「」万众瞩目的中芯国际上市 是泥菩萨还是金菩萨？2020-07-16 10:16:050阅
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图1/2图片来源@视觉中国欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji
文/风千语
来源：银杏财经（ID:yinxingcj）
半导体行业不像其他行业 ， 其高度的专业性和产品本身的特殊性 ， 意味着从入局开始就会备受瞩目 。
而中芯国际作为中国大陆芯片先进制程的唯一开拓者 ， 更是国内制造业的屏障 ， 未来 ， 它还可能是唯一能够承接先进制程工艺需求的国内工厂 。
集邦咨询旗下拓墣产业研究院的有关报告显示 ， 中芯国际2020年第一季度营收实现26.8%的增长 ， 在一季度全球前十大晶圆代工厂营收排名中位列第五 。
因此 ， 不管是从华为层面来说 ， 还是从国家战略来说 ， 中芯国际的每一步都可谓是万众瞩目 。
从5月初传出中芯国际要冲刺A股的消息后 ， 资本市场就一片欢呼 。 6月1日晚间 ， 上交所网站披露中芯国际招股说明书 ， 此后 ， 仅用了29天时间便获得了注册批文 ， 刷新了科创板IPO的审核速度纪录 。 7月5日 ， 中芯国际宣布科创板的IPO发行价为27.46 元/股 。
中芯国际的港股市值也由此突破2000亿港元 。
说中芯国际是“募资王”一点都不为过 ， 根据彭博汇总数据来看 ， 中芯国际此次募资高达532.03亿元 ， 在A股IPO历史上能排进前五 ， 在它之前的是建设银行和农业银行 。
尽管目前万丈光芒于一身 ， 但2004年中芯国际港股、美股上市即巅峰的历史 ， 很多人还是没忘 ， 从纽交所惨淡退场的事才过去1年 。 如今内有国家队入场 ， 政策扶持 ， 外有变幻莫测的国际形势 ， 这一次登陆科创版 ， 中芯国际背负了更多的期待与使命 ， 也将面临更多挑战 。
砸钱：中国芯的漩涡
2020年以前 ， 大型资本、综合基金都比较青睐互联网和新经济 ， 但是今年 ， 大家都开始把钱砸向了“中国芯” ， 芯片行业甚至一度给人一种 ， 你稍微没反应过来 ， 它就上市了的感觉 。
今年6月以来 ， 获批以及申请上市的“中国芯”公司 ， 基本上是每周2个 。
“中国芯”之所以这么火 ， 原因是显而易见的：美国对中国科技企业的封禁 。 中兴事件和华为事件更是两把舆论导火索 ， 火一点 ， 行业就沸腾了 ， 然而最沸腾的还是投资人想赚钱的心 。
公告中可以看到 ， 中芯国际此次发行的战略配售投资者既有央地政府投资基金、国有企业 ， 也有海外政府等 。
29个投资方包括国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、青岛聚源芯星股权投资合伙企业等在内 。
芯片行业需要一条完备的产业链 ， 中芯国际近年来与国内设备、材料、设计厂商都有大量合作 。 因此 ， 这次晶圆代工龙头要IPO ， 产业链上下游都有厂商入资加持 。
在研发投入上 ， 中芯国际比较肯下本 。 在这次招股书显示的三项主要资金用途中 ， 两项都与其技术进步和工艺提升有关 。 主流的晶圆代工商中 ， 中芯的研发投入比例也是最高的 ， 而且比例领先很多（台积电营收摆在那儿就不用比了） 。
跨越式发展对于芯片行业来说几乎不存在 ， 尤其对于半导体这样一个高门槛的行业 ， 技术和研发一向是重中之重 。 中芯国际的研发投入很见其追赶台积电的野心 ， 然而高研发必然容易带来低毛利的问题 ， 没钱怎么留住人才呢？
目前 ， 芯片行业还是很依赖大客户和政府补贴 ， 技术差导致的利润低也成为“中国芯”的心病 。 芯片行业的发展由此陷入一个死循环 。
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图2/2一方面技术进步需要时间 ， 另一方面企业生存又是第一选择 ， 研发需要钱 ， 发展需要钱 ， 留住人才需要钱……
这样一个如此需要烧钱的行业 ， 如果还遇上严峻的国际形势 ， 那要考虑的基本也只剩一个“钱”字了 。
截至2019年末 ， 中芯国际账面上就有超过300亿元现金 。
只不过这300亿中 ， 6.98亿为短期借款 ， 一年内到期的非流动负债为84.94亿元 ， 有139.88亿为长期借款 。
这意味着 ， 短期偿债压力较大 。 因此 ， 中芯国际需要保证现金流 ， 必须优化负债结构 。
不过目前看来 ， 短期内负债不用担心 ， 毕竟是“募资王” 。
中芯国际的“吸金”手段还远不止此 ， 中芯国际此次发行股票如果采用超额配售选择权 ， 还将增发约2.5亿股 。
2019年出售子公司持有的LFoundry也让中芯国际顺利扭转了盈亏 ， 这笔出售让中芯国际获利约1.1亿美元 。
在放出冲刺A股的消息前三个月 ， 中芯国际又募集到了资金净额约6.0亿美元 ， 方式是通过发行五年期无抵押企业债券 。
一系列操作下来 ， 中芯国际就将累积约35.7亿美元资金 ， 数目已经超过了中芯国际2019年的营收（31.2亿美元） 。
重金之下 ， 真正需要担心的是如何让这些钱不成为泡沫 。
由于国际形势下行 ， 来自美国的订单从2017年开始就逐渐下滑 。
虽说紧接着来自国内的订单量开始上升 ， 但这并不代表中芯国际可以离开对大客户的依赖了 。
一边是资本的疯狂入局 ， 另一边又是舆论的极度看好 ， 芯片行业仿佛被扔进了“金窝” 。 很难不让人担心 ， 以中芯国际为代表的企业 ， 会被捧到过高的位置上 ， 进而登高必跌重 。
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