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按摩|倍轻松IPO：有点不轻松( 三 )


现金流方面 ， 报告期内倍轻松经营活动现金流净额分别为1971.38 万元、3809.40 万元和 3895.70 万元 ， 近一年几乎没有增长；投资活动现金流净额分别为-772.45 万元、-1259.85万元和-2721.86 万元 ， 连续三年为负值 。 可见 ， 公司近年来在购置设备、扩大门店等方面加大了投资力度 ， 资金需求变得空前巨大 ， 现金流日趋紧张 。
按摩|倍轻松IPO：有点不轻松
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根据公司招股书中的“战略发展目标” ， 未来三年内 ， 倍轻松计划在全国19个省市的机场、高铁站及高端商场新建248家直营门店 。 对此 ， 节点财经（jiedian2018）曾向倍轻松询问其战略意图 ， 倍轻松方面表示“因品牌战略的考虑 ， 公司加大了线下体验店的投入 ， 线下体验店不仅是零售终端 ， 更重要的是起到了科技体验、品牌宣传等作用” 。
总得来看 ， 倍轻松目前融资渠道还非常单一 ， 由于公司走的是轻资产路线 ， 公司名下没有房产土地 ， 银行借贷能力受限 ， 因此公司不得不寄希望于登陆A股来谋求资本输血 。
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多起项目搁置
研发实力遭质疑
本次IPO ， 倍轻松选择的是A股科创板 。 在招股书中 ， 公司宣称自己为“技术驱动型的创新科技公司” ， 不过在众多科创板申报企业中 ， 倍轻松的科技创新实力并不是很高 。
招股书显示 ， 2017年-2019年公司的研发费用分别为1866.14万元、2557.8万元、4065.67万元 ， 三年研发费用合计8489.61万元 ， 研发费用率分别为5.22%、5.04%、5.86% 。
另一方面 ， 2017年-2019年公司销售费用分别为1.29亿元、1.83亿元、2.87亿元 ， 三年累计合计5.99亿元 ， 7倍于研发支出 。 销售费用率分别为36.07%、36.01%、41.28% 。
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数据来源：倍轻松招股说明书
而招股书中提到 ， 竞争对手奥佳华和石头科技2019年的销售费用率仅为19.73%和8.41% ， 远低于倍轻松的销售费用率 。 这不免让人产生质疑：倍轻松到底是一家科技公司还是一家营销公司？
关于这个问题 ， 从倍轻松募集资金运用方向上可以窥探一些端倪 。 根据本次招股书 ， 公司募投项目投入资金最多的为“营销网络建设项目” ， 投资总额达到2.79亿元 ， 而用于“研发中心升级建设项目”的资金仅为8801.08万元 ， 二者对比差距明显 。
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数据来源：倍轻松招股说明书
目前 ， 倍轻松自主知识产权专利达到500余项 ， 其中发明专利130余项；设计方面先后获得德国iF设计奖、日本优良设计奖、亚洲最具影响力设计奖等 。 但即便如此 ， 倍轻松研发团队的技术实力仍被质疑 ， 其中最受争议的就是其创始人马学军的学历问题 。
招股书显示 ， 公司核心技术人员分别为马学军、陈晴、王少华、杜斐四人 ， 然而处于一号位马学军的“学历”一栏中显示仅为职高 ， 为此不少投资人表示担忧其科研“水分” 。

节点财经发现 ， 在“公司主要研发费用支出项目”一栏中 ， 公司近三年上马了超过50个研发项目 ， 耗资将近1亿元人民币 ， 然而绝大多数项目的状态显示为“未完成” 。 其中 ， 在2017和2018两年间的36个项目中 ， 仅有“迷你型头皮按摩器”“机械揉捏式眼部按摩器”等4项研发成功 。 对此 ， 倍轻松方面回复节点财经称：公司项目未完成是由于“处于不同的研发周期” 。
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数据来源：倍轻松招股说明书
事实上 ， 就在今年6月份 ， 倍轻松子公司正念智能生产的“3D揉捏按摩披肩”就因产品质量不符合国家标准违反了《产品质量法》而被东莞市市场监督管理局作出处罚 ， 最终“3D揉捏按摩披肩”被勒令停止生产和销售 ， 并处罚款89100元 。


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