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金融|银行引领“航母级券商”( 二 )


虽然全能银行的规模经济效应最为明显 ， 但对中国目前的实际情况而言并不适宜 。 国内银行和证券分业经营多年 ， 公司文化、激励机制并不兼容 。 全能银行模式对于监管要求极高 ， 在中国分业监管的模式下 ， 监管的难度较大 。 若监管体系不够成熟 ， 很容易造成投行内部经营混乱 ， 增加金融领域风险 。
因此 ， 在目前情况下 ， 采用银行控股公司模式更为现实 。 银行另立子公司从事证券、保险等业务 ， 这种模式保留银行的规模信息优势 ， 同时又一定程度上规避风险传导 。 利于隔离风险 ， 又能较好地实现银行业务与券商业务的协同 。

实现银行控股公司模式混业经营的路径有两种 ， 一是证监会向银行直接发牌照 ， 银行依靠自身打造一家全新的券商 ， 商业银行成立自己的证券子公司 。 二是商业银行通过兼并重组的方式控股券商 。 商业银行具有显著的资金和渠道优势 ， 通过投资证券公司实现控股券商 ， 实现业务之间的协同 ， 并不直接改变被投资券商自身的经营管理模式 。
笔者认为 ， 银行通过兼并重组控股券商的方式为实现银行控股公司模式混业经营的最优解 。 直接发牌照给银行 ， 让银行从零开始构建证券子公司效率较低 ， 也不利于实现打造航母级券商这一目标 。 资源优势强大的银行不一定能做好券商业务 ， 在人才资源、薪酬激励、专业能力等方面 ， 银行短时间无法和国内头部券商相比 。

对于券商业而言 ， 人才资源是竞争的关键 。 银行业务人员习惯了低风险的传统业务 ， 尚未熟悉风险投资领域的技能 ， 银行重新创设证券子公司 ， 其传统的员工必然是不适应券商的经营模式的 。 那么银行要重新投入时间和资本成本来培养人才来进行券商业务 。 即便通过培训 ， 其员工也难以与其他券商内部已经从事多年券商业务的专业人才相竞争 。 况且 ， 市场上的专业人才数量有限 ， 若银行通过挖人的方式创立自己的团队 ， 将会造成优秀人才资源的进一步分散 ， 不利于资源集中 ， 与做大做强券商的目标相背离 。
此外 ， 银行切入不熟悉的业务领域同样面临挑战 。 券商业务中 ， 权益及衍生品相关业务 ， 其风险较大 ， 银行如果直接经营券商业务 ， 则需要着重建立相关风控体系、健全内部激励约束机制 。 虽然银行拥有庞大的客户群 ， 但实操中金融集团的内部资源协同并没有想象中那么容易 ， 独立的风控体系、不同部门差异化的考核激励都是需要解决的问题 。 这最终可能造成又出现一批业务能力不过硬、风控能力不过关的银行系券商 ， 券商质量更难提高 。

证监会向银行直接发牌照的方式 ， 可能会进一步分散人才资源 ， 降低券商业务水平 ， 加剧市场的无序竞争 。 混业经营改革目的并非是增加券商牌照的数量 ， 而是需要能与外资投行抗衡的大投行 ， 不是一堆重复低水平建设的券商 。 因此 ， 最好的方式是银行通过兼并重组控股券商 ， 收购后给券商注资 ， 扩充资本金 ， 有效整合现有资源 。 券商具有长期的行业经验和企业文化沉淀 ， 在证券业务上已经有了成熟的管理经营体系和人才及资源优势 ， 专业业务需要专业机构承做 。
推进混业经营面临哪些问题
首先 ， 商业银行想直接获取券商牌照 ， 在法律层面来看仍有障碍 。 目前 ， 《商业银行法》和《证券法》两部金融市场的上位法都明确提出了商业银行目前暂时不能混业经营 ， 银行不得直接持有券商牌照 ， 但条款中标明国家另有规定的除外 。 因此 ， 如果国务院就混业经营问题另行规定 ， 那就能够扫除法律障碍 。

其次 ， 银行通过兼并重组的方式控股券商也存在难度 。 因为很多券商的控股股东为地方政府或国企 ， 本身出售牌照意愿有限 ， 而兼并规模过小的民营券商又面临不必要的整合风险 。 对这个问题可以先从部分银行入手 。 目前 ， 中国有多家银行直接或间接拥有券商牌照 。 如中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行等都绕道境外控股证券公司 。 对于此类银行 ， 可放开其境外券商子公司内地业务 ， 这些券商业务能力较强 ， 回流内地将带动银行的投行业务向国际水平靠近 。


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