康嘉影音圈|2020年7月你的基金打算全部清仓了吗？
最近股市大涨 ， 好人手里的基金都赚钱 ， 前两天就有客户问我：“投基金已经赚了20%收益 ， 能不能卖掉落袋为安？”其实不少客户在投资基金的过程中 ， 都会考虑这个问题 ， 有一些是服务的客户经理建议 ， 有些是一些公众号“科普” ， 通常止盈的盈利空间比较低（10-20%之间）、止盈的思路僵化（不管市场是什么状态 ， 不管自己家庭的财务目标是什么、当前各类产品的比例是多少 ， 只看基金部分盈利比例） 。 从我们长期研究市场和服务高净值客户的结果看来 ， 这样简单粗暴的止盈是不非常合理的
其实基金止不止盈 ， 要不要卖 ， 在自己长期财务目标确定的基础上 ，
主要取决于对市场位置的判断 ， 如果认为未来市场下跌的空间和概率很大了 ， 才应该考虑止盈 ， 如果明显还有很大的上涨空间 ， 那么无论之前盈利多少 ， 都不应该止盈
。基金赎回和收益无关 ， 在于市场未来的上涨空间
偏股型基金的收益与股市的相关性非常高 ， 如果你认为未来市场大概率会下跌 ， 就该考虑减仓；如果你认为市场未来还有上涨的空间 ， 就不该减仓 。
我们以市场指数作为衡量参考 ， 观察A股市场运行规律 。 （虽然基金和市场不完全同步 ， 但与市场的波动、形态以及规律是接近的）A股的熊市漫长（持续4-5年） ， 牛市匆匆（持续2-3年） ， 涨跌都非常剧烈 ， 牛市动辄有150%甚至更高的回报 。 在这样的市场投资 ， 核心盈利来源是持有到牛市上涨的那2-3年 ， 在牛市中后段再减仓 。
如果每盈利20%就止盈 ， 势必错过牛市大涨
。可能有的朋友会觉得20%止盈线太低 ， 那我们把止盈线提高到100%收益止盈这样可行吗？以沪深300走势作为市场涨跌 ， 我们看2个阶段 。 2014到2015年6月 ， 指数涨幅超过250% ， 如果只拿100%就撤 ， 会少挣150% 。 2016年到2018年初 ， 指数上涨大约50% ， 到2018年末指数基本回到原地 。 中间没到100%收益所以没能止盈 ， 收益全部回吐 。
所以说 ， 合理的止盈不是一个数字可以解决的问题 ， 也和你已经挣了多少收益无关 ， 而是应该判断目前市场价格贵不贵 ， 进而去判断市场未来涨跌的空间 。 如果判断市场比较贵 ， 上涨空间小而下跌空间大 ， 则去止盈 ， 反之则不去止盈 。 判断市场贵不贵和未来涨跌空间的依据 ， 就是去看市场的估值 。
市场未来的涨跌空间 ， 要以估值做参考
现在很多基金投顾基本的逻辑为推荐估值低的指数或板块让大家进行投资 。 市场最常见的估值方法就是用PE（PE=P/E=股价/每股收益=市盈率）值来做估值基础 。 PE数值意味着当下时点投资 ， 投资者持有这只股票几年 ， 就可以把股价挣回来 。 比如20倍PE ， 就是投资者持有这只股票20年就能回本 。 这个数越高 ， 证明越贵 。
注：（PE值意味着公司现在股价对应了公司净利润的几倍 。 换一个角度看 ， 如果这家公司利润保持不变 ， 那么投资者持有多少年这只股票就可以把股价挣回来 ， 持有多少年就是多少倍的PE 。 如果PE是20倍 ， 就意味着如果公司利润不变 ， 投资者持有持有20年公司创造的利润票就能回本 。 但这里要注意 ， 如果投资者预计某公司的利润增速比其他公司都快的时候 ， 会愿意以更高的PE倍数去买这家公司的股票 ， 因为一开始买的时候可能是当年利润的50倍 ， 但实际上随着利润每年大幅增加 ， 可能不到20年就回本了 ， 反而更划算）
如果企业利润成长速度比较快 ， 市场就会匹配一个较高水平的估值 ， 比如一个公司估值100倍 ， 如果股价不变 ， 第二年利润翻倍 ， 则估值就会降为50倍；以此类推 ， 股价维持原价 ， 第三年利润依旧翻倍 ， 则估值降为25倍 ， 并不贵 。 而市场是聪明的 ， 如果预期一个公司成长会很快 ， 那么就会持续预先把股价推到更贵的水平 ， 而不是一直维持股价原价不变 。
像沪深300里面已经步入企业成熟期缓慢增长的蓝筹股 ， 在牛熊周期中普遍PE估值比较低；而成长比较快的一些股票 ， 像创业板为代表的一些股票 ， 在牛熊周期中估值普遍比较高 。 所以 ， 我们不能简单得出结论估值低就是好股票 ， 应该去参考利润的成长率 。
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上图中橙线是沪深300指数 ， 蓝线是沪深300的估值 ， 也就是PE倍数 。 在牛熊周期中 ， 我们多应该去衡量PE倍数的高低 ， 在整体周期中是怎样的位置 ， 以此来判断股票价格的贵贱 。 参考近10年沪深300的估值 ， 最高是2015年达到近20倍 ， 历史上最高在2007年曾经达到40-50倍 ， 目前沪深300估值为14-15倍 ， 处于估值中位 ， 并不算贵 。
那么多贵算贵呢？我们看一下创业板指数和PE的图 ， 橙线是创业板指数 ， 蓝线是创业板的估值 ， 也就是PE倍数 。 
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2013年初 ， 创业板从700点附近涨至2014年初1700点附近 ， 估值也随之从30多倍上涨至60多倍 ， 当时的创业板已经涨了140%左右 。 60倍估值代表现在的价格和利润 ， 要60年才能回本 ， 感觉好贵啊 。 是不是要止盈呢？
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