股市|MLF利率连续三个月未下调，股市升温资金面边际收紧( 二 )
再者 ， “货币基金、理财产品或面临较大的赎回压力 ， 银行间融资行为发生变化；同时 ， 个人投资者或取出存款投入股市 ， 降低银行负债端稳定性并增加备付需求 ， 从而影响资金供给 。 ”雷迅说 。
不过 ， 在多位业内人士看来 ， 当前以DR007为代表的资金利率中枢向政策利率靠拢 ， 也反映了资金面正回归合意水平 。 明明就称：“此前较低的资金利率主要是月初的季节性宽松所致 ， 目前回到2.2%水平附近 ， 央行没有进行公开市场的对冲 ， 说明央行对于目前的利率水平较为满意 。 ”
还需一提的是 ， 市场资金利率中枢的上移也可为下半年应对各类不确定性保留更大的政策空间 。 王青解释 ， 本轮货币政策逆周期调节与2008～2009年全球金融危机期间最大的不同是 ， 我国宏观杠杆率处于高位 ， 央行始终将控制系统性金融风险置于政策议程的核心位置 。 因此 ， 货币宽松幅度将较为有限 ， 这也是2月以来MLF利率下行相对较缓的深层次原因 。
央行调查统计司司长阮健弘日前曾表示 ， 一季度我国宏观杠杆率提升了14.5个百分点 ， 从现在的情况来看 ， 可能二季度宏观杠杆率还会上升 。
货币政策回归常态化
随着我国经济逐步企稳回升 ， 多位业内人士表示 ， 前期超宽松的临时的货币政策将逐步退出 ， 下半年货币政策将进入更加常态的阶段 。
近日央行货币政策司副司长郭凯在新闻发布会上也明确提出 ， 下半年稳健的货币政策要更加灵活适度 。 “适度”有两个含义 ， 一是总量上要适度 ， 信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配；二是价格上要适度 ， 利率并不是越低越好 ， 如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平 ， 就会产生套利、资源错配等问题 。
“我认为央行的总体思路是一方面要加强对实体经济的支持力度 ， 但是同时会把握好总量政策的力度 ， 不要留下后遗症 。 ”方正证券首席经济学家颜色对采访人员称 。
一方面 ， 通过释放LPR（贷款市场报价利率）改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本 ， 引导银行向实体让利；另一方面 ， 利率下行幅度和速度要以防止套利和空转为底线 ， 这就要求货币政策宽松幅度有限 ， 资金利率不能大幅低于政策利率 。
“再考虑到政府债券发行压力和超储率下降 ， ”明明说 ， “后续数量投放料将继续 ， 但是难以出现大规模宽松 ， 传统的降准降息政策仍然有概率 ， 大概率结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地 。 ”
颜色还称 ， 当前货币政策的思路与经济基本面的变化一致 。 已公布的各项数据显示 ， 二季度经济的回升可能会超预期 ， GDP增速甚至可能到3%以上 。 在此情况下 ， 货币政策将保持稳定 。 鉴于股市总体强劲上行 ， 央行在短期流动性管理上也将较为保守 ， 逆回购的频次和规模都有可能有所下降 。
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