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赴美上市|优客工场“曲线”赴美上市，估值缩水近8成，共享办公还是一门好生意吗？

_原题为 优客工场“曲线”赴美上市 ， 估值缩水近8成 ， 共享办公还是一门好生意吗？
近日 ， 优客工场与特殊目的收购(SPAC)公司Orisun Acquisition Corp达成最终合并协议 。 并购结束后 ， 双方将以新的股票代码在纳斯达克流通交易 ， 同时优客工场当前的管理团队会继续运营新公司 ， 合并后的公司预计价值约为7.69亿美元 。
值得一提的是 ， 优客工场主要投资方包括红杉资本中国基金、经纬中国、真格基金、创新工场、歌斐资产等明星风投机构 ， 在2018年时估值曾高达30亿美元 ， 如今两年后曲线“借壳”在美国上市估值却只剩下25% ， 缩水了约22亿美元 。
优客工场成立5年以来 ， 公开披露的融资金额已近60亿 ， 然而不断的融资“输血”还是没能阻止优客工场的巨额亏损 。 其近三年累计亏损近14亿元 ， 且三年经营现金流均为负 。 在其主业的共享空间业务难寻盈利模式 ， 靠发展“副业”的轻资产模式的优客工场 ， 能讲好联合办公的新故事吗？
【赴美上市|优客工场“曲线”赴美上市，估值缩水近8成，共享办公还是一门好生意吗？】//
曲线“借壳”上市
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据悉 ， 优客工场此次的合并方Orisun Acquisition Corp（以下简称Orisun）是一家名符其实的壳公司 ， 成立于2018年10月 ， 总部位于纽约 ， 主要业务是与一个或多个企业或者实体合并、股份交换、资产并购等 。 2019年8月2日 ， Orisun作为特殊目的并购公司（SPAC）在纳斯达克成功上市 ， 募资4600万美元 。
公开资料显示 ， 所谓的SPAC(Special Purpose Acquisition Company)是区别于“IPO上市”和“借壳上市”的一种新的境外上市工具 。 对于SPAC来说 ， 其先造壳上市、募集资金 ， 然后寻找潜在上市标的 ， 并与之合购换股帮潜在标的完成上市 。
相对于“IPO上市”和“借壳上市” ， SPAC可以快速完成上市、费用更少、流程更短 ， 一般在潜在上市标的拥有审计报告的情况下 ， 1到3个月内就能完成上市 。 不过 ， 如果在12个月或者18个月内没有完成并购 ， 这个SPAC将面临清盘 。 此外 ，SPAC的最终成交价是并购双方协商确定的 ， 一般来说会比直接IPO上市价格低 。
根据优客工场与Orisun的照协议内容 ， 将由Orisun的全资子公司Ucommune International将收购优客工场 。 交易完成后 ， 优客工场的股东和管理层将获得Ucommune International 7000万股普通股 。 此外还有对赌协议 ， 如果优客工场在2020年、2021年和2022年的净收入达到特定目标 ， 或在一定期限内使股价达到特定标准 ， 优客工场的股东将获得Ucommune International额外400万股普通股的获利对价 。
值得注意的是 ， 合并完成后双方将以新的股票代码在纳斯达克进行交易 ， 继续由优客工场当前的管理团队运营 ， 不过合并后新公司的预计价值约为7.69亿美元 。 而优客工场创立以来受到红杉资本中国基金、经纬中国、真格基金等知名风投机构的热捧 ， 在2018年时估值曾高达30亿美元 。 如今在美上市后 ， 一级市场和二级市场估值出现严重倒挂 。
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估值倒挂
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为何优客工场的估值缩水近8成 ， 还要选择以SPAC的方式在美上市呢？
据悉 ， 优客工场曾计划紧跟联合办公领域老大Wework的上市步伐 ， 在去年12月向美国SEC公开递交招股书 ， 拟寻求在美国纽交所上市 ， 股票代码为“UK” ， 暂定募资规模为1亿美元 。
然而不料WeWork不断烧钱的盈利模式受到资本市场的质疑 ， 不仅估值严重缩水 ， 去年9月的IPO也折戟 。 WeWork的意外翻车 ， 让优客工场的IPO也蒙上的阴影 ， 曾经处于风口C位的联合办公行业一下子被打入冷宫 。
屋漏偏逢连夜雨 ， 黑天鹅接踵而至 ， 今年年初的新冠疫情、瑞幸造假对中概股的信任危机 ， 都给优客工场的IPO给浇下一盆又一盆冷水 。 然而优客工场的一些股东们又急于通过上市顺利退出 ， 无奈之下只能改道SPAC上市 ， 一来上市的速度更快 ， 二来上市的确定性更高 ， 也顾不上估值缩水了 。
优客工场2015年4月成立后 ， 就获得了红杉资本中国、真格基金、创新工场和领势投资的千万天使轮融资 ， 一出身就带着明星光环 ， 此后历经数轮融资 。 企查查数据显示 ， 优客工场已获16轮融资 ， 累计披露的融资金额近60亿元 。 其中在2018年11月 ， 优客工场完成2亿美元的D轮融资 ， 估值高达30亿美元 。
不断的大额融资让优客工场一路狂奔 ， 短短几年间后就并购了洪泰创新空间、无界空间、Wedo联合创业社、Workingdom、爱特众创、方糖小镇共6家共享办公企业 ， 并进入香港和美国市场 ， 2019年又收购了“火箭科技” ， 入局智能化办公领域 ， 上线社区电商平台和广告营销平台 ， 启动U Partner资产托管模式 。 截至目前 ， 优客工场在大中华区和新加坡市场有211个办公场所 ， 拥有超过700000名会员和94000多个工作站 。
然而不断的融资“输血”还是没能阻止优客工场的巨额亏损 。 财报显示 ， 2017年、2018年及2019年前三季度 ， 净亏损分别为3.73亿元、4.45亿元和5.73亿元 ， 亏损也在逐渐扩大 。 近三年累计亏损近14亿元 ， 且三年经营现金流均为负 。


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