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按摩|倍轻松IPO：有点不轻松( 二 )


目前在国内按摩器领域中 ， “傲胜(OSIM)”、“荣泰”、“奥佳华(OGAWA)”的市场份额和品牌知名度方面占据领先地位 ， 位于第一梯队 。 而倍轻松无论是收入规模、品牌影响力还是其技术实力 ， 都与上述公司有一定的差距 。
除了几家头部竞争对手之外 ， 越来越多的中小型公司也不断涌入市场 ， 截至2020年3月 ， 我国在业的按摩器企业数量已经达到3375家 ， 主要分布在山东、广东等省份 ， 倍轻松主营便携按摩小电器 ， 资金、技术门槛相对更低 ， 可以说是首当其冲 。
而更大的威胁在于 ， 网易严选、小米有品、京东京造等互联网巨头也争相涌入 ， 开始在旗下自营品牌店或购物平台推出按摩产品 ， 它们同样以“小巧、便携、智能”等为卖点 ， 通过ODM模式与大牌制造商直连展开深度合作 ， 产品在质量、品牌、智能化方面更具有竞争力 。
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财务状况趋弱
倍轻松有点不轻松

就整个按摩器产业大环境来看 ， 倍轻松可谓“前有强敌后有追兵” ， 境地颇为尴尬；而就公司自身状况来看 ， 高企的资产负债率、不断增长的应收账款、停滞不前的现金流 ， 都预示着倍轻松的财务状况也遭遇窘境 。
招股书显示 ， 在2017、2018、2019年末 ， 倍轻松的应收账款净额分别为3346.41 万元、4704.50万元和7656.97万元 ， 占公司营业收入的比例分别为9.98%、10.78%和12.29% ， 呈现出不断上升的势头 。
按摩|倍轻松IPO：有点不轻松
本文插图

数据来源：倍轻松招股说明书
另一方面 ， 在2017-2019年间 ， 公司应收账款周转率分别为 9.66 次、11.24 次和 9.91 次 ， 应收账款周转天数分别为 37.28 天、32.04 天和 36.32 天 。 不难看出 ， 倍轻松2019年的周转率开始出现下滑 ， 而这并不是一个积极的信号 。
为此 ， 倍轻松在招股书中重点指出 ， “尽管公司已制定并执行了谨慎的销售政策和授信审批政策 ， 但若未来客户财务状况恶化 ， 公司将面临部分客户所欠的应收账款难以收回的风险 。 ”

而事实上 ， 伴随着应收账款的增多 ， 倍轻松近年来的坏账损失也非常高 。 招股书显示 ， 2018 年 ， 倍轻松坏账损失为632.79万元 ， 较2017年增加421.76万元 ， 增幅高达199.86%；2019年 ， 倍轻松根据新金融工具准则将坏账损失列报为“信用减值损失”科目 ， 信用减值损失为255.42万元 。
按摩|倍轻松IPO：有点不轻松
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数据来源：倍轻松招股说明书
值得一提的是 ， 2018年公司坏账损失为632.79万元 ， 主要是由于公司应收客户Gentek Media,Inc 款项余额688.98万元预计无法收回 ， 在当年度全额计提坏账准备 。 招股书显示 ， 除了Gentek Media, Inc. ， 天津市科易电子、深圳市丽福科技两家应收企业的账款也基本上难以追回 。
除了应收账款增加 ， 高企的资产负债率也使得倍轻松感到不轻松 。
在2017、2018、2019年 ， 倍轻松合并资产负债率分别为71.08%、56.25%和56.39% ， 母公司资产负债率分别为77.69%、65.58%和62.13% 。 尽管整体呈下降趋势 ， 但报告期内 ， 行业资产负债率平均值仅为34.34 %、44.92 %和47.50% ， 远低于倍轻松的负债水平 。
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招股书指出 ， 公司负债以流动负债为主 ， 主要由应付账款、短期借款、其他应付款等构成 。
其中 ， 应付账款账面价值报告期各期末分别为6116.83万元、8453.01万元和1.36亿元 ， 较上年末分别增加2336.17万元和5163.03万元 ， 增幅分别为38.19%和61.08% 。
应付账款余额巨大且增幅明显 ， 倍轻松的偿债压力剧增 。 招股书显示 ， 在报告期各期末 ， 可比上市公司的流动比率、速动比率分别为2.54和2.05 ， 而倍轻松对应的数据则仅为1.58和1.09 。


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