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第一财经|美股交易员增大现金仓位、转战A股，未来回报将超标普？( 二 )


A股长期回报或超标普
当前 ， 就技术而言 ， 标普500指数和上证综指的比值已刷新新高 ， 且第二次冲击有成为双头的潜质 。
“如果这个比值下降 ， 自然就是标普的回报在接下去的一段时间里会落后于A股 。 ”司徒捷表示 。 此外 ， 就历史走势来看 ， 比值每次到达上图最高点就会出现一波A股牛市 。
第一财经|美股交易员增大现金仓位、转战A股，未来回报将超标普？
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目前 ， 中美利差已经超200点 ， 外资追逐收益的意愿也愈发强烈 。 近期 ， Vanguard对一系列资产的10年期年化名义回报进行预测 。 其中 ， 中国股票的回报率在7.6%~9.6% ， 中国债券综合回报率在2.8%-3.8%；相比之下 ， 美股为5.5%~7.5% ， 美国债券综合为0.9%~1.9% 。 同时各界也预计 ， 在“美元荒”彻底消褪、全球经济逐步复苏后 ， 美元可能走出一波中长期的贬值 。
当前 ， 中国的经济复苏、盈利拐点的能见度也显然超过美国 。
“中国经济或在第二季度就已恢复增长 ， 这早于我们的预期 。 ” Vanguard全球首席经济学家王黔对采访人员表示 。 基建投资同比增长11% ， 表明鼓励地方政府发行特别债券进行基础设施建设的刺激措施取得成效 。 零售业仍位于负增长区间 ， 但房地产及汽车销售迎来强劲反弹 。
消费复苏滞后一向是疫情后的常见现象 。 不过 ， 摩根士丹利的中国消费者活动Z-Score显示 ， 自4月以来 ， 消费势头持续复苏 ， 这为2020年下半年的盈利增长复苏提供了保证 。 该机构中国经济学家邢自强对采访人员表示 ， “预计中国消费将在2020年下半年从落后转向领先 ， 到年底达到8%的疫情暴发前的水平 ， 并在2021年达10.5%的强劲增长 ， 这主要得益于政策的放宽、服务行业的重新开放和被压抑的需求的释放 。 ”
在他看来 ， 在2020年至2021年期间 ， 回流（reshoring）的结构性趋势每年约会产生1000亿美元的增量 ， 这将促进国内消费 ， 主要受益者是奢侈品、美容、旅游和休闲 。 回流过程不仅是因为短期内国际旅行减少 ， 同时也是因为中国政府不断通过例如海南免税岛等措施来促进“国内大循环” 。
外资将持续增持中国资产
另一大不可忽视的动力在于 ， 尽管国际三大指数暂时已经完成了纳入A股的计划 ， 短期无扩容议程 ， 但这并不代表外资会停止流入 。 在被动资金等待之时 ， 主动资金将抢占先机 ， 否则届时市场或过于拥挤 。
“当前美联储实行无限量化宽松（QE） ， 美元中长期存在较大贬值压力 ， 因而海外资金必然要多元化配置 ， 长期资金将持续加仓A股 。 中国疫情得到有效控制 ， 尽管经济复苏不是非常强劲 ， 但也是全球最耀眼的 ， 近期也有来自欧洲、加拿大等地的主权机构资金希望通过QFII加仓A股 。 ”新加坡毕盛资管（APS）中国股票基金经理徐涛在接受第一财经采访人员专访时表示 。 APS是2005年第一批获得QFII额度的外资 。
在他看来 ， 在疫情的极端情况假设下 ， 即使不计一些企业的2020年业绩 ， 若以现金流贴现的方法计算 ， 对公司长期的影响实则很小 。 加之中国无风险利率长期下降 ， 尽管期间股价会出现波动 ， 但疫情并不会影响长期投资者对优质公司的判断 。
截至6月末 ， 北上资金单月已累计净买入493.35亿元 ， 年内仅低于4月份的532亿元净买入 。 自开通以来 ， 北上资金累计净买入首次突破1.1万亿元 。
不过 ， 经历了连日的反弹 ， 各界也担忧市场是否过热？7月8日 ， 证监会表示 ， 近日各地证监局曝光了一批场外配资平台 ， 经汇总整理 ， 现将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光 。
王滢认为 ， A股从情绪指标和“两融”来看并未过热 。 在2015年股市反弹期间 ， 随着融资的持续增长和新增散户投资者的涌入 ， 摩根士丹利的情绪指数突破了75%的过热阀值 ， 一度超出了90% 。 但截至7月6日 ， 该读数为65% ， 是2014年以来少有的单日涨幅 。 此前 ， A股情绪指数从35%跃升至48% ， 为单周最高水平 ， 也是2020年7月3日以来的最大单周涨幅 。 此外 ， 融资融券自2015年以来得到了很好的控制 ， 融资融券余额占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右 ， 没有出现像2015年那样的大幅飙升的现象 。


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