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股市|MLF利率连续三个月未下调，股市升温资金面边际收紧

7月15日 ， 央行MLF（中期借贷便利）操作如约而至 ， 操作规模为4000亿元 ， 央行称 ， 这是对本月到期的MLF和TMLF（定向中期借贷便利）的续做 ， 其中 ， TMLF续做可继续滚动 ， 总期限为3年 。
另在操作利率方面 ， 此次MLF中标利率仍为2.95% ， 已连续三个月未有变化 。 接受第一财经采访的多位业内人士认为 ， 央行此次等额续作MLF且维持利率不变符合市场预期 ， 随着经济逐步企稳回升 ， 未来央行在加强对实体经济支持力度的同时 ， 也会把握好总量政策的力度 。
反映在资金面上 ， 近来银行间流动性出现边际收紧 ， 市场利率中枢正持续上行 ， 逐步向政策利率（央行7天期逆回购利率）靠拢 。 有观点称 ， 鉴于当前股市总体强劲上行 ， 央行在短期流动性管理上将较为保守；长期而言 ， 中信证券首席固收分析师明明对采访人员表示 ， 当前资金利率已重回利率走廊中枢水平 ， 预计下半年货币政策将更加常态化 ， 传统的降准降息政策仍有概率 ， 但宽松幅度相对有限 。
央行等额续做MLF
自二季度以来 ， 央行流动性投放以锁长放短为主 ， “缩量续作”成为MLF操作的常态 ， 此次MLF的等额续作则是4月份以来首次 。
据统计 ， 7月共有两次MLF到期 ， 分别是15日的2000亿元和23日的2000亿元 ， 本次央行等额续作全月到期的MLF ， 增加了中长期流动性投放 ， 以对冲7月中旬缴税、缴准、政府债券发行缴款等对流动性的压力 。
除了“量”上的变化外 ， 市场更为关注MLF操作的价格 。 今年以来央行总计已下调MLF利率30BP（基点） ， 此次为4月下调20BP后 ， 连续第三个月未调整MLF利率 。 东方金诚首席宏观分析师王青对采访人员表示：“近期央行逆回购利率保持稳定 ， 市场利率中枢升至政策利率附近 ， 已预示7月MLF利率会保持不动 。 ”
王青还称 ， 近期宏观经济修复进程较快 ， 也推动了央行货币政策节奏向边际收紧方向调整 。 二季度工业生产和服务业生产指数同比先后回正 ， 楼市、车市都在明显回暖 ， 预计当季GDP同比将恢复正增长 。
另外 ， 7月23日还有2977亿元的TMLF到期 ， 根据央行公告 ， TMLF续做可继续滚动 ， 总期限为3年 。 一般而言 ， TMLF的操作方法是 ， 由符合相关条件的银行向央行提出申请 ， 央行依据相关金融机构上个季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定TMLF的续作规模 。
一位银行业资深研究人士对采访人员表示：“此前 ， 由于银行间流动性较为充裕 ， 金融机构续作意愿较弱 ， 因此TMLF续作量相对较少 ， 预计后续可能加大续作 。 ”
明明也称：“4月、5月新增普惠小微贷款投放约5500亿元 ， 在资金利率相对水平回到2019年的市场环境下 ， 预计金融机构对TMLF续作需求较强 。 ”

股市|MLF利率连续三个月未下调，股市升温资金面边际收紧
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资金利率中枢明显上行
回顾7月以来央行的公开市场操作 ， 整体而言较为审慎 。 截至15日 ， 央行仅开展了800亿元的逆回购操作和4000亿元的MLF操作 ， 实现流动性净回笼3700亿元 。 由此 ， 市场资金面出现边际收紧 ， 近期资金利率明显上行 。
比如 ， 银存间质押式回购利率方面 ， DR001加权平均利率已从7月初的1.35%左右涨破了2%；DR007加权平均利率则从1.84%左右上涨到了2.2% ， 即在7天期逆回购利率上下徘徊 。
最新数据显示 ， 截至15日收盘 ， DR001加权平均利率报2.0397% ， 较前日上涨了37.51BP；DR007加权平均利率报2.1556% ， 较前日上涨了5.53BP；Shibor（上海银行间同业拆借利率）全线上行 ， 隔夜品种上行35.2BP报2.0220% ， 7天期上行0.2BP报2.15% ， 1个月期上行2.3BP报2.10% 。
不仅仅是受流动性投放放缓影响 ， 还有观点称 ， 近期资金面的边际紧张或与市场风险偏好回升下股市大幅走强有关 。 兴业研究分析师雷迅称 ， 一方面 ， 股市走强交易量放大、投资者杠杆融资需求增加 ， 或加剧资金面紧张；另一方面 ， 交易所资金拆借的机会成本上升 ， 可能降低资金融出意愿 ， 导致资金面波动加剧 。


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