第一财经|大咖录丨牛市窗口已经打开， 展开并非一步到位
：原题为_第一财经|大咖录丨牛市窗口已经打开， 展开并非一步到位。
2020年的7月 ， 久经熊市考验的A股如同天气一样热情高涨 。 在短短几个交易日内 ， 上证指数不仅远远甩开了三千点 ， 还一举创下五年高位 。 整个A股市场交易活跃 ， 人气上升 ， 股市连续多日出现了突飞猛进的势头 。 在经历了长达五年的深度调整行情之后 ， A股将会走出波澜壮阔的牛市吗？当前的这波行情能走多久？后续哪些板块可以持续看好？本期资本有道对话华讯投资首席战略师常青 。
常青表示 ， 机构资金冲着A股未来的长期成长性跑步进场之后 ， 市场的风险偏好在提升 。 从现在来看 ， 牛市的窗口已经打开 。 不过理性判断的话 ， 现在只能看到小荷才露尖尖角 ， 也就是从熊市到牛市的拐点 。 这个拐点出现之后 ， 后面还会有牛市展开的一个个阶段 。 历史中A股2006年、2015年的牛市 ， 前面展开都有一个过程 ， 并非一步到位 。 如果短时间内大幅的上扬 ， 我们就把它认为是牛市的话 ， 那可能就会成为牛粪蛋了 。
第一财经：您认为A股将会走出波澜壮阔的牛市吗？
【第一财经|大咖录丨牛市窗口已经打开， 展开并非一步到位】常青：我们看到十个交易日之内 ， A股从两千九一直涨到了三千四 ， 指数涨的速度非常快 。 成交量从五六千亿的成交量 ， 一口气涨到一万七千、一万五千亿这样一个成交量 。 这种状况至少说明 ， 本轮市场的上涨 ， 确实是有机构资金看好中国A股未来的成长性 ， 介入了股市 。 所以股市中间涨得比较好的这些板块 ， 全是代表着市场未来主要方向的大金融、芯片、科技为主导的 。 七月之前涨得好的板块都是防御性的 ， 喝酒吃药的板块偏多 。 这个至少说明什么呢？ A股的牛市 ， 我们现在在能够确定的是 ， 机构资金跑步进场之后 ， 肯定是冲着A股未来的长期成长性进来 ， 市场的风险偏好在提升 ， 现在来看牛市的窗口已经打开了 。
第一财经：您近期提到一个观点 ， 当前到底是牛市还是牛粪蛋 ， 值得投资者去理性思考 。 那在您看来 ， 是牛市还是牛粪蛋 ， 哪些要素体现了股市走牛的这种趋势？
常青：这个所谓的牛市 ， 我认为首先股市它是映射实体经济的影子 ， 它可以提前反映经济的预期 。 那么首先我们能够看到的是这个逻辑 。 其次A股在2018年到现在都属于全球历史低谷的状况 ， 现在就是一个回归的过程 。 那么短期修复性上涨 ， 机构资金进入A股之后 ， 如果预期中国股市未来有一轮像样牛市的话 ， 那么牛市是不是像我们前期看到的地产指数、银行指数每天涨8%这样快速地上涨？我认为不是这样的 。 就牛市的本质上来看 ， 我认为是涨的时间够长 ， 并且在上涨的过程中间涨比跌多 。 毕竟股市从金融的角度上来看 ， 它都是服务于实体经济的 。 实体经济目前在修复的过程中 ， 资本市场只是提前反映出机构投资者散户投资者的一种预期 。 再加上今年情况比较特殊 ， 所谓的疫情之下全球流动性的宽松 ， 也推高了资本市场投资的热情 。 理性来看待的话 ， 现在只能看到小荷才露尖尖角 ， 也就是从熊市到牛市的拐点 ， 但是这个拐点出现之后 ， 后面还会有牛市展开的一个个阶段 ， 就像我们历史中A股所看到2006年、2015年的牛市 ， 前面展开都是有一个过程的 ， 而并非一步到位 ， 如果说短时间内大幅的上扬 ， 我们就把它认为是牛市的话 ， 那这个梦可能就会成为牛粪蛋了 ， 不再是牛市了 。
第一财经：中金公司近期发布了报告 ， 表示中国证券化率在未来五到十年会有一个大幅的提升 ， 中国股市的总市值也有翻倍的空间 ， 您对这样的一个报告是怎么看？
常青：我认为作为全球第二大的经济体来说 ， 中金公司对中国未来经济和股市的这种资本市场预期是非常合理的 ， 也是保守的 ， 并不是很激进 。 因为什么呢？从资产证券化率的角度来看 ， 作为发展中国家 ， 我们资本市场定义是新兴加转轨的市场 。 那么这个市场实际上对应于我们整个经济的发展体量来说 ， 绝对是偏小的 。 所以市场化逐步加速的过程 ， 可以从近两年金融改革加速的节奏上面能够看到 ， 就是在未来资本市场要服务于实体经济的话 ， 首先要加大直接融资 。 那么直接融资之前 ， 我们在消息面上面能够解读到这样的信息 ， 也就是储蓄通过什么呢？通过机构资金的渠道进入资本市场 ， 服务于实体经济 ， 这个逻辑我认为是长期存的 。 更何况亚洲国家 ， 特别像中国这样的国家 ， 储蓄率是偏高的 。 其实对于银行来说 ， 并不是高储蓄率就一定是好事 。 假如说高储蓄率在银行里面不能转化成有效的生产力的话 ， 那么高储蓄率会形成一个堰塞湖 ， 对经济也会起到极大的负面影响 。 所以从长远来看的话 ， 资本市场永远是实体经济和我们的投资中间 ， 特别是储蓄中间的桥梁 。
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