代表作 ， 自2017年四季度以来连续11个季度重仓 ， 2019年年度涨幅238% ， 成长为电子行业中的机构第一大重仓股 。 2019年三季度重仓的闻泰科技(600745,股吧)、兆易创新(603986,股吧) ， 自2019年7月1日至2020年5月31日的区间涨幅分别为194%、212% ， 为基金组合带来了显著的超额收益 。
（责任编辑：李显杰 ）
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