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被做空机构指虚构业绩 中国飞鹤连发澄清公告坚决否认

【环球网  采访人员  刘晓旭】2019年11月13日在港交所挂牌上市的中国飞鹤（06186.HK） ， 遭到了Blue Orca Capital(杀人鲸资本)沽空报告 ， 双方隔空唇枪舌战 。
7月8日 ， 做空机构杀人鲸发布做空报告做空中国飞鹤（06186.HK） ， 声称飞鹤仅值每股5.67港元 ， 并称其夸大了婴儿奶粉的收入 ， 同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为 。
中国飞鹤于7月8日、7月9日连续两日发布《内部消息盈利预喜公告》以及《澄清公告》 。 中国飞鹤表示 ， Blue Orca Capital在报告中对上市公司的财务表现做出的相关指控 ， “毫无事实根据或为失实陈述 。 ”并且 ， 中国飞鹤从物流公司及收入确认、行业资料、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出、审计范围、原生态、现金状况、纳税记录和偿还贷款这十大方面反驳Blue Orca Capital对上市公司的指控 。
从二级市场来看 ， 中国飞鹤7月8日当日股价受这一报告影响 ， 引发恐慌股价一度下跌超过8% ， 但是飞鹤乳业迅速反击 ， 盘中股价直线拉升 ， 收盘时 ， 中国飞鹤股价上涨了7.21%至16.96港元 。 7月9日截至上午收盘 ， 中国飞鹤股价最高冲至18.20港元 ， 股价创出上市以来新高 。
【被做空机构指虚构业绩中国飞鹤连发澄清公告坚决否认】“杀人鲸”发出多项质疑
7月8日 ， 杀人鲸发布了长达64页针对飞鹤的沽空报告 ， 从9个方面指责飞鹤业绩存在造假 ， 包括指责飞鹤通过高估婴幼儿配方奶粉的收入 ， 低估广告和人工费用等运营成本 ， 夸大盈利能力虚构业绩 。
“2019年 ， 飞鹤公布的税息折旧及摊销前利润和净利润率均高于苹果、腾讯还有阿里巴巴 。 2017年至2019年的复合年增长率为54% 。 ”在报告开篇的第二段 ， Blue Orca Capital点出了飞鹤靓丽的业绩 ， 但其称 ， 飞鹤的故事更像Wirecard和瑞幸咖啡 ， 而不是苹果和腾讯 。
Blue Orca Capital在报告中提出了多个独立的数据点 ， 并认为这些数据点表明了飞鹤夸大了婴儿配方奶粉的收入 ， 低估了数十亿美元的运营成本 ， 比如广告和劳动费用 ， 将员工人数少报了10倍之多 ， 并大大提高了盈利能力 。
“如果我们把未披露的人工和广告费用的估算加回去 ， 并调整收入以反映独立的零售数据 ， 我们甚至怀疑飞鹤是否盈利 。 因此 ， 我们采用EV/调整后的销售倍数对公司进行估值 。 即便是5倍的EV/经调整的销售额 ， 仍是其他中国婴儿配方奶粉生产商的两倍 ， 我们对飞鹤的估值仍为每股5.67港元 。 ”Blue Orca Capital表示 。
在随后的阐述中 ， Blue Orca Capital罗列出了九大疑点 ， 包括：通过未披露的关联方物流公司实现收入虚报；尼尔森和商务部的数据显示 ， 飞鹤夸大收入；飞鹤有意地少报了数十亿美元的运营费用；幽灵工厂和可疑的退税；飞鹤夸大了数十亿美元的资本支出；主要审计危险信号；最初的中国骗局；相同的业务 ， 不同的结果；以及令人困惑的原生态牧业 。
据悉 ， 弗若斯特沙利文是一家市场数据调研机构 ， 这家机构经常给上市公司提供发IPO招股书时需要的行业调研数据 ， 而提供的数据是要收取费用的 。
对于这家沽空机构 ， 独立乳业分析师宋亮对环球网财经表示：“这家机构盯上过中国很多的品牌企业 。 因为做空的成本很低 ， 他们也不需要付太重的法律责任 ， 即便有人追责 ， 他们付出的代价也不高 。 ”
飞鹤发布澄清公告坚决否认
飞鹤始建于1962年 ， 是中国最早的奶粉生产企业之一 。 2003年5月 ， 飞鹤登陆美国纳斯达克 ， 成为中国第一家在境外上市的乳品企业 。 2013年7月 ， 飞鹤乳业完成私有化 。 2019年11月 ， 中国飞鹤在港交所上市 。
4月15日晚间 ， 中国飞鹤发布上市后首份年报 ， 2019年实现营收137.22亿元 ， 同比增长32%；实现归母净利润39.35亿元 ， 同比增长75.47% 。 环球网财经采访到的业内分析人士对中国飞鹤的业绩和经营发展反馈来看 ， 形成积极影响 ， 认为其表现好于奶粉业同行 。


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