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第一财经|美股交易员增大现金仓位、转战A股，未来回报将超标普？

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“我不想再‘赌博’美股了 ， 本周开始带着大量现金和对冲仓位过日子了 。 ” 身在伦敦的资深美股交易员、清溪资本合伙人司徒捷一周前表示 。
也就是在上周 ， 司徒捷开始正式大幅看多A股 ， 而这仅仅是全球资本再平衡趋势下的一个缩影 。 且不论交易员本身 ， 众多外资主权基金、捐赠基金都在寻思扩大中国敞口 ， 疫情防控成功、经济复苏、盈利拐点、改革红利都是驱动因素 。 “事实上机会年初就已经浮现 ， 中国经济走到了三年上行周期的起点 ， 只是疫情打断了行情 ， ” 司徒捷称 ， “标普指数与上证指数的比值每次到达最高点就会出现一波A股牛市 。 现在这个比值已经刷新新高 ， 而且第二次冲击有成为双头的潜质 。 换言之 ， 这个比值可能上不去了 。 如果这个比值下降 ， 自然就是标普的回报在接下去的一段时间里会落后于A股 。 ”
美国最大公募基金Vanguard近期对各类资产10年期年化名义回报进行了预测 ， 预计中国股票的年化回报在7.6%~9.6% ， 而美股则为5.5%~7.5% 。
不过 ， 在牛市情绪攀升的同时 ， 机构也在密切关注地缘政治风险 ， 以及中国宏观经济复苏的进程 。 此外 ， “我们每天都在关注市场情绪指标 ， 如果过热 ， 监管部门采取降温措施的可能性 。 ”摩根士丹利中国股票策略师王滢对采访人员称 。 该机构发布的A股情绪指数读数在7月6日时出现情绪高峰值为65% ， 相比起2015年逼近90%的巅峰仍有较大距离 ， 一般读数超出75%才算过热 。
A股吸引美股交易员关注
美股自3月触底后 ， 便开启了一波波澜壮阔、令老牌价值投资者都看傻眼的“反弹牛市” 。 标普500指数在2191点触底 ， 截至7月8日收盘报3145 ， 收复了85%的跌幅 。 然而 ， 疫情并未好转 ， 7月8日新增病例数高达6万人 ， 再创新高 。 所幸 ， 货币和财政刺激力度空前 ， 美联储整整扩表3万亿美元 ， 且复工也在推进之中 ， 提振了就业率和PMI 。
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对此 ， 从3月就看多美股的大摩的解释是 ， 市场的V型反弹跑在了经济的V型反弹之前 。 但问题在于 ， 未来市场要支撑这种V型 ， 则需盈利迎头赶上 ， 但这对疫情仍失控的美国 ， 至少在目前仍是一种“美好的愿望” 。 当前 ， 标普500的12个月远期市盈率是21倍 ， 看好美股的大摩也表示 ， 这已经处于他们青睐的19~21倍区间的高点 ， 因此未来需要盈利抬升来消化估值 。 但转视A股 ， 当前市盈率仍在14倍左右 。
3月以来 ， 司徒捷对美股并不悲观 ， 毕竟 ， “没有什么美联储撒钱解决不了的问题 ， 这是美股反转的重要推动力 。 "他称 。
然而 ， 目前即使是乐观派也会对反弹感到担心 ， “在6月结束后 ， 这个反弹我看着有一点点担心 ， ”司徒捷称 ， 从技术的角度看 ， 标普500指数从3393.52的历史最高点开始的第一波下跌的第一个巨大缺口至今未获得挑战 。 6月8日反弹以来达到的最高点距离那个缺口仍有一定距离 ， 回调后的反弹又似乎很弱势 。 “当然 ， 技术图上还是有可以给多头一点安慰的一点就是 ， 目前标普500指数还运行在主要的长期均线（50 ， 100 ， 200天）上方 ， 但之后呢？”
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"因此市场在这里要选择方向了 ， "司徒捷表示 ， "究竟是跌破重要的支撑 ， 还是翻身而上去努力挑战上方的技术性阻力？在疫苗出现之前 ， 唯一需要解决的基本面问题就是——钱能解决2008金融危机 ， 但是能不能解决和金融体系完全无关的病毒问题？”
因此 ， A股成了他当前的选择 。 无论是从技术、估值还是改革方向 ， “牛市”已逐步成为共识 。 “2005年的低点 ， 2013-2014年的低点 ， 以及2016年 ， 2020年的低点 ， 将四点连线后 ， 一个清晰明了的趋势支撑线 。 每次上证雄起之前都是5-7年的漫漫技术性收敛 。 一直收敛到收无可收 。 这次的收敛也已经走了五年了 。 ”他称 ， 当前宏观基本面也支持资本市场的发展 ， 只有健康和更多人参与并且有赚钱效应的资本市场才能积极的调配资金 ， 让更多的资金进入需要的领域 ， 例如科技 。


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