股票行情|高瓴资本21亿定增健康元加码吸入剂，估值和背后的逻辑是什么？( 二 )
显然单从赛道来说 ， 吸入剂国内目前来说几乎还是一片蓝海 ， 真正有实力的加上健康元一双手都可以数的过来 ， 其次 ， 增量大 ， 利润厚 ， 壁垒高 ， 别人做不了而我能做的才是“差异化”的优势 。
此外 ， 吸入制剂目前外资处于绝对优势 ， 国内企业市占率不到5% ， 眼下正值国产替代的风潮 ， 吸入剂短期200亿中长期600亿的市场前景 ， 即便健康元抢个30-60亿 ， 那也比心脑血管等等这些蛋糕好 。
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医疗整合
众所周知 ， 高瓴资本偏爱医疗赛道 ， 凯利泰、凯莱英、爱尔眼科加上本次的健康元和丽珠集团 ， 双方可在业务创新、市场销售、经营管理等领域展开一系列战略合作 ， 高瓴资本也表示在不违反保密协议的情况下可以提供有帮助的信息合作 。
2002年健康元通过在资本市场的多线运作收购丽珠集团 ， 从而形成了母子两公司皆为上市公司的局面 。
丽珠集团主营业务包括化药、中药、诊断试剂、原料药等 。 此前公司主要品种系中药注射液—参芪扶正注射液 ， 曾多年单品销售额超10亿 ， 但受近年来辅助用药政策影响 ， 2019年销售额仅为8.17亿元 ， 同比减少18.48% 。
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投资逻辑
诚然可以看到 ， 健康元目前市值325亿 ， 本身的原料药/中间体和保健品业务并没有任何想像的空间 。 但呼吸道管线业务的估值完全不一样 ， 虽在表上没利润 ， 实际上健康元的转型已经走出了很大一步 。
对于健康元和丽珠集团来说 ， 他们的估值不仅仅是来源于稳健的资产负债表、强劲的利润表、健康的现金流量表 ， 更不是来源于什么销售收入、偿债能力、ROE等各种比率 。
因为所有以上仅代表过去 ， 而投资永远指向未来 。
看不到相对确定性的未来的公司 ， 都不值得投资 ， 哪怕她的过去无比美好 。
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丽珠集团的确定性在于至少有艾普拉唑系列、亮丙瑞林系列、尿源和未来人源促性素系列几乎板上钉钉的强势；都不用考虑在研管线兑现 ， 就能保证三引擎 。
健康元是壁垒呼吸制剂的国内两强之一 ， 这个市场规模 ， 这个竞争格局 ， 想象空间比丽珠还要大 。
“好公司还要好价格” ， 格雷厄姆和早年巴菲特如是说……“好公司很可能等不到好价格 ， 价格合理就OK” ， 查理芒格和巴菲特plus如是说……
【股票行情|高瓴资本21亿定增健康元加码吸入剂，估值和背后的逻辑是什么？】健康元价格合理吗？再怎么说人家可是从底部不声不响都翻了两、三倍了 。
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