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估值|五届金牛基金经理“拍了拍”你！下半年你还有这些投资机会

估值|五届金牛基金经理“拍了拍”你！下半年你还有这些投资机会
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银华基金股票综合策略投资部团队长李晓星 ， 2015年至2019年连续五届金牛奖得主
《投资时报》采访人员邓妍
“我还有机会吗？”
2020年夏天 ， 悬疑推理剧《隐秘的角落》的热播 ， 催火了一句原本普通的对白 。 其实 ， 对于股票市场投资者、基金投资者而言 ， 这句台词 ， 同样是当下大热 。
2020年上半年 ， 在中小创指数分别累计上涨20.85%和35.60%的强劲带动下 ， 银河证券数据显示 ， 截至6月30日 ， 今年以来各类基金全线飘红 ， 混合型基金平均收益率达到16.66% ， 股票型基金为13.05%；基金市场的整体平均收益率也达到9.47% 。
你搭上了基金投资快车吗？
如果没有 ， 下半年 ， 你还有机会吗？
如果还有机会 ， 机会又在哪儿？
带着上述疑问 ， 《投资时报》采访人员近日对银华基金(博客,微博)股票综合策略投资部团队长李晓星进行了专访 。 作为2015年至2019年连续五届金牛奖得主 ， 李晓星是全市场五年五夺金牛奖的三位主动权益类基金经理之一 。 一个小时的访谈对话间 ， 下半年投资图谱 ， 了然于心 。
积胜绽放机构持续高配
今年年初在接受《投资时报》采访人员专访时 ， 即深度看好并布局于消费、科技两大板块的李晓星 ， 上半年取得了十分不错的成绩 。 银河证券数据显示 ， 截至2020年6月30日（下同） ， 李晓星管理的银华中小盘精选成立8年以来 ， 总回报高达590.73% ， 同期沪深300指数仅录得62.74%的涨幅 ， 偏股混合型基金的平均表现则为180.24% 。
颇有意思的是 ， 仔细分析历年数据可见 ， 银华中小盘业绩每年都不是顶尖 ， 多数时间在年度前1/4分位左右 。 但经时间沉淀 ， 李晓星一直追求的围棋界“神算子”李昌镐“不求妙手但求积胜”的境界 ， 似乎总能达成所愿 。
李晓星所谓的“积胜” ， 大致可理解为 ， 基金每个月的业绩排名并未处在同类最靠前 ， 但要求每个月都能赢对手一点 ， 业绩排名持续保持在前二分之一阵营 。 长期积累下来 ， 自然领先 。 这一理论对应于《孙子兵法》 ， 即所谓“善战者 ， 无赫赫之功” 。
采访人员注意到 ， 同样达致“不求妙手但求积胜”境界的 ， 还有李晓星和团队管理的银华盛世精选、银华心怡等多只基金 。
银河证券数据显示 ， 银华盛世精选成立三年半来 ， 累计回报135.47% ， 大幅超越沪深300指数、灵活配置型基金的24.72%、42.90%；从历年排名看 ， 银华盛世精选都不在前10位（2017和2019在前50） ， 但“时间的玫瑰”愈沉愈香 ， 从年化回报看 ， 银华盛世精选27.49%的数据 ， 远超沪深300的6.47%、灵活配置型基金的10.65% ， 在1214只同类型基金中 ， 高居第24位 。
银华心怡类似 。 单独年份并非翘楚 ， 但成立两年总回报高达106.61% ， 大幅超越沪深300、灵活配置型基金的23.79%、38.95%；且年化回报以43.95%的数字 ， 在1733只同类基金中占据第36席 。
除了业绩的积胜魅力 ， 《投资时报》采访人员同时注意到一个突出现象—无论是银华中小盘精选还是银华盛世精选 ， 都被大量机构投资者持有 。
譬如 ， 银华中小盘精选的机构持有比例 ， 最近五年来长期超越50% ， 截至2019年12月31日 ， 机构持有比例定格在67.53%的水平线上；银华盛世精选的机构持有比例 ， 自2017年底即迅速飙升 ， 并长期稳定在60%—70%左右 ， 截至2019年末 ， 这一数据为63.74% 。
通常而言 ， 机构投资者对优质基金尤其是优质长跑基金的研究、布局较个人投资者更为敏锐 ， 它们多年稳定的卡位背后 ， 既是一种风向标 ， 亦是对基金经理团队充分认可的表征 。
流动性与估值因子的辩证
在李晓星看来 ， 无论从全球还是中国来讲 ， 流动性都处于十分宽松的阶段 ， 这是此轮股票市场上涨的核心 ， 并将估值水平整体推上了高位 。 基于此 ， 若下半年流动性发生变化 ， 估值分位或会随之变化 。


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