创业邦|43亿元资产被冻，谁是他的救命稻草？，黑龙江首富破产
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2015年福布斯华人富豪榜第317位、曾经的黑龙江首富、誉衡集团实控人朱吉满
「创新集」是创业邦推出的“大企业创新”领域栏目 ， 通过解读知名大企业创新的实践案例 ， 全方位展现大企业创新的现状、趋势和方法论 ， 助力大企业搭建健康的创新生态体系 ， 快速实现数字化创新转型 。
作者|高嵩
编辑|刘岩
头图来源|pexels
2015年福布斯华人富豪榜第317位、2015到2018年连续4年入围胡润“百富榜” ， 曾经的朱吉满是名副其实的黑龙江首富 ， 凭借誉衡医药帝国 ， 雄踞东北一方 。
但近3年三轮带量采购、大幅降价等一系列冲击 ， 全然颠覆了医药行业的旧逻辑 ， 誉衡耗资百亿元的多宗医药并购 ， 在连续商誉“爆雷”后 ， 两家控股上市公司2019年累计负债过百亿元 。
誉衡是东北传统药企转型创新的一个缩影 。 借助资本力量 ， 过度并购扩张使其面临破产重整困局 ， 但其转型过程并非没有可取之处 ， 誉衡生物10亿元销售额潜力的创新药PD-1已经冲刺上市 。 传统大企业的创新转型升级怎样安全着陆？誉衡的经历值得反思 。
从黑龙江首富到黑龙江“首负” ， 在资本的推波助澜之下 ， 朱吉满用了不到3年时间 。 资本是把双刃剑 ， 在创新转型过程中 ， 如何利用好资本并扬长避短 ， 是朱吉满掌控的誉衡医药帝国破产重整中最值得反思之处 。
2020年7月7日 ， 两家A股上市公司信邦制药及誉衡药业接连紧急发布公告 ， 两家公司背后为同一家控股方——誉衡集团 ， 面临破产重整 。
2年前 ， 誉衡集团还很难与破产产生任何联系 。 彼时 ， 誉衡集团的掌舵者朱吉满仍然风光 ， 在2018年胡润“百富榜”名单上 ， 朱吉满夫妇以105亿元问鼎黑龙江首富 ， 号称“东北王” 。
但也是在2018年 ， 誉衡集团已经暴露出风险隐患 。 仅在当年 ， 誉衡集团控股的誉衡药业连续遭遇3次强制平仓 ， 到当年底 ， 誉衡药业的负债已经高达50.83亿元 。 而其控股另外一家上市公司信邦制药在2018年巨亏12.97亿元 ， 亏损额比过去8年累积的净利润还多 。 这一切 ， 可以说为誉衡集团的破产重整提前埋下了伏笔 。 
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“并购机器”埋33.6亿元“雷”
誉衡药业的公告显示 ， 由于控股方誉衡集团被破产重整 ， 誉衡集团持有誉衡药业超7亿股股票全部被冻结 ， 按照7月7日收盘价计算 ， 被冻结资产价值25.33亿元 。 其中 ， 3636万股将于近期在淘宝网司法拍卖网络平台上拍卖 。
而信邦制药公告显示 ， 由于控股方誉衡集团被破产重整 ， 誉衡集团持有信邦制药近3.6亿股股票全部被冻结 ， 按照7月7日收盘价计算 ， 被冻结资产价值17.22亿元 。
朱吉满夫妇控制下的誉衡药业在医药界被称为“并购机器” 。 相关统计显示 ， 自誉衡药业上市以来 ， 总共花了129亿元巨资 ， 在资本市场上实施并购重组 ， 案例高达27宗 ， 但完成率只有14宗 。
而多年的大举并购使誉衡药业累积了大量的商誉 ， 这些商誉从2018年起以减值“爆雷”的方式悉数崩塌 。
截至2018年 ， 誉衡药业的商誉达到33.6亿元 ， 占总资产的35.25% 。 2019年 ， 誉衡药业一口气计提了26.15亿元商誉减值 ， 致使2019年亏损达26.62亿元 ， 这也是誉衡药业上市以来首次出现亏损 。
商誉“爆雷”仅是表象 ， 誉衡积累的商誉之所以会在过去几年大幅减值 ， 与医药行业风向的变化有关 。
誉衡集团控股两家公司 ， 销售费用规模都一直很高 。 年报显示 ， 信邦制药2019年销售费用达4.3亿元 ， 占营业收入比重为6.5% ， 而研发费用占营业收入比重仅为0.55% 。 誉衡药业2019年销售费用为26.87亿元 ， 占营业收入比重为53.17% ， 而研发费用占营业收入比重仅为3.7% 。
尤其值得注意的是 ， 誉衡药业此前还曾因为销售费用增长过快被深交所问询 。
2016年到2018年 ， 誉衡药业净利润下滑 ， 销售费用却成倍增长 。 2016到2018年誉衡药业净利润分别为7.17亿元、3.1亿元、1.26亿元 ， 同期主要产品销量分别为3.48亿盒/支、2.33亿盒/支、2.3亿盒/支 ， 但公司的销售费用分别为2.61亿元、10.65亿元、29.38亿元 ， 两年销售费用增1025.67% 。
誉衡是东北传统药企转型创新的典型缩影 ， 其沿用过去成功路径 ， 大举进行并购 ， 强调营销忽视研发 ， 收购企业核心产品相对陈旧 ， 很多产品在之后几年都成为此轮医药行业清理过剩产能的重点 。
但值得注意的是 ， 其布局的创新药企誉衡生物旗下PD-1创新药取得阶段性成功 ， 这也是其并购过度扩张失败教训中 ， 一点值得借鉴的成功经验 。 
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转型靠并购 ， 受政策猛烈冲击
成也萧何 ， 败也萧何 。 朱吉满当年掌舵誉衡集团成功的开端 ， 也成为了誉衡集团如今遭遇商誉减值“爆雷” ， 破产重整的真正缘由 。
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