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股票|紫鑫药业陷恶性循环：存货应收双高 现金流持续净流出


医药圈热闹不断 ， 前有康美药业的“假业绩”事件 ， 后有 奥赛康(19.970, 0.59, 3.04%) 、 上海医药(19.800, 0.40, 2.06%) 的天价销售费 ， 监管层也对药企财务的专项稽查日渐趋紧 ， 医药行业的潘多拉大门也正在被慢慢打开 。
最该避风头的时候 ， 吉林 紫鑫药业 股份有限公司（002118.SZ ， 以下简称：紫鑫药业）却一直都没闲着 ， “哪最热闹往哪凑” ， 从最初的人参概念到2013年的基因检测概念 ， 再到去年区块链 ， 再到近期的工业大麻 ， 爱蹭热点的紫鑫药业可以称得上是“头号玩家” 。
但无论是积极蹭热点还是寻找副业 ， 都难挡紫鑫药业自身热度 ， 由于频频违规 ， 监管问询已成其“家常便饭”；另外营收净利双下降 ， 存货应收双高 ， 也导致了近三年经营现金流持续净流出；同时存货卖不出去 ， 赚不了钱 ， 高额债务也让紫鑫药业财务费用持续增长 ， 进一步压缩盈利空间 ， 形成“恶性”循环 。
频频违规 ， 监管问询已成“家常便饭”
公开资料显示 ， 紫鑫药业位于吉林省 ， 成立于1998年 ， 2007年3月2日成功在深交所上市 。 主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务 ， 以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种 。
早在八年前 ， 紫鑫药业就曾因涉嫌财务造假而遭受证监会调查 。 彼时 ， 紫鑫药业被质疑存在大肆注册空壳公司 ， 隐瞒关联交易进行自买自卖 。
直到2014年 ， 公司以70余万罚款便收场 ， 并且其处罚原因并非财务造假 ， 而是定性为公司未披露关联关系和关联交易 。
但几年后 ， 竟因四次修改业绩预告 ， 业绩再度遭受质疑 。 紫鑫药业的2018年年报正式出炉后 ， 2019年5月27日 ， 紫鑫药业再次收到了深交所的监管函 ， 不过这对紫鑫药业来说已然是家常便饭 ， 因为在半年前 ， 紫鑫药业还曾因控股股东违规减持 ， 收到过深交所的问询函 。
历史总是惊人的相似 ， 紫鑫药业2019年年报发布后 ， 2020年5月27日 ， 紫鑫药业又如期收到了深交所年报问询函 。 紫鑫药业的“存货应收双高、偿债能力弱、资产质量差”等问题也被一一摆到了台面上 。
营收净利双下降 ， 存货应收双高
据2019年年报数据显示 ， 紫鑫药业营收净利双下降 。 本报告期公司实现营业收入8.59亿元 ， 同比下降35.15% ， 净利润7028.99万元 ， 同比下降59.62% ， 扣非后净利润为-3470.00万元 ， 同比下降-121.66% 。
此外 ， 在紫鑫药业年报中 ， 还有一项数据格外让人怀疑 ， 那就是库存 。
股票|紫鑫药业陷恶性循环：存货应收双高 现金流持续净流出
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数据显示 ， 2017年-2019年 ， 紫鑫药业的存货在不断攀升 ， 分别为48.33亿元、61.09亿元和67.56亿元 ， 在同期的总资产中占比也分别扩大到54.43%、61.59%、63.38% 。
存货周转率分别为0.07、0.09、0.03 ， 存货周转天数分别为5013.93天、4225.35天、11464.97天 。
同期 ， 紫鑫药业的应收账款也不断增加 。 2017年-2019年 ， 公司的应收账款分别是7.44亿元、9.21亿元和11.52亿元 ， 在总资产中占比分别是8.38%、9.28%和10.81% 。
按此计算 ， 截至今年一季度末 ， 仅存货和应收账款两项就高达78.68亿元 ， 在紫鑫药业总资产中占比7成以上 。
股票|紫鑫药业陷恶性循环：存货应收双高 现金流持续净流出
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对于市场上的质疑 ， 这60多亿元库存的变现能力到底如何呢？《每日财报》发函询问 ， 遗憾的是公司方面并未回应 。
经营现金流持续净流出 ， 财务费用高涨
4月30日 ， 紫鑫药业发布2020年第一季度报告 ， 公告显示 ， 报告期内实营收0.59亿元 ， 同比下滑63.87%；归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元 ， 较上年同期亏损程度有所增加 。


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