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基金|【FOF组合推荐】今年以来规模低估FOF组合收益已达50%


摘要
日历效应FOF组合
我们对业绩进行月度效应检验 ， 发现主动权益类存在显著的三月效应 ， 即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性 。 因此 ， 我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值 ， 每期等权重持有5只基金 ， 年度调仓 。
截至2020年07月10日 ， 组合实现了22.47%年化收益 ， 年化超额基准8.80% 。 今年以来 ， 组合的累计收益为45.98% ， 超额基准12.14% 。 上周组合超额收益为0.89% 。
业绩增强FOF组合
选股能力作为优秀基金经理特有的品质 ， 常对基金未来业绩具有良好的预测性 。 我们采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标 ， 并引入衰减加权法构建加权选股Alpha提升因子有效性 。 因此 ， 我们以最大化加权选股Alpha因子值为目标 ， 对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束 ， 构建组合优化模型计算每期最优投资组合 ， 季度调仓 。
截至2020年07月10日 ， 组合实现了15.35%年化收益 ， 年化超额基准5.47% 。 今年以来 ， 组合的累计收益为39.67% ， 超额基准5.83% 。 上周组合超额收益为0.43% 。
规模低估FOF组合

研究发现 ， 基金规模与未来业绩整体呈现倒U型关系 ， 剔除规模较小的部分基金后仍然无法根本改善规模因子的单调性 。 我们从规模因子的构造出发 ， 分解得到的份额因子对未来业绩呈现显著的负相关性 。 因此 ， 我们将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合 ， 构建了规模低估因子 ， 旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金 ， 即被投资者“低估”的基金 ， 季度调仓 。
截至2020年07月10日 ， 无约束的FOF组合实现了16.89%年化收益 ， 年化超额基准7.01%；有约束的FOF组合实现了18.30%年化收益 ， 年化超额基准8.42% 。 今年以来 ， 无约束FOF组合的累计收益为50.11% ， 超额基准16.26%；有约束FOF组合的累计收益为48.43% ， 超额基准14.59% 。 上周 ， 无约束FOF组合超额收益为0.42% ， 有约束FOF组合超额收益为0.42% 。
“双鑫”ETF组合
采用“核心+卫星”的思想来构建“双鑫”ETF组合 。 其中 ， “核心”资产代表着整个组合的底仓 ， 我们采用量化手段选出长期表现突出、业绩成长强劲的风格、板块指数；“卫星”资产主要依赖于我们研发的Two-Beta板块轮动模型进行配置 ， 该模型能够识别出不同的宏观情景 ， 并在不同情景下选出表现最优的板块 。

截至2020年07月10日 ， 组合实现了19.65%年化收益 ， 年化超额基准14.52% 。 今年以来 ， 组合的累计收益为38.86% ， 超额基准22.84% 。 上周组合超额收益为0.40% 。
1. 日历效应FOF组合
1.1、策略简述
研究发现 ， 根据基金业绩排名选择基金与权益类基金平均业绩相比并无优势 ， 主要原因是基金业绩在年度间长期存在反转效应 ， 根本原因是市场风格在年末前后容易发生切换 。 我们对业绩进行月度效应检验 ， 发现主动权益类存在显著的三月效应 ， 即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性 。
因此 ， 我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值 ， 每期等权重持有5只基金 ， 年度调仓 。 业绩比较基准为 ， 主动偏股型基金每日业绩中位数复合成的指数 ， 相当于主动偏股型基金平均业绩 。 详情可参考《天风基金研究：基金市场存在日历效应吗？20190312》 。
【基金|【FOF组合推荐】今年以来规模低估FOF组合收益已达50%】1.2、跟踪结果
日历效应FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示 。
基金|【FOF组合推荐】今年以来规模低估FOF组合收益已达50%
本文插图


日历效应FOF组合从2019年3月开始样本外跟踪 。 组合在市场大涨的年份超额收益基本在10个点以上 ， 而市场大跌的年份基本也可以小幅跑赢平均业绩 ， 展现出非常强的弹性 。 截至2020年07月10日 ， 组合实现了22.47%年化收益 ， 年化超额基准8.80% 。 今年以来 ， 组合的累计收益为45.98% ， 超额基准12.14% 。 上周组合超额收益为0.89% 。


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