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5G|中国股市：5G建设加速推进，半导体材料需求倍增（附股）( 二 )


看完了是不是一脸懵？还是不知道公司到底是做啥的 ， 我也有同感 ， 所以我又仔细看了一下招股书和一些研报 ， 了解了一下这个产业链的知识 。
光通信产业链大致可分为“芯片->器件->模块->设备”这四大环节 。 其中上游的芯片、器件和下游的设备市场参与竞争者相对较少 ， 中游的模块则由于技术门槛相对较低 ， 参与者较多 ， 特别是低端低速的光模块封装厂商 ， 所以市场竞争激烈 。
前面提到的新易盛和的中际旭创就属于模块这个环节 ， 而天孚通信则属于器件环节 。 光器件属于精密制造 ， 封装设备投入门槛高 ， 往往一条产品线就涉及数千万元的投资 ， 建立完整的产能则需要上亿元的投资 。
所以 ， 可以简单地理解为 ， 芯片具有技术壁垒 ， 器件具有技术及资金壁垒 ， 而模块是基于各种器件的组合 ， 相对来说进入门槛低一点 ， 模块最后销售给华为、中兴这类设备制造商 。
【5G|中国股市：5G建设加速推进，半导体材料需求倍增（附股）】公司目前有13条产品线 ， 下面是这13条产品线在产品中的位置 。
其中 ， AWG、FA、BOX 是19年新拓展的产品线 ， AWG是阵列波导光栅 ， 可以简单理解为一种提高光纤传输效率的器件 。
2019 年公司的主要研发项目包括陶瓷插芯工艺的开发、高速光器件的研发、AWG波分复用光器件研发、芯片级冷加工工艺及产品装配工艺的开发、生产自动化研发及工艺的开发、高密度线缆连接器工艺的开发、BOX封装测试工艺开发、AWG 工艺开发、光学偏振分光棱镜研发、保偏光器件研发、光学元件镀膜开发等11 个项目 。
随着运营商集采招标密集发布 ， 国内 5G 建设逐步进入加速期 ， 虽然有疫情的长期影响 ， 但是不改行业长期向好趋势 。 因为一方面 5G 建设必然会带来的订单 ， 另一方面也是当前经济发展现状需要大规模刺激方案来激发增长 ， 而 5G 网络建设担任了新基建的领头羊 ， 自上而下的都开始加速推进 5G 建设进程 。 全球范围内的运营商资本开支已经持续增长 ， 国内三大运营商资本开支也出现连续增长趋势 ， 今年预计投资 2000 多亿在 5G 建设上 。 行业的景气度向上趋势稳定从而带来5G 产业链的公司业绩也开始稳步增长 ， 行业的相对估值和绝对估值今年来一直走高 ，
5G 建设将带来以 InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）为代表的第二、第三代半导体材料的需求倍增 。 化合物半导体衬底主要应用于光通信激光器、射频 PA、LED 等领域 ， 5G 数据流量剧增将驱动移动互联、基站、IDC 将增量需求 。 参考 Yole 预测 ， 2020 年化合物半导体市场空间达 440 亿美元 ， 2016-2020 年 CAGR 达 12.9% ， 增速远超整个半导体产业 。 目前大规格、高品质 InP、GaAs 单晶衬底基本为海外厂商垄断 ， 国产化替代空间广阔 。 当前 GaAs 衬底市场主要被少数海外龙头占据 ， 主要玩家有日本住友电工、德国 Freiberg、美国AXT、日本住友化学等 。 随着 5G 建设推进 ， 下游器件逐步国产化转移 ， 国内相关产业链未来替代空间广阔 。
疫情催生线上应用需求 ， 或加速 5G 建设 ， 看好 5G 建设启动带来的产业链投资机会 。 通过复盘 03 年运营商的资本开支 ， 发现 03年上半年受疫情影响 ， 资本开支略低于预期 ， 但 03 年下半年出现补足性增长 ， 全年资本开支基本不受影响 。 因此 ， 我们认为疫情对今年资本开支的负面影响有限 。 另一方面 ， 由于疫情造成的居家隔离现象 ， 大量5G 在线应用（如在线教育、在线医疗等）的需求大规模增加 ， 或将加速 5G 建设的迫切性 ， 因此今年资本开支存超预期可能 。


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