江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

基金|陈赫：98%基金经理7月份跑输大盘，主动管理型投资模式值得深思( 二 )


图3：“嘉实研究精选混合A”历任基金经理及其任职期间基金回报
2.4 业绩不稳定

急速变化的市场风格 ， 十分考验基金经理的选股和择时能力 ， 导致主动型基金的收益率大幅波动 ， 业绩表现不稳定 。 正如本文开篇时提到的：最近金融、周期等权重板块发动快牛行情下 ， 主动型基金经理普遍无法适应急速变化的市场风格 ， 98%的主动权益类基金在7月的市场行情中跑输大盘 。 其中在今年前上半年获得业绩冠军、累计收益类超过80%的创金合信医疗保健基金 ， 在最近一周的A股牛市行情下 ， 收益率下跌达2.85% 。
2.5 业绩透明度相对较低
被动型基金的投资者只要看到基金跟踪的目标指数的涨跌 ， 就可以大体上判断出自己投资的基金净值的变动；但是主动管理型基金的持仓和运作过程并不完全透明 ， 尽管会定期进行信息披露（每季度披露一次持仓） ， 但存在一定的滞后性 ， 因此业绩透明度相对较低 。
2.6 风险分散能力相对较弱
大多数主动型基金是通过精选个股来挑选具有成长空间的潜力股 ， 所以持仓数量相对指数型基金较少；同时当基金经理看好某一股票时 ， 会加大该股票的权重 ， 导致基金的风险敞口扩大 ， 易受到个股黑天鹅事件的影响 。
三、主动管理型基金在美国的发展情况
1． 收益情况

根据对所有在Bloomberg披露数据的面向美国国内销售的主动管理股票基金的统计 ， 发现近十年主动管理股票基金整体超额收益明显弱化 ， 1988-1997年、1998-2007年、2008-2017年 ， 所有样本按规模加权的超额收益率10年均值分别为3.5%、4.8%、0.8% 。 此外 ， 2003-07年、2008-12年和2013-17年期间 ， 若以标普500指数为基准 ， 所有样本基金的回报率跑赢标普500指数的数量占比的5年均值分别为76.8%、60.4%、43.7% ， 可见美国主动管理型股票基金跑赢S&ampP500占比在逐渐下降 。
基金|陈赫：98%基金经理7月份跑输大盘，主动管理型投资模式值得深思
本文插图

图4：2009-2017年牛市中 ， 美国主动股票基金整体超额收益并不显著
图5：1998-2017年所有主动股票型基金样本的超额收益率（相对S&ampP500）
2． 规模情况
由于指数型基金的业绩持续亮眼 ， 主动管理型基金遭遇冷落 。 2017年末 ， 美国股票型基金规模合计13.1万亿美元 ， 其中主动管理型股票基金7.57万亿美元 ， 股票ETF 2.77万亿美元、股票指数基金2.74万亿美元 ， 占比分别为58%、21%、21% 。 主动管理型股票基金占全部开放式股票基金的比重较1993年下降39% 。 1993-2017年 ， 美国主动管理股票基金复合年均增长率为10.3% ， 而同期股票指数基金、股票ETF基金的复合年均增长率分别为21.7%、39.9% ， 因此行业整体出现主动转被动的投资趋势 。

在主动管理型基金持续“出血”的状态下 ， 截至2019年8月底 ， 主动管理股票型基金资产规模已被被动型基金实现“弯道超车” 。 前者的资产总额为4.172万亿美元 ， 低于后者的4.269万亿美元 。
四、主动管理型基金在中国的发展情况和前景预测
1． 收益情况
截至2019年3月22日的过去10年中 ， 沪深300指数累计上涨61% ， 而主动权益类基金平均收益率达到112% ， 78%的主动基金跑赢了指数 ， 其中更有20多只主动型基金涨幅在2倍以上 。
2． 主动管理型基金在中国的规模
由下图可知 ， 中国市场目前仍以主动型基金为主 。 2019年三季度 ， 头部基金公司在主动型基金上的规模均不同程度上升 ， 但上升幅度不同 。 易方达基金规模反超汇添富基金 ， 这两家基金公司在主动型基金的管理规模均超过了1200亿元 。 可见 ， 主动型基金目前在中国市场的受青睐程度 。
基金|陈赫：98%基金经理7月份跑输大盘，主动管理型投资模式值得深思


推荐阅读


上一篇：市场|盲盒抢占潮玩市场半壁江山，引众多上市公司入局

下一篇：老年|足浴按摩店暗藏不正当交易，整改后现状仍堪忧，生存压力巨大