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银行|顶级私募经理是如何选股的，有哪些标准？( 二 )


第二 ， 他的个人业务转型最成功 ， 中间业务占利润的比例是国内银行最高的 ， 达到10.1% ， 还有很大的提升空间 ， 对比国外银行 ， 花旗银行80%的利润来自中间业务 ， 恒生银行为40% 。
他中间业务最大的是信用卡 ， 增长很强劲 ， 2006年招行发了1034万张信用卡 ， 占了信用卡市场20%的份额 ， 这成就了招行的领先地位 。
银行具有周期性 ， 而要摆脱这种特性 ， 需要做综合金融 ， 招行有这个特质 。
招行的市值
招行在2007年8月3日市值4411亿 ， 大概583亿美元 ， 但斌认为这个价格非常便宜 。
【银行|顶级私募经理是如何选股的，有哪些标准？】增长如何？12年后的今天市值是8800亿 ， 刚好一倍 ， 对于投资者来说 ， 12年翻一倍 ， 你是否满意 ， 当然这没有包括分红 。
但银行业股价波动也很大 ， 2008年招行股价从43.6元跌到10.6元 ， 花旗银行股价在2007年从35美元跌到1.6美元 ， 跌95.45% 。
因为银行本质属于杠杆类的商业模式 ， 所以每次经济危机对银行的风险是放大大 ， 银行的经营稳健能力非常重要 。
银行也还有几个挑战 ， 一个是移动支付 ， 微信和支付宝抢走了银行很多流量 ， 柜员机使用频次大幅度降低 ， 而且这些互联网公司通过流量开始进入保险 ， 债券等各种传统银行的业务范围 ， 抢走了不少生意 。
第二个挑战就是直接融资 ， 大型的国企 ， 央企绕过银行 ， 直接发行债券 ， 成本比银行贷款低很多 ， 银行失去了这些摇钱树 ， 利润很受影响 。
但招行表现是银行中最好的 ， 2017年零售业务占营收的比例为48.2% ， 说明其盈利能力和成长潜力都很强 。
2 中国平安
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中国平安目前的市值1万亿 ， 是一个综合金融巨头 ， 财富杂志世界500强第39名 ， 全球金融企业排8名 ， 保险行业多年第一 。 而带领平安一路成长企业的领头人马明哲更是充满了传奇 ， 他最开始进入平安是一个司机 ， 但他的学习能力极强 ， 一路成长非常快 ， 是中国金融领域具有全球化视野的第一人 ， 非常让人钦佩 。
2008年中国平安投资富通失败 ， 亏损200亿 ， 股价从149元跌到19.9元 ， 跌了86.6% ， 但这10年中国平安保持了20%的增长 ， 寿险业务增长最快 。
截止2017年12月 ， 平安有4723万客户同时持有中国平安的多种金融产品 ， 这是通过代理人团队交叉销售实现的 。
目前平安银行向零售行业转型也已经成功了 ， 陆金所 ， 平安好医生 ， 几个核心业务发展良好 ， 这都是围绕客户需求延伸出来的业务增长 。
从保险密度 ， 人均保险消费等各个指标 ， 对比中等发达国家 ， 行业未来还有巨大发展空间 ， 中国平安的未来值得期待 。
3 茅台
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过去中国有很多优秀的公司 ， 但到2018年但斌持有的只剩下茅台了 ， 其他公司很多都被时代的浪潮淘汰了 ， 只有茅台在不断的创下新高 。
茅台还有多大的增长？这是2007年对未来的估值
1 产量提升
预估从2015年到2017年 ， 总产量预估能达到22000吨
2 提价
从2001年到2007年 ， 出厂价年均增长11.65%-9.35% ， 未来10年大概率维持年均提价12%的幅度 。
3 净利润率
提价的速度会超过原料成本等各项费用的上涨 ， 同时年份酒销售占比提升 ， 公司的净利润率未来还有上升空间（这是2007年假设的 ， 当时假设净利率从35%推测会上升到45% ， 今年中报的实际净利率近50%）
4 估值
2008年对茅台的估值
假设2008年到2017年复合增长率预估为22.6% ， 2007年算估值的时候每股收益是2.45元 ， 期末价值取2017年每股收益的25倍 ， 贴现率为8% ， 假设茅台每年有30%的分红率 ， 那么茅台的合理股价为233元 。


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